PMI公布后立即上調存準率 央行政策瞄準通脹預期

在4月PMI數據公布后，央行立即宣布上調存款準備金率，專家認為，目前央行的貨幣政策目標只有一個，那就是管理通脹預期。目前流動性依然充裕，央行已進入持續調控收緊流動性的過程。

據每日經濟新聞5月4日報道，2010年5月1日，中國物流與采購聯合會(CFLP)公布4月中國制造業采購經理指數(PMI)為55.7%，比上月上升0.6個百分點。繼而，5月2日央行即宣布了上調存款準備金率0.5個百分點的決定。統計數據一出，調控政策馬上跟進，這究竟是時間的巧合，還是另有玄機的政策調控組合拳？

PMI“溫度計”測出經濟變成過熱

若把PMI比做宏觀經濟的一支溫度計，那么此溫度計最新顯示出的經濟溫度，則正由趨熱轉變為過熱；若把PMI當成宏觀經濟運行的一支壓力計，那么，4月的數據則反映出當前我國通脹壓力正大幅增加。

制造業PMI指數通常在50%以上，反映經濟總體擴張；低于50%，反映經濟衰退。根據官方公布的數據，中國制造業PMI指數已經連續第14個月保持在50%以上，表明中國經濟溫度仍然處于上升周期，復蘇勢頭依然強勁。

從11個分項指數來看，同上月相比，產成品庫存指數和進口指數下降，降幅分別為2.1和0.6個百分點，其余各指數均不同程度上升。其中，新訂單指數、積壓訂單指數、采購量指數、購進價格指數上升較為明顯，升幅超過1個百分點。從指數水平來看，生產指數、新訂單指數向60%逼近；購進價格指數超過70%，達到2008年下半年以來最高點。其中生產指數略有上升。購進價格指數過高充分反映出當前正在加大的通脹壓力，或許，就像這跳升的企業生產成本一樣，中國經濟的額頭正在發燙。

貨幣政策瞄準通脹預期

5月1日公布的PMI4月數據出現大幅攀升，5月2日央行立即宣布了調升存款準備金率的決定，是巧合，還是另有玄機？

英大證券研究所所長李大霄告訴記者，央行推出一個新的貨幣政策，會均衡考慮各方面的情況。上調存款準備金率的決定，應該是有關決策部門在綜合目前的通脹形勢、經濟復蘇目前所處階段等因素的基礎上研究作出的。PMI會是央行考慮的一個重要因素，但并非此單一因素決定了此次調控政策的出臺。今后央行將延續“先量后價”的操作思路，主要以數量型工具控制通脹預期。而且上調存款準備金率則延緩了短期加息的預期壓力，是極度寬松的貨幣政策逐步回歸常態的表現。

國泰君安研究所所長李迅雷也認為，PMI4月數據和央行2日宣布提升0.5個百分點的存款準備金率有一定的聯系。PMI數據的大幅攀升說明企業訂單較多，經濟形勢目前總體較好，但仍然無法打消投資者當前對A股市場二次探底的擔憂。因為即使PMI上升，未來的經濟形勢仍然不容樂觀。由于地產調控等原因正改變著市場對經濟的樂觀預期，從這一點來推斷，2010年加息的可能性不大。而提高存款準備金率是為吸收由外匯占款等原因帶來的過剩流動性，不一定是貨幣政策的轉向。而且李迅雷還指出，PMI不是國家統計局的統計指標，且覆蓋樣本偏少，存在代表性不足的問題。

宏源證券高級研究員王喆則更加肯定地指出，PMI4月數據反映的通脹預期和央行的政策抉擇之間一定存在聯系。目前央行的一系列貨幣政策無論是價格手段還是數量手段，目標都只有一個，那就是管理通脹預期。目前流動性依然充裕，央行已進入持續調控收緊流動性的過程。然而，前兩次調高存款準備金率的政策效果不是特別明顯，如果在短期內加息的話，可能又超出了當前中國經濟的承受能力。因此，再次采取調高存款準備金率是相對溫和，又能繼續強化市場對央行調控流動性、管理通脹的預期。

一半是流動性的海水，一半是通脹的火焰，高企的PMI和在未來可能高企的CPI都加大了央行貨幣政策選擇的難度。過度寬松的貨幣政策逐步退出，會不會將加溫的PMI和加溫的經濟打到“冰點”？會不會讓中國經濟陷于滯脹的困境？或許，此次意外上調存款準備金率，僅僅是宏觀調控漫漫長征路中前進的一小步。

(袁甲峰 編輯)

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