〈分析〉太陽能撥雲見日 產業持續洗牌 財務結構大戰登場

太陽能產業第 3 季需求回溫，營運可望較第 2 季大幅改善，然而上半年慘虧哀嚎連連的太陽能廠，進入景氣回溫的下半年後，除了面臨電子大廠的相繼卡位，恐怕還有一場「財務結構大戰」要打，也讓產業洗牌賽更加受到市場矚目。

半年報公布後，虧損幅度震撼市場的太陽能股，反而在利空出盡後，在第 3季需求明顯回升後，股價進行跌深強彈，順勢帶動軋空，族群反而成為9 月台股上攻的第一批急行軍。

※訂單能見度到年底 Q3成長50%

展望今年下半年，全球經濟趨於穩定，各國政府對太陽能產業的補助政策，陸續推出與落實，加上價格大跌帶動需求，太陽能廠營運從第3 季首月開始，已有穩步走揚味道，有機會從第 2 季谷底脫離，撥雲見日。

上半年唯一獲利的中美晶 (5483-TW)，旗下太陽能、半導體和 LED 藍寶石晶圓 3 大產線全數滿載，太陽能和半導體均見超額訂單，單月集團合併營收可望重回10 億元之上，本季可望持續獲利。

太陽能電池廠方面，龍頭廠茂迪 (6244-TW) 在第2 季底就已透露，產能已回到滿載水位，第3 季出貨量可望較第 2 季大幅成長 50-100% ；昱晶 (3514-TW)、益通 (3452-TW) 、新日光 (3576-TW) 也都有產能滿載的好消息，營收逐月走高。

益通總經理郭俊華表示，訂單能見度到年底，產能至少滿載到 11 月，每個月可望維持 20MW 的出貨量，加上半年報已大舉打銷掉庫存跌價損失，「下半年沒有賠錢的理由」；7 月營收已回升至 10 億水準的新日光，產能利用率更超越 100%，預估第 3 季可望季成長40-50%，第 4 季淡季不淡。

※大廠垂涎太陽能大餅 業者有壓力

儘管太陽能市場需求回溫，但電子大廠如台積電(2330-TW)、聯電 (2303-TW)、友達 (2409-TW) 宣布進軍以來，布局動作頻頻，現有太陽能廠經歷上半年虧損，籌碼又有些捉襟見肘，競爭環境更加嚴酷。

對於電子大廠加入戰局，中美晶總經理徐秀蘭持正面看法，認為有助台廠競爭力；益通總經理郭俊華直言，說沒影響是騙人的，不過因大廠布局仍未明朗化，目前只能說是「試水溫」，除非太陽能市場大到已成規模經濟，否則現階段將是合作關係較多。

在大廠布局未成氣候之前，上半年金融授信的急凍，以及太陽能原料供需的大逆轉，尤其高價長約料源的消化，已讓太陽能廠叫苦連天，加上下半年各家舉債開始面臨還款期，使得下半年將上演一場「財務結構的大戰」。

根據各家太陽能廠上半年財報，以及財務重點專區揭露，綠能、益通、昇陽科、中美晶、昱晶負債比率超過 60%，若就1 年內需要支應的流動負債，昱晶、合晶、益通、綠能、中美晶都在 50 億元或以上水準，為改善財務結構，各家公司也分別在第 3 季初進行籌資。

近期辦理募資的太陽能業者，包括綠能、中美晶、益通、昱晶、合晶和新日光。其中，綠能成功發行海外存託憑證 (GDR)，以每股 80.85 元價格，成功募得約新台幣 33 億元；中美晶則以每股 73.1 元現增，募得22.84 億元；益通以每股 80.5 元現增，成功募資24.15 億元，並成功發行 10 億元可轉換公司債，總計籌資達 34.15 億元。

此外，昱晶預計辦理 6.5 億元現增，每股預計 40元價位；合晶辦理 1.7 億元現增，每股暫定 48 元；新日光辦理現增 3 億元，每股現增價 30 元。

所有太陽能台廠中，近期僅有茂迪和昇陽科未進行募資，截至今年第 2 季底為止，茂迪手上現金及約當現金有 37.31 億元，為台廠中現金部位最高，負債比率、流動比率分別為 38.24% 和 3.27，財務結構相對同業健全。

※太陽能台廠上半年財務結構與現金一覽表(以現金部位高低排序)

股號 公司名 每股淨值 負債比率 流動比率 現 金 流動負債6244 茂 迪 51.08 38.24% 3.27 37.31 40.046182 合 晶 26.08 38.25% 1.29 29.38 78.833576 新日光 30.53 54.81% 2.52 18.67 21.445483 中美晶 32.54 63.12% 0.85 10.58 49.803561 昇陽科 18.88 64.07% 1.04 14.25 13.003519 綠 能 44.34 69.55% 1.03 10.70 56.193514 昱 晶 49.71 60.59% 1.65 5.88 79.853452 益 通 62.23 65.05% 1.45 1.61 63.75----(資料來源：公開資訊觀測站、財務重點專區／葉小慧整理製表)