第一創業預計10農發10中標利差在41bp至46bp之間

農發行9月3日將發行150億元10年期浮息金融債，第一創業預計，其中標利差可能在41bp-46bp之間，對應收益率為2.66%-2.71%。

第一創業9月1日發布2010年農發行第十期金融債投標分析報告，內容要點如下：
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8月PMI止住了從4月份調控以來一路下行的步伐，出現了小幅回升，符合季節性特征。PMI的企穩回升，反應出經濟放緩的過程在近期有所減慢。但從環比增幅來看，略弱于歷史水平。新訂單和出口訂單都有所回升，顯示近期需求有所恢復，前者增幅更大，說明內需反彈的力度更大。成產品庫存指數下降較明顯，去庫存化導致供需缺口反彈擴大。同時，匯豐PMI指數也結束了之前四個月的下降，由7月的49.4升2.5個百分點至51.9。本月PMI顯示的經濟下滑趨緩，是調控政策觀望與經濟主體自發調節的結果，但第一創業不認為經濟增速放緩會就此打住，后續來看，一直超預期的出口有回落的可能，進而整體經濟會繼續下滑。
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本周(8月30日-9月3日)以來，由于工行轉債發行等因素，造成的資金面階段性緊張狀況持續。7天回購利率加權平均值突破了3%，市場上資金相當緊張。參考之前中行轉債的情況，本次市場對工行轉債的熱情相對更高，各機構積極參與認購導致大量資金凍結。但隨著認購資金的解凍，資金面的緊張應會結束，而且對于債市而言，本次收益率并未因資金緊張而明顯上升，反而部分期限品種有所下行，也反映了市場對于資金面后續會恢復較為寬裕的預期。
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近期債市一直處于震蕩整理的階段，收益率波動幅度不大。本周由于資金面的緊張，收益率水平整體略有上升，但是未重現上次資金面緊張的大幅走高。這反映出市場對于后市的看法還是處于觀望階段，等待數據指引方向。盡管8月CPI可能仍在高位，但是全年看來通脹目標3%實現的問題不大，央行年內基本不會加息。因此，對于盯定存浮動債來說，年內的機會仍不會很大，從點差收益率走勢來看，今年以來浮動債的漲勢明顯不如固息債。8月份國開行發行了兩期10年盯R債，點差都是45bp，而8月份至今該期限點差收益率基本保持平穩，因此預計本期債券點差收益率仍將在45bp左右。但是，考慮到本期債券是農發行年內首次發行浮息債，可能機構認購熱情會稍高，使得利率低于國開債水平。

9月1日剩余9.95年的10國開22雙邊報價在2.7218%-2.7265%，對應點差收益率47.18-47.65bp。8月31日中債浮動利率政策性金融債（盯R）10年期點差收益率為47.36bp。
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綜上，第一創業預計本期債券的中標利差可能在41bp-46bp之間，對應收益率為2.66%-2.71%。

農發行將于2010年9月3日上午10:00-11:00發行2010年第十期金融債。本期債券基本要素如下：
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債券名稱     農發行2010年第10期金融債
債券類型     浮動利率附息債
債券期限     10年期
發行規模     150億(50億追加)
招標方法     單一利差(荷蘭式)招標
招標日期     2010年9月3日
起息日期     2010年9月10日
繳款日期     2010年9月10日
兌付日期     2020年9月10日
上市日期     2010年9月16日
付息頻率     半年付息
手續費       0.15%
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(劉樹棟 編輯)

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