鋅價有望刷新前期高點

主導10月份鋅價強勁走勢的基本面、資金面因素目前變化不大，鑒於美元將中期走弱且歐美企業開始重新備庫，加上中國需求強勁，經過短期調整後，鋅價有望刷新10月26日創下的16個月來高點(17415元/噸)。

金融屬性推高鋅價

從金融屬性看，美元走弱為鋅價提供上行動能。一方面，美元走弱使以美元定價和結算的金屬相對便宜，另一方面，美元走弱亦證明市場風險偏好增加，市場開始拋售美元，並將資金投向包括金屬在內的商品、股票等高收益資產。從本輪走勢看，美元指數從10月初的77.279大幅下挫至10月下旬的75，為08年以來最低，與之相對應，鋅價則創08年5月以來新高。但之後美股回調以及技術調整使得市場風險偏好有所下降，美元收復之前部分跌幅，回升至76到76.5之間維持交投，鋅價亦削減漲幅，但仍上漲了12%左右。

國內外股市上漲為金屬市場提供人氣。在市場對全球經濟復甦樂觀預期以及三季度美國企業優於預期的財報等因素推動下，道指10月份強勁上行，並突破萬點關口；此間，國內股市也走出強勁反彈走勢，上證指數突破3100點。國內外股市大幅上漲為基本金屬市場注入人氣。在這種樂觀情緒推動下，市場對基本金屬需求前景樂觀的預期推動鋅價強勁上行。

供需面逐步改善

從基本面上看，基本金屬需求度過夏季消費淡季後開始持穩，且出現增加的跡象，這對於鋅價的回升發出了積極信號。

LME庫存的變化很好地說明了這一點。自9月底以來，LME庫存結束持續增加的態勢，開始持續減少，從而給原本過剩的鋅市以支持。三季度以來，LME鋅庫存大幅增加7萬多噸至43.7萬噸左右。而10月以來庫存下降了近萬噸至42.8萬噸水平，其中庫存減少主要在美國發生，說明北美的需求開始增加。這與我們之前的判斷一致，即在經濟企穩復甦的背景下，企業極低的庫存帶動從新備庫活動，鋼廠開始提高開工率，鋅需求開始增加。目前來看，隨著消費旺季到來以及歐美企業從新備庫，LME庫存有望在需求增加帶動下繼續減少。

中國鋅需求保持強勁。從消費結構來看，鍍鋅板主要用於汽車和房地產業，而這兩個支柱行業都保持了強勁增長的態勢。國家統計局數據，9月房地產行業新開工面積同比增長56%，延續7月以來強勁反彈走勢。此外，土地購置面積以及房地產實際投資完成額都保持強勁反彈走勢。目前來看，房地產行業的強勁走勢還將持續，這將繼續拉動鋅需求。從汽車行業來看，9月產量再創新高，達到137萬輛，同比增幅達到78.67%，增長十分強勁。

綜上所述，10月份鋅價的強勁走勢由基本面和金融屬性共同主導，而這些驅動因素目前來看變化不大。我們認為，經過短期調整後，鋅價仍可能挑戰前期高點，目前來看，國內鋅價在16000元/噸上方受到較強支持，投資者在鋅價回調時可逢低買入。