基本面帶動 大盤整理後蓄勢待發

近期台股皆在走自己的路，無論是中國股市近日的下跌，或是歐美股市的上揚，對於大盤的影響都相對有限。 雖然短期內仍有負面因素如新流感疫情、風災後續消息影響兩岸關係進展等雜音，導致市場仍存在觀望心態，惟觀察近期總經及產業面的消息，都可見到越來越多正面訊息浮上檯面，下一波行情正蓄勢待發，近期盤整反而是進場布局時機。

從歐美國家陸續公佈的第二季總經數字，我們已可見到較預期佳的情形，第三季亦將會有更好的表現，整體而言，向上成長的動能超乎市場原先的預期。目前產業界的訂單能見度顯示，即將陸續公佈的8月營收較市場原先預期地強，而且9月及10月份本來就是傳統旺季的開始，企業營收更可望較前幾個月大幅成長，同樣也是優於原先預期。

雖然根據過去的經驗，產業成長通常在10月份會到達高峰，不過以今年的情況來看，即使11月及12月訂單成長率會稍微下滑，第四季表現還是會優於第三季。所謂「春江水暖鴨先知」，電子終端企業已經感受到歐美景氣回春的影響，例如上半年歐洲占其營業額四成的宏碁，就在法說會上將第三季的出貨量成長由原先預估的25%提高至35%，第四季較第三季的成長也由0~5%提高至10%，預期歐洲出貨比重可拉到佔比近六成的營收，顯示經濟表現最弱的歐洲都已具備成長動能。

此外，依照季節性因素分析，即使歐美因應耶誕假期的訂單在10月到高峰後出現緩和走勢，但亞洲的農曆年假期緊接在後，明年初的消費及舖貨的需求又可接續上來，因此企業的訂單成長態勢前景樂觀。

股市何時會反映基本面成長力道比預期好的利多？我認為可從兩方面觀察，首先是攸關兩岸政策的進展是否能有具體而清楚的時間表，只要ECFA及MOU等簽訂的時程確定，市場不安情緒即可消除；另外則是歐美消費市場的表現，從台灣企業端掌握到的訊息已可見到成長動能，未來當歐美大廠發布對其營運表現樂觀的消息，應該就是市場開始反映基本面利多的時候。

延續上半年新興市場經濟動能的強勁，歐美景氣復甦在下半年也可望展現較強的力道，再加上傳統旺季到來，電子股的確是相對受惠最多的族群，因此近期可看到資金有轉向成長股以及景氣循環股的跡象，電子仍將呈現主流態勢不變。然而，隨著景氣持續向上，原物料需求增加，伴隨著現階段極為寬鬆的資金環境，未來原物料價格可能會出現大波段上揚，並帶動相關族群的表現；所以就類股輪動的態勢來說，原物料相關類股未來將有機會接棒近期的主流 - 電子，成為下一階段的主流。

(作者為ING投信投資管理處執行副總 黃媺芸)

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