上石化被指估值過高 股改無期或逼走基金

近日，儘管S上石化于新近發佈了二季度有望實現盈利增長的利好消息，但這並沒有給其二級市場帶來積極的影響，16日，S上石化下跌3.19%。

S上石化發佈公告稱，由于國際油價回落、中國燃油稅費改革和《石油價格管理辦法(試行)》等利好因素影響，公司的煉油和化工兩大板塊盈利空間得到改善，預計公司及其附屬公司上半年實現扭虧為盈，而且二季度盈利好于一季度。

根據S上石化一季度報顯示，該股一季度淨利潤和EPS分別為人民幣1.64億元和0.023元，那麼，按照上述盈利預測進行保守估計，該股2009年中報淨利潤和EPS將分別超過人民幣3.28億元和0.046元。

自東方精選在S上石化一戰成名后，該股的股東名單中從來就不乏基金身影，但押寶S上石化的多頭基金結局最終都深度套牢，而去年四季度抄底的基金也只是小賺一筆提前抽身，並不敢戀戰。

資料顯示，截至一季度末，東方精選持股8218.23萬股，該基金已連續兩個季度加倉；國海潛力和嘉實穩健分別新進建倉1637.29萬股和1380.56萬股，另有兩隻指數型基金建倉。

其實，早在S上石化披露一季報業績披露時，有基金就撐不住了。根據中金公司測算，扣除非經常性損益后，S上石化一季度僅盈利9289萬元人民幣，攤薄至每股EPS只有0.01元人民幣，這大大低于市場預期。

當時，從S上石化4月8日公告“預計本集團第一季度淨利潤將出現盈利”時起，機構就開始頻頻拋出手中的籌碼。4月22日，有四家機構席位總計拋售S上石化1.412億元人民幣，約折合1300萬股。當日，東方證券買入2470.266萬元人民幣，另一家機構席位買入僅1664萬元人民幣。

最近，S上石化連續放量上漲后，再次進入連續下跌通道，而S儀化更是遭遇大幅下跌。申銀萬國化工行業分析師俞春梅直言，S上石化股改或私有化依然沒有時間表，大股東中石化也無這方面的壓力，短期進行股改的可能性也不大。因此，儘管S上石化盈利儘管進入佳境，但估值依然偏高，目前股價已無法支撐今明兩年的盈利預測。

對此，有基金業內人士認為，面對S上石化如今高達高達四五十倍的估值，再加上國際油價已經攀高至70美元形成的隱憂，短線參與的基金選擇落袋為安的可能性極大。

談起S上石化的估值歷史，2007年該股被東方精選等基金重金押寶股改，其一度攀高至22.5元人民幣高位，而當年該公司EPS只有0.221元人民幣，S上石化當年靜態市盈率高達100倍。

“我們判斷，從年內來看，S上石化四、五月份的盈利水準應該已是最佳狀態，對于當前市場普遍關注的成品油調價問題，儘管有成品油調價利好，但未來煉油毛利應會有所縮窄，化工盈利在當前水準上繼續提升的可能性預計也不大。”申銀萬國化工行業分析師俞春梅認為。

同時，有分析人士指出，對于S上石化來說，目前其估值嚴重高企的壓力越發突出，即使2009年全年EPS恢復到2007年牛市狀態下的0.2元人民幣，以S上石化昨日8.5元收盤價計算，該股動態市盈率已高達42倍。

中金公司石化行業研究員張金濤表示，將上海石化A股和港股的評級從“中性”下調至“回避”，因為上海石化A股和H股的2009年市盈率均高于國際可比公司，由于預計化工處于下行週期，即使目前2009年較樂觀的每股盈利預測仍無法支撐當前股價。

值得注意的是，有機構早就減持上海石化H股。據港交所資訊披露，6月2日新加坡政府投資公司(GIC)以2.893港元的均價，減持上海石化H股計506萬股，持股數量從5.02%降至4.8%。