科技業的春天正式來臨

經過2000年網路泡沫，及2008年金融海嘯的襲擊後，諸多數據顯示，科技業已再度啟動成長動能，配合2010年全球經濟基本面的改善，預示科技業的春天正式來臨。

※現金準備：
2008-09科技產業慘遭重創後，在生產效率不斷改善的助益下，營業利潤獲提升，資產負債表上的現金水位隨之大幅提高，負債對業主權益的比率也明顯降低。以S&P500為例，根據ISI及FactSet資料顯示，IT企業截至2009年9月底資產負債表上的現金已創歷史新高、達3,010億美元。事實上，前十大企業所持有的現金就占了該產業總額的2/3。我們推測，此將讓這些企業增加股利發放、M&A、資本支出及庫藏股買回。

※資本支出：
依商業循環推算，2008年本應是科技業重新擴大資本支出的起始年，但卻受到金融海嘯衝擊而暫停。2008-09年科技業營收約下滑10%，但科技公司研發支出平均增加超過1%(根據美國證管會10-K及10-Q資料檔案顯示)。在企業持有現金水位提高，及經濟復甦的刺激下，R&D預算將開始增加，歷史經驗顯示，來自新產品的營收及獲利也會隨之增強。

※企業存貨：
隨消費者及企業對科技產品替換需求的提高，配合景氣復甦，預期企業訂單將穩步增加。但根據FactSet統計，全球科技存貨目前供應量僅接近30天，大幅低於5年平均值40.3天及10年平均值44.4天。尤其是電腦設備業，至去年底估計僅剩29.7天，明顯低於5年平均值42.6天。在供給有限、需求增加下，我們將之視為正向訊號。

※全球曝險與佈局：
近幾年美國科技業在全球的曝險與佈局已明顯擴大，依照全球產業分類標準(Global Industry Classification Standard, GICS)，科技業是全球曝險程度最高的產業；有54%營收來自美國以外的市場，高於原物料業的43%、工業的35%。當全球經濟轉向復甦時，科技業高程度的全球化佈局將使之獲得最大利潤。

※價值面：
以目前科技業的股價，對照未來的產業發展，價值面仍具吸引力。根據2009年第四季底的獲利預估，ISI整體IT產業平均預估本益比為13.9倍，仍低於5年中值19.5倍及1993-2009年中值20.5倍。其次，進一步分析特定類別，其股票投資價值似乎更具吸引力。例如，電腦製造商目前平均預估本益比為12.7倍，低於5年及1993-2009年中值17.3倍及18.5倍。半導體製造商目前平均為13.1倍，低於5年中值19.1倍及1993-2009年中值21.1倍。

綜上所述，儘管全球景氣復甦仍存在諸多不確定因素，但來自IT產業的上檔機會－新興市場需求持續增強、企業支出增加及產品附加價值提高等，皆可能降低經濟的下檔風險－消費支出不如預期、經濟成長疲緩或政府政策緊縮等。

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