流動性"煮沸"商品市場

如果僅僅是去看國際大宗商品的期貨價格，恐怕不會想到目前全球經濟依然處於危機當中，只會認為目前商品市場正處於「沸騰」的牛市裡面。

期銅價格一年內上漲了130%，目前超過7000美元/噸的價格已處於歷史高位區間內；黃金期貨價格迭創歷史新高，如今1200美元/盎司的整數位已經被踩在腳下；原油期貨價格雖然和歷史高點相比還有很大的距離，但是一年內漲幅接近160%的走勢(30美元升至80美元)極具震撼效果；部分農產品期貨價格已經創出數十年來的高點，如國際期糖的價格已經達到近20年來的高點。

沸騰的商品市場與仍處於危機當中的全球經濟搭配起來顯得那麼「不和諧」。那麼是什麼因素「煮沸」了2009年商品市場呢？

「給商品市場加熱的『柴火』很多，有中國良好的需求，有對全球經濟復甦的預期，有對通貨膨脹的擔憂，也有低利率下充足的流動性。」魯證期貨杭州營業部副總經理陳裡對CBN指出，「在眾多因素中，流動性是『燒』得最旺、『燃』得最久的那根『柴火』。可以說，2009年，商品價格運行的支配力量是資金，而非基本面。資金對商品價格的影響從今年10月以後更為突出。」

英國標準銀行近期的報告也指出，利率偏低引致資本市場流動性充足，在這種環境下商品價格得益於充足的流動性而上漲。「我們堅持認為支撐商品市場價格上漲更多的是投機資金湧入的推升，勝過基本面的回暖。」該機構表示。

標準銀行通過對美聯儲資本賬戶和全球外匯儲備的研究發現，2008年10月前後全球資金達到一個歷史高峰，隨後流動資金量明顯從頂峰滑落，今年4月前後下降到階段性底部，之後緩慢回升，2009年9月之後全球流動資金快速增長，目前的資金量甚至超過2008年的高峰。

「商品價格和資金流動性具有很強的正相關性，我們發現貴金屬市場將繼續受益，緊跟的是能源和基本金屬市場。」標準銀行指出。

充足的流動性對商品市場的作用可以通過商品指數基金和商品ETFs規模的大幅變化窺見一斑。

對於商品指數基金的精確規模，目前仍沒有權威的數據，不過從業內人士的估算可以瞭解到2009年這類基金的規模增長幅度超過100%。麥格理銀行預計，截至11月中旬，商品指數基金規模大約在1700億美元，而在2009年初這類基金規模僅780億美元。雖然指數基金規模的增長有一部分得益於商品價格的回升，不過新增資金的買入才是主要原因。

2009年，商品ETFs發展非常迅速，規模增加了近150%。據德意志銀行估算，2008年11月，全球與商品掛鉤的各類ETFs總規模約為40億美元，而截至今年10月末，該類基金的規模已經達到100億美元左右。

「全球資金流動性增強將抑制商品價格的下跌，目前為止我們還沒有觀察到任何主要經濟實體央行有緊縮性政策出台或者提高利率的措施。希臘和愛爾蘭的負債問題還將繼續惡化，以至於歐洲央行暫時不會提高利率，與此同時我們預期美聯儲在2010年下半年前將不會提高利率。」標準銀行在報告中指出，「這支撐我們認為商品牛市到來。」