天量創新高市場進入亢奮狀態

週一深滬A股跳空上攻再創新高，技術形態上出現今年以來的第4個未回補跳空缺口。同時，昨日兩市合計成交3036億元，創出6124點調整以來的日成交天量。筆者認為，天量的形成主要緣於以下三大因素。

首先是巨額信貸資金部分流入股市。 從已知數據看，上半年信貸投入已大大超過了去年全年的信貸規模。同時，從相關市場信息來看，許多資金並未流入實體經濟，進入股市資金的規模可能不小。國務院發展研究中心宏觀經濟部副部長魏加寧公開表示，根據他的測算，上半年有20%左右的信貸資金流入股市。種種信息顯示，6月份信貸投放可能超過1萬億元。近期A股強勢反彈，也與部分資金通過各種渠道入市密切相關。但筆者認為，一方面是巨額信貸資金流入股市、票據、樓市，另一方面是中小企業4成左右的倒閉虧損，這些因素的交織變化需要密切觀察。

其次，上半年新發基金規模創新高。數據顯示：今年以來，已有50只新基金陸續成立。而以一季度和二季度的情況來看，二季度基金首發規模明顯提高。Wind統計的數據顯示，一季度共有19只新基金成立，首發規模平均為21.26億份；二季度則有31只新基金成立，平均首發規模提高至32.89億份，其中長盛同慶以146.867億份的首發規模刷新了自2007年6月以來的基金髮行紀錄。隨著基金淨值的回升和政策扶持的體現，基金力量得以輸血，加上老基金的推升運作，新老基金合力使得A股成交出現明顯放大。

最後，IPO開閘帶來投資者開戶增加。今年以來，政策刺激和巨額信貸投入使得A股不斷走高，賺錢效應吸引了不少新開戶投資者，而最引人關注的是IPO開閘後，由於申購新股效應的增加，開戶數快速上升。中登公司統計信息顯示：從6月底最後一周的開戶數來看，兩市股票開戶數出現小「井噴」，A股新增賬戶數環比猛增三成五，創出近20周來的新高。與此同時，基金開戶數於今年來首度突破7萬戶，創下近一年半以來的單周基金開戶數新高。值得關注的是，這種增長正是6月桂林三金髮行的時間窗口，這說明IPO的開閘對場外資金吸引力加大了開戶數的上升。但由於桂林三金、萬馬電纜所顯示的極低中籤率，使得新開戶投資者的部分資金流入二級市場，這也形成了A股成交再創天量的重要因素。

總體來看，A股成交創出6124點以來天量是經濟刺激、信貸資金流入、基金髮行規模增長、IPO吸引多類投資者開戶數增加等多重因素的結果，而這三大因素短線仍不會有大的變化。但歷史經驗顯示，天量成交一般難以持續，天量之後是否會加劇震盪，值得投資者謹慎關注。