中原證券：招商證券合理價格在25元至30元

2009年11月6日 13:30

中原證券認為，招商證券盈利能力突出，收入結構相對均衡，上市後的合理價格在25-30元之間。

中原證券11月6日研究報告中認為，招商證券(600999)擁有社會認知度和認同度較高的「招商」品牌，盈利能力突出，收入結構相對均衡，持續創新能力貫穿於各項業務中，綜合實力略勝於光大證券。穩健、創新貫穿於主要業務開展中。經紀業務通過近年來的外延擴張與內涵發展並舉，市場份額由2006年的3.68%提升至2009年前三季度的4.06%，位居行業第五，部均成交金額遠高於行業平均水平和目前的10家上市券商。

投行業務專注細分領域，較注重培育個別領域的競爭優勢，在中小項目和併購領域具有較強市場影響力，近三年來的股票債券主承銷金額排名基本維持在10位左右，在上市券商中僅次於中信證券。自營業務尤為審慎。證券自營業務操作尤為審慎，股票配置比重既低於自營風格較為激進的東北證券等中小券商，也低於以穩健著稱的中信證券和海通證券。

資產管理處於行業領先地位，其中的基金管理業務是公司重要收入來源考慮轉讓博時基金的一次性收益，預計2009年公司實現淨利潤29-31億元，按本次發行後的總股本35.58億股計算，每股收益為0.99元-1.02元。根據當前的市場情況以及上市券商股的估值狀況和總市值，招商證券上市後的合理價格在25-30元之間，考慮上市後的溢價因素，發行價區間在20-24元之間較為合理。

(王培賢 編輯)

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