《FXCM》專題探討─英國經濟復蘇依然緩慢

作者∶梅勒妮•貝克爾 （英國倫敦）

3季度GDP遠好于我們的預期。英國經濟連續兩個季度給市場大眾帶來　喜。在看到GDP支出細節之前，很難說清到底是什厶讓經濟如此有力。不過有一點是清楚的，在近幾個季度英國經濟某些領域的復蘇速度遠高于預期，并且這不能全部歸功于一次性刺激因素。

我們認為這種速度無法持續，并且即使根基更牢固，2011年的經濟仍有很大的減速風險。

3季度GDP增長超預期∶第三季度GDP增長的初值（季率0.8%；年率2.8%）遠好于我們以及市場大眾的預期（分別為季率0.2%；季率0.4%）。繼2季度季率達到1.2%後，這是連續第二季度英國GDP增長超預期。從具體數字來看，似乎比2季度的增長更具可持續性∶建筑業的貢獻比2季度減小（盡管仍在0.8%的季率中占有2成比重），服務業大范圍復蘇。

英國經濟某些領域的復蘇速度遠高于預期（并且這不全是一次性刺激因素的功勞）。從GDP支出細節來看，建筑業、庫存和商業投資非常突出。政府支出和消費者支出在2季度增長很快。

我們認為這種恢復速度無法持續∶在沒有實行大幅財政緊縮的情況下，經濟恢復的動力似乎比預期強大。但是，基于以下理由，我們認為此速度無法在2011年持續下去∶

1，我們仍然認為隨著明年財政進一步緊縮，英國經濟不容樂觀。在2011年1月提高增值稅以後，政府部分財政預算將在2011年至2012年削減4%左右（扣除物價因素）。

2，在2季度，家庭實際可支配收入減少-但消費者實際支出增長迅速∶儲蓄率出乎意料地急劇下降。這或許可理解為極低的實際利率的效應。但實際可支配收入增長乏力，我們預計儲蓄率不太可能繼續下降。家庭將保持高負債，房價預計將有大幅下跌（這將讓家庭財富縮水）。

3，建筑業的情況反映了公共投資急劇減少。我們預計房產供應恢復緩慢，規劃系統的變動是一部分原因。

4，存貨對經濟增長的貢獻或將減小。

5，恢復期的信貸量很難增長，英國銀行在將來的幾年中將面臨巨大的融資要求。

2011經濟恢復仍然緩慢，但基礎更牢固∶在看到3季度支出細節之前，我們仍然認為2011年的經濟將緩慢增長，但根基更加牢靠（沒有理由認為本年度目前的GDP估值將遭下調）。因此，3季度的亮麗數字讓我們把2010年的預測從1.4%提高至1.8%。2011也將有個好的開頭，我們把2011年GDP增長預期從1.3%提高至1.6%。