漲停敢死隊火線搶入6強勢股

撫順特鋼:產品結構調整釋放盈利空間,業績進入高增長階段

事件:預計2014年歸屬於上市公司股東凈利潤同比上升80%-120%。

投資要點:

產品結構調整推動業績快速增長。公司前三季度營業收入同比僅增加1.58%,凈利潤則同比上升42.66%。凈利潤增幅遠超營收增幅,說明公司盈利能力得到大幅改善,我們認為主要原因是高毛利率品種貢獻高業績彈性。公司在技術改造和管理效能改善的促進下產品結構調整取得初步成效,核心產品高溫合金、超高強度鋼和特種冶煉不銹鋼規模和效益逐步提升。

技改工程效果顯著,高階品種產能擴張加速釋放盈利空間。公司2009年啟動百億技改項目。2012年一期技改(投資30.57億元)完成,2012年底二期開工(投資30億元),預計二期技改2015年年底完成。通過技改項目,公司高邊際效益品種高溫合金、高強鋼、特冶不銹鋼、高檔工模具鋼的產能得到大幅提高,進一步提升公司高階產能盈利能力。公司此次募集的20億資金中8.5億元將繼續投入技改項目,預計2015年高溫合金、高強鋼、特冶不銹鋼和高檔工模具鋼的產能分別增加至6000噸、5500噸、18000和10000噸,相應增加利潤3.9億元。公司盈利水平2015年將步入爆發式增長階段。

財務費用改善空間大。此前公司的產品優勢並沒有完全反映到盈利里,我們認為主要原因是財務費用過高。過去四年公司的資產負債率從74%一路攀升至85%的較高水平,導致2011-2013年財務費用分別為3.73億、3.21億和3.71億元,占毛利比例分別為58.9%、53.7%和54.5%。公司規劃此次所募集的20億元中將有10億用於償還銀行貸款,再加上銀行降息的影響,預計將帶來約7000萬的財務費用節省,相對於目前2000萬的凈利潤,能帶來明顯的業績增長彈性。

軍工+核電屬性,發展空間巨大。公司核心品種所涉及到的行業領域主要為國防軍工、核電、石油石化等,都是國家戰略性產業的重要組成部分。未來5-10年,這些應用領域都處於高速發展階段。特鋼等關鍵材料是這些行業發展的最大瓶頸,因此我們認為材料行業將率先受益。公司是軍工材料龍頭,核心產品高溫合金是航空發動機的關鍵材料。根據2014年半年報,高溫合金營業利潤占比約52%。強軍工屬性將使公司享受到軍工行業景氣度的提升。公司產品在核電領域也有廣泛應用,因此將受益於三代核電重啟,且核電“走出去”的政策將使公司產品出口空間較大。公司2014年專門成立了軍工辦和核電辦。

盈利預測:考慮非公開發行的影響,公司二期技改工程落地和財務費用改善,我們預計公司2014、2015、2016年eps分別為0.09、0.67和1.05元。2015年對應pe為42.28倍,低於可比公司鋼研高納(300034,股吧)2015年估值54.42倍。(中航證券李軍政)

海康威視:業績快報符合預期,業績持續走強;買入

海康威視(002415,股吧)公布業績快報,2014年收入/凈利潤為人民幣170億元/47億元(同比增長60%/52%),較我們之前的預測高3%/1%。我們認為重慶項目工程業務收入確認以及硬盤等配件的銷售推動收入表現出色。

分析

總體來看,我們認為雖然收入超出預期,但公司業務基本面與我們對其2014年的看法一致:1)我們估算2014年主要前端和后端業務收入符合我們之前預測的同比增長28%/74%,而重慶項目則推動工程業務超預期,硬盤銷售推動了其它銷售收入超預期;2)因此,我們目前預測2014年總體毛利率同比下滑200個基點以上,主要是三季度以來以上產品結構變化所致,因為工程和其它業務的毛利率僅為20%-30%,而前端/后端業務毛利率超過50%。我們仍然認為與1-3季度相比,四季度后兩項核心業務的毛利率相對穩定,受到解決方案銷售占比上升以及規模效應的支撐;3)在核心業務增長保持強勁的同時,海康威視的視頻分析業務以及面向消費者的攝像頭品牌等新業務發展迅速。我們的模型尚未計入這些新業務的貢獻,但我們將密切關注相關進展。

潛在影響

考慮到收入走強以及毛利率走軟的部分抵消作用,我們將2014-17年每股盈利預測上調了1.1%-2.2%。我們的12個月目標價格為人民幣33.8元(之前為33.2元),基於我們覆蓋的硬體領先者企業5.6倍的2015年預期市凈率vs.37.1%的2015-17年預期平均凈資產回報率(之前為36.7%)計算,並應用了30%的溢價(不變)。維持買入評級。主要風險包括核心業務需求低於預期;毛利率下滑快於預期。（高盛高華證券 李哲人）

欣旺達:鋰電池一體化整合,盈利加速拐點明確

事件:公司業績快報披露2014年歸屬母公司凈利潤比上年同期上升100%-130%,凈利潤區間為1.62億-1.86億元,第四季度實現凈利潤7411-9842萬元,幾乎等於前三季度凈利潤之和。

公司收入高速增長,源於大客戶戰略和核心供應鏈地位的優勢。公司發展規劃清晰,在行業歷經洗牌進階到現在的階段,從客戶到供應廠商,基本只剩下幾個強勢龍頭,對於客戶的把握變得越來越重要,欣旺達(300207,股吧)一方面實現國內外一流客戶全覆蓋,包括國外的蘋果、亞馬遜、寶時得、百得、惠普和國內的聯想、oppo、華為、步步高(002251,股吧)、小米、清華同方,另一方面公司基本都是客戶的第一供應商,占到百分之四五十的份額,核心供應商地位牢固,這使得公司在收入方面表現突出,尤其是四季度蘋果iphone6plus的熱銷,增銷又增利(蘋果業務的利潤率要比國內客戶好很多)。

公司業績翻倍增長,與公司前三年在自動化升級改造方面的版面緊密相關。面對中國人口邁過劉易斯拐點和勞動力成本不斷上升,深圳今年很多制造企業在考慮自動化改造,而欣旺達兩三年前就已經在做了,成立自動化事業部,從目前看效果不錯,交出了令實業和資本市場滿意的答卷。目前公司的大客戶可以實行全自動化,像蘋果產品就非常適合全自動化,小客戶一般就半自動化。公司未來目標是達到40%的全自動化,40%半自動化,剩下20%人工,一方面減少用人成本,另一方面提高生產效率,人工線的話每小時400到600批次,自動化最低標準是800批次。參照行業內自動化程度較高的新普,其凈利潤率也高達6%,可以預見隨著自動化程度的進一步提升欣旺達的盈利能力提升空間非常大。

儲能項目及新能源汽車開拓了消費電子電源以外的新增長點。公司承接了國家863項目並在青海設立儲能基地,14年在特種儲能電池、應急式儲能方面有了可喜的進展,今年預計將會有訂單放量貢獻業績。另外,公司與英威騰(002334,股吧)合資設立欣旺達電動汽車電池有限公司,邁開了向新能源汽車進軍的重要一步,將多年積累的充放電保護、電池安全保護監控、多電芯平衡及領先的鋰電池模組生產經驗引進到新能源汽車領域,帶來電動汽車相關的系列產品和整體解決方案。同時成立“行之有道”電動車租賃公司,盈利模式跟康迪車業差不多,但可以供應電動車的核心零組件,目前是艾瑪、雅迪電動車電池模組主要提供商,並為一汽、長風、廣汽、柳州五菱等國內主要汽車廠商小批次供貨。

收購東莞鋰威,向上游電芯材料延伸,增強市場競爭力和穩定供貨能力。東莞鋰威的主要產品軟包鋰聚合物電芯技術要求高,生產難度大,市場競爭力明顯,處於公司所處行業產業鏈的上游。與欣旺達的牽手有利於擴大東莞鋰威在鋰聚合物電芯的市場占有率,有利於公司實現縱向產業鏈的一體化,為公司的產業鏈拓展提供支援和幫助,保障公司產品的生產能力,是實現公司戰略目標的重要一環。據我們了解,鋰威在鋰電池電芯領域積累深厚,目前已經通過了華為、聯想、oppo等國內一線客戶的認證,突破可期。

大陸電池產業正在崛起,對台灣同行的替代大勢所趨。鋰電池下游電池模組組裝屬於電子制造業,重視工藝創新,成本控制和快速響應。鋰電池企業對台灣同行的替代主要有幾個有利因素:1.勞動力成本:國內工程師和中層、基層管理人員平均工資大大低於臺企,充足的大學畢業生使國內電池模組企業未來可以繼續享有“工程師紅利”。2.產業集群及廣闊的內需市場:中國大陸手機、平板電腦以及筆記本電腦等消費電子產品的產業集群已經形成,本土企業具備快速響應的服務優勢。3.估值差異:過去幾年國內二級市場電子行業高pe,為國內電子企業產能擴張提供了充足、低成本的資金支援。台灣與大陸電池企業競爭力的差距已經逐漸增大,如蘋果等國際一線龍頭企業都在不斷提升國內企業的份額,未來這一趨勢還將會不斷強化。

鋰電池一體化整合驟然成型。極強的成本控制能力、優質的客戶網絡、戰略意識超前的優秀管理層是公司未來不斷發展壯大的內因;國內產業優良的產業配套環境及產業轉移大趨勢是地利;新能源汽車時代的開啟是天時;蘋果的高度認可、國內外客戶的全面放量是人和,我們認為公司快速增長的各種因素沒有發生變化,加之在青海儲能、合資電動汽車電池公司、電動車租賃公司、鋰威電芯的收購等外延式上下游產業鏈一體化整合到位,公司未來打造鋰電池及新能源汽車領域全產業鏈龍頭的版面清晰可行,市場空間在千億量級。

盈利預測:我們預計公司2014-2016年營收分別為34.53、53.16、74.45億元,凈利潤分別為1.70、3.20、4.48億元,對應eps分別為0.67、1.27、1.78元,對應15年動態估值分別為26.38倍。我們認為公司是鋰電池向大陸轉移的最先受益龍頭企業,盈利能力拐點以明確,維持“買入”評級。

風險提示:儲能項目政府回款難的風險;手機等智慧終端出貨量超預期下滑的風險。（齊魯證券）

漢得資訊:收購上海達美、鞏固高階erp實施龍頭地位

漢得資訊(300170,股吧)擬通過定向增發股票450萬以及支付現金7400萬收購上海達美55%股權、揚州達美100%股權,並通過收購揚州達美間接持有上海達美100%股權。本次發行股份及支付現金的對價總額為人民幣1.3億元,發行價為12.29元/股。

點評:

強強聯合優勢互補,鞏固erp實施服務領先地位

上海達美是國內領先的erp實施服務商,主要客戶為國內外大型集團和企業,客戶覆蓋時尚、零售、高科技、快速消費品、制造、金融保險、能源化工、汽車、電力、房地產及裝飾等行業,客戶包括中國平安、百事可樂、松下等國際與國內大型知名企業。標的與公司主營業務相同,在各自的行業領域都有較多高階客戶的行業資源與經驗積累,此次並購將能夠明顯拓寬公司在業務領域,助力公司鞏固國內高階erp實施服務商第一品牌的地位。

並購增厚公司業績,繼續看好

上海達美2014年1-11月實現收入1.8億,凈利潤1109萬,承諾2014年全年實現扣非凈利潤不低於1200萬。從公司收入結構看,凈利潤率較漢得資訊相對低的主要原因可能是軟件銷售業務占比較高。2015年並表后,將有望明顯增厚公司整體業績,預計2014~2016年eps分別為0.33元、0.47元、0.65元。我們看好公司在供應鏈金融領域的商業模式,相信公司是該領域模式較為務實嚴謹的優質標的。供應鏈金融業務的成熟將有望為公司貢獻大量邊際成本較低的收入,助力公司平臺化轉型。同時,我們也相信公司在erp領域的外延式發展還將繼續。維持“買入”評級。

風險提示

主營業務的下游需求受宏觀經濟影響較大;后續外延並購在落地時間（廣發證券(000776,股吧)）

晶方科技:12英寸效應將發威,助業績高增長

豪威(ov)的戰略變化--產業鏈向大陸轉移。出貨量排名全球第一的ov,出於成本、技術、市場等方面的因素考慮,已開始將產業鏈向中國大陸轉移。綜合產業鏈資訊,ov今年已經開始大規模地在武漢新芯和上海華力的12英寸產線上投片,csp封裝訂單則轉向晶方科技(603005,股吧)。如果其被具有政府背景的中國財團收購,將加速其產業鏈向大陸轉移,晶方科技等大陸配套廠商將受益。

12英寸晶圓級csp封裝方式將跨入500、800萬像素級市場。當前行業內出現兩種趨勢,有利於拓展晶圓級csp應用到500萬和800萬cis封裝中。一是智慧手機電商銷售模式的興起,使得終端廠商更追求攝像頭的像素規格,質量相對較低(通過工藝改進,其實現在已相關無幾)但成本也較低的csp封裝有機會進入500、800萬像素cis的業務領域。二是隨著csp廠商的12英寸產線的逐漸投產,12英寸晶圓上由於制造的die個數更多(晶圓面積是8英寸的2.25倍),效率更高,所以成本會更低,也有助於更多的500萬和800萬像素的cis應用csp封裝形式。晶方科技受益於此趨勢,成功跨入市場空間更大的500、800萬像素的cis封裝領域。

晶方科技是12英寸晶圓級csp封裝技術的行業標準制定者。由於晶方科技12英寸產線配合豪威科技實現全球最先成熟量產,所以晶方科技是12英寸晶圓級csp封裝技術的原創者,也是各項工藝參數標準的制定者,大客戶豪威不太可能再配合其他封裝廠商去摸索另一套工藝標準,所以晶方科技最了解這套工藝標準流程的knowhow,有利於提高生產效率,競爭對手只能處於模仿與追趕之中。

盈利預測與投資建議。我們預計晶方科技2014-2016年攤薄eps分別為0.90、1.49和2.11元,2014~2016三年平均復合增長率預計達53.1%。豪威、索尼等大客戶的訂單向中國大陸轉移,公司的12英寸晶圓級csp封裝在全球率先量產,我們估計2014年四季度開始12英寸對利潤的貢獻將顯現,開啟未來2~3年的快速成長期,另外雙攝像頭如果成為行業趨勢則使得市場空間翻倍,所以公司可以享受一定的估值溢價,我們給予公司15年40倍pe,目標價59.60元,維持“買入”評級。

主要不確定因素。ov的轉單進程快慢、格科微等客戶的訂單分配戰略、cis行業整體需求不足。(海通證券(600837,股吧))

金龍機電:員工持股計劃激勵強,彰顯管理層信心

事件:公司發布了“成長1號”員工持股計劃,擬對高管及核心員工合計不超過150人實施員工持股計劃。具體方案是通過設立“成長1號”員工持股計劃,向激勵對象籌集資金總額不超過2450萬元,再由長城證券提供融資7350萬元,合計9800萬元,計劃6個月內通過大宗交易購入金美歐持有的或二級市場競價方式購入金龍機電(300032,股吧)股票總計不超過432萬股。該持股計劃存續期3年半,分三年解鎖,三期解鎖比例為4:3:3,業績考核基準以2014年凈利潤為基數,2015年、2016年、2017年凈利潤增長分別超過150%、225%和325%。若達到業績目標,持股計劃解鎖減持收益率約定50%,超出部分仍歸持股計劃,不足部分控股股東補償;若未達到業績目標,持股計劃解鎖減持收益率約定8%,超出部分歸控股股東,不足部分控股股東補償。

業績考核基準高,彰顯管理層對公司的信心。2015年公司業績考核目標相對2014年凈利潤增長150%,主要原因是2015年對子公司博一光電和甲艾馬達全年並表,2014年並表11、12月。根據我們換算,公司業績考核基準為每年凈利潤同比增速約30%,在a股股權激勵業績考核目標中處於較高水平,顯示了公司管理層對公司業務與業績的信心。

員工持股計劃保底收益,激勵明顯。公司控股股東為員工持股計劃承諾保底收益8%,體現了控股股東對員工的讓利,有利於公司在業績不達標時穩定核心團隊;在業績達標情況下承諾50%的超額收益,可進一步激勵員工的工作熱情。

公司業績拐點到來,后期成長空間大。根據公司2014年業績預告,全年實現凈利潤1.12億元~1.19億元,同比增長430%~460%,業績增長主要來源於線性馬達的放量和兩家子公司11、12月並表。剔除新增子公司並表影響,2014年第四季度公司實現凈利潤7000多萬元,環比三季度1381萬元大幅增長,公司業績拐點已經到來。后期,隨著公司線性馬達切入a客戶其他產品,以及在國內中高階智慧手機的應用,超硬減反鍍膜項目的啟動,公司未來成長空間大。

業績預測與估值:預計公司2015-2016年eps分別為1.12元和1.57元,對應pe分別為24x和17x。鑒於公司業務持續向好,以及員工持股計劃帶來的激勵效應,我們維持公司“買入”評級。

風險提示:大客戶新產品出貨可能不及預期;並購標的協同效應可能不明顯;新項目與市場開拓可能不及預期;短期股價漲幅過快的回調風險。(西南證券(600369,股吧)李孝林)