神華期貨:棕油築底完成後市震盪上行

進入7月，在國際原油暴漲暴跌的過程中，國內棕油承受巨大壓力，市場人氣漸冷，但臨近月末，利好數據紛紛出爐，投資者的信心逐漸恢復，市場重燃做多信心。棕油在經過前期的低位震盪築底後，終於跳空高開於前期是壓力線，積蓄許久的動能或將釋放。筆者認為，前期利空題材炒作已基本被市場消化，目前市場充裕的流動性和外圍市場的走強將主導後期走勢，震盪上行或將成為主旋律。

原油有望繼續走強，大宗商品上行可期

本月，國際原油從73美元/桶急跌到60美元/桶附近，隨後又急漲到68美元/桶附近，受美國商品期貨交易委員會限制投機頭寸信息的打擊29日又暴跌至63美元/桶。美國勞工部30日公佈，經季節性因素調整後，截至7月25日當周首次申請失業救濟人數增加25000人至584000人。首次申請失業救濟人數的四周平均值減少8250人至559000人，是1月24日以來最低水平。得益於該消息的影響，失業率不再繼續上升很可能意味著石油需求將復甦，因為美國的原油需求量佔到全球需求總量的10%以上。加上美元走軟和美股走強都給與油價以堅強支撐。交易商受到經濟復甦樂觀情緒重燃的激勵,拋開週三對原油庫存增加的擔憂。美國上周續領失業金人口降至三個月最低，暗示隨著經濟企穩，企業裁員步伐放緩。

截至7月31日美原油連續日線圖

原油期貨30日強勢收高，大幅收漲逾6%，完全收復前一日失地，K線出現了一個很明顯的陽包陰形態，期價重回64——69的震盪區間。趨勢上看，原油依然在良好的上升通道中。盤面上從日K線的排列來看，油價重新站上5條均線上方，成交量迅速放大，多頭力量強勁。預計後市原油很有可能繼續上行至前期高點，料將帶動整個大宗商品大漲。

供需數據轉好，馬盤棕油走勢偏強

庫存和產量增長趨緩，市場利空壓力減輕。據油世界預計，由於南美大豆作物產量欠佳、美國大豆壓搾量減少、及阿根廷和巴西生物燃將可能恢復對於豆油的需求，09年7至9月，豆油主產國美國、阿根廷和巴西的出口量可能會較08年同期下降約25% ，約為190-200萬噸，這意味著當前全球棕櫚油產量當前的季節性增長可能會被出口所抵消；另外從4月開始，馬來西亞的庫存水平開始有所增長，增長幅度慢於市場預期。根據馬來西亞棕櫚油局(MPOB)報告顯示，馬來西亞6月底棕櫚油庫存為141萬噸，較5月增長了2.5%，低於市場的預測為143到146萬噸。而在未來，由於棕油良好的油脂替代性，庫存水平也不會大幅提高。

出口數據好轉，市場需求增加。根據馬來西亞船運調查機構ITS 7月31日公佈數據顯示，該國7月1至30日期間棕櫚油出口量環比增加13.9%，至1401263噸，6月同期的棕櫚油出口量為1230741噸；另一調查機構SGS公佈數據顯示，7月1至30日期間棕櫚油出口量環比增加14.8%，至1409324噸，6月同期的棕櫚油出口量為1227663噸。之前所公佈的7月出口數據也同樣好於市場預期，幾乎每次出口數據的公佈都能帶動市場有所反彈。同時，受天氣帶來的乾旱影響以及7、8月份的宗教節日需求，主要需求國如印度的出口增加。據油世界稱，2008/09年度(10月到次年9月)前八個月裡，印度進口了480萬噸棕櫚油，遠高於07/08年度同期的340萬噸。

供需數據的轉好推動馬來西亞毛棕油期貨價格持續反彈，從而將提振國內棕油。

宏觀調控堅持適度寬鬆的貨幣政策

本月A股市場延續瘋狂，不斷創新高。在市場流動性充裕的情況下，上證指數直指3500點大關。29日，上證指數出現大幅跳水，市場對下半年的流動性

開始表示擔憂，隨後央行及政府官員立即在相關媒體面前不斷強調下半年政府適度寬鬆的貨幣政策不會改變，市場信心重拾，連續兩天報收陽線。28日，中國人民銀行調查統計司發佈2009年二季度宏觀經濟形勢分析報告，報告中央行央行重申應該繼續保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性；央行分析報告指出，2009年二季度5000戶工業企業產品銷售價格景氣指數從一季度的-15.6%收窄至-8.9%，出現了較大幅度反彈。全球商品市場整體呈現觸底回升之勢，未來「輸入型」通脹壓力增加。同時，國內需求繼續回升，流動性持續寬裕，通脹預期有所顯現。央行在報告中指出，6月貸款增長速度和新增額均創近年來最高紀錄；另指出當前推動信貸投放的因素主要包括：一是宏觀經濟逐步企穩回升，實體經濟貸款需求增加；二是新建投資項目還將陸續下達，正在建設的投資項目存在大量後續貸款需求；三是房地產市場資金需求可能繼續上升。總體來看，下半年CPI存在反彈可能，通脹將不可避免的導致大宗商品的上行。同時，適度寬鬆的貨幣政策將為期貨市場帶來了大量的投機資金，從而為後期的大宗商品的上行提供足夠的動力。

相關油脂期貨趨於走強，料將提振棕油

國外豆油：7月30日，美農業部(USDA)公佈了截至7月23日(週四)的一周出口銷售報告顯示，當周美國2008/09年度(08年10月1日起)豆油淨出口銷售量為2.27萬噸，較前周和前四周平均水平提高30%、21%，當周美國2009/10年度豆油淨出口銷售量為7000噸，兩年度累計淨售2.97萬噸。當周美國2008/09年度豆油出口裝船量為2.06萬噸，較前周提高45%、較前四周平均水平提高69%。美豆油出口狀況好轉，推動CBOT豆油期貨價格上行。

國內豆油：國儲大豆已經連續兩周進行拍賣，其結果均已流拍告終，市場已經明確表態，以目前3750元/噸的價格拋售，大家是很難接受的。而國家政策性糧食交易會公告，8月3-7號將繼續進行糧食拋售。國儲大豆遲遲未能投放市場，而東北油廠又面臨無豆可加的局面，而陸續到港的進口豆價格開始走高，使得壓搾利潤越來越低。短期市場供給將可能出現部分緊張狀況，故豆油上行空間還是存在的。

值得注意的是，在新豆未上市前，美豆陳作庫存持續吃緊將成為豆類市場最大的支撐，預計國內外油脂在本月將走出一波反彈上漲行情，這樣必將提振國內棕櫚油價格。

技術上已經構成有效突破

從棕櫚油主力合約日K線圖看，期價已經成功突破整理三角形區間上軌，並且成功報收於30日均線之上；7月最後一個交易日，期價跳空高開於前期5500—5850震盪區間後站穩；從MACD指標看，多頭趨勢出現增強之勢。預期後市易漲難跌。

綜合來看，筆者認為，短期國內大豆拋儲政策依然會對盤面構成部分壓力，但外圍市場的走強，以及相關油脂油料品種的反彈料將推動棕櫚油價格的上行， 8、9月份棕油走勢將維持震盪上行。