大摩或再售中金股權貝恩資本等參與競購

本報昨日從消息人士處獲悉，摩根士丹利此前因金融危機而擱置的出售中金公司股權一事正悄然重啟，據悉私募股權公司貝恩資本(BainCapital)以及泛大西洋投資集團(GeneralAtlantic)雙雙成為潛在買家，而價格問題成為這筆股權買賣的關鍵。

定價備受關注

摩根士丹利目前持有中金公司34.3%的股權，知情人士稱，首輪競投已經在本週二完成，而價格問題對交易結果至關重要。目前的媒體報道對這部分股權的估值有兩種猜測，一種說法是在10億美元左右，另一說則指出在12億美元至15億美元之間。

相關人士對《每日經濟新聞》表示，在談判期間市場傳出的報價不排除參與方「壓價」的可能，尤其是私募公司深諳價格談判之道。他指出由於中金並非上市公司，因此估值方面將採用同類的上市證券公司股價作為參照，同時會考慮到中金公司自身的發展業績。

「現在市場正在逐漸恢復，從光大證券IPO到國元證券的增發，加上招商證券的IPO馬上也要啟動，目前的定價是比較高的，一般都在30倍PE以上，比如國元證券動態PE達到40倍，光大證券靜態PE更達到了58倍。對於大摩而言，現在的時機是可以接受的，或者說它認為這部分股權的確值這麼多錢，」平安證券分析師田良對《每日經濟新聞》表示。

田良指出，最終絕對價格可以參考非上市券商股權在產權交易所的交易價格，而從最近中銀國際、國泰君安、東方證券的股權交易來看，目前的報價水平大概是在10到15倍的PE。

此外，根據數據提供商Dealogic新近宣佈的排行榜單，中金公司今年IPO業務幫助客戶所募集資金共計183億美元，首次躍居全球IPO排行領先梯隊，並已經超過了大摩、高盛、摩根大通等國際知名投行。目前中金公司在國內企業證券承銷、以及兼併收購市場顧問業務方面都排名第一。

大摩計劃設立合資券商

早在2007年底，大摩就開始了出售中金股權的程序，但最終由於金融危機爆發市場動盪影響到估值，此事在2008年初就終止了進展。目前，大摩在中金公司的角色僅僅是財務投資人的角色，並不能影響到公司的具體經營和管理。大摩之所以出售股權是希望能夠在中國建立一家其具有實質控制權的合資券商。

其實大摩已經開始在中國市場物色新的合作夥伴，其同華鑫證券早在2007年12月就已經簽署了設立合資投行的協議。由於中國目前僅允許外資公司在國內成立一家合資投資銀行，這意味著大摩必須先完成中金公司的股權出售，才可能獲得新的合資投行牌照。

對於合資券商在華的發展前景，田良表示外資的優勢在於其海外市場的經驗、其專業性突出、定價能力強，但其在國內缺少的相反是比較重要的兩項，即項目承攬和證券分銷。他指出國內的大項目目前仍集中在中信、銀河、中金這幾家有國有股東作支撐的券商手中。此外在分銷方面中信等國內券商也有不可取代的優勢。

「目前對證券行業的逐步開放還沒有進行到關鍵領域，現在開放的是投行業務，主要是股票和債券的承銷，經紀業務的牌照目前除了華歐國際之外，還沒有對其他外資放開。但從國內證券行業的營業結構看，經紀業務是最關鍵的，因此目前合資券商還不至於對本土券商的盈利產生比較大的衝擊，」田良說。