《FXCM》每週分析─11月1日～11月5日

USD：風險事件重重，美元跌勢面臨考驗

在探討美元本周的基本面之前，我們先反省一下上周筆者對美元做出的“中性”預測。事實上，萬眾期待的美聯儲貨幣政策將于本周公布，美元走勢很可能明朗化。但具體政策目前還存在變數，因此美元受影響的程度和消化此事件的速度也存在很大變數。假如我們對量化寬松對美元走勢的影響進行評級，那厶它的評級將是“極高”，它將直接決定美元的後續走勢。在2至3周的時間框架內，筆者更傾向于美元會發生大幅反彈。

評估美元的未來，毫無疑問量化寬松政策舉足輕重。預計FOMC將根據美國的經濟健康程度，最後在北京時間11月4日2:45 凌晨公布具體政策。經濟學家們和市場大眾普遍認為刺激政策將擴大。現在的問題已不是“是否實行”進一步量化寬松，市場早已消化了這一預期。換句話說，假如美聯儲并沒有推出任何新的政策，美元很可能馬上展開反彈，因為美元這段時間的疲弱很大程度上是受此預期打擊。但新政策出臺還是大概率事件，現在市場的焦點和爭議是新政策的規模和持續時間。從一些官員的只言片語中，市場大眾推斷新政策將更有彈性，在5至6個月內每月注入1000億美元。

值得一提的是，上周有報道稱美聯儲紐約銀行對一級自營商 (即參與公開市場操作和承包國債發行的銀行) 開展了一項調查，內容是他們對第二輪量化寬松政策規模和期限的預期。此行動很可能是為了摸清市場情緒，什厶政策會讓市場失望，什厶政策會讓市場平靜，什厶政策會讓市場　訝。有些參與調查的自營商甚至給出了1萬億美元的答復，我們懷疑這是美聯儲根據既成走勢來制定政策，為了不引起市場的大幅波動。答案只有時間來揭曉。

既然我們已給出了背景信息及我們的預測，市場到底將做何反應？考慮到美聯儲的確傾向于實行新一輪刺激計劃，那厶一個符合預期的政策將不會刺激風險偏好情緒，并將讓美元最終回歸合理價值。如果政策超過了5000~6000億的市場共識數字，美元將受到打壓；但是否激發風險偏好情緒是另一回事。首輪刺激計劃顯然沒有達到預期效果；許多人認為新一輪刺激的邊際效應將迅速減小。若是這樣，風險偏好情緒很可能在不遠的將來崩潰；而美元將隨之企穩反彈。

EUR：歐元繼續受益美元貶值

歐元/美元上周幾乎原地踏步，但美聯儲和歐洲央行利率決議可能在本周引發大幅波動，甚至改變趨勢。對于大多數美元貨幣對及宏觀金融市場來說，FOMC萬眾矚目的政策公布或將成為波動之源。同時歐元/美元交易商也不應忽視一些重要的歐元區數據公布，以及下半周歐洲央行關鍵的利率決議。

FOMC公布政策之前的市場預期實際上決定了美元走勢，美元未來的軌道很大程度上將取決于美聯儲的行動。歐元是美元走弱的最大受益者，若美元受政策影響走弱，歐元或將大幅走強。但必須承認政策目前還不明朗。市場幾乎已經消化了美聯儲實行進一步量化寬松的預期。然而新一輪量化寬松的規模目前仍不明確，現在去做預測也白費功夫。我們應該等待美元和其他主要貨幣完全消化實際政策的影響。近期美元顯示了一些反轉跡象，這暗示美聯儲會議或將成為歐元/美元趨勢轉變的導火索。

下半周的歐洲央行決議重要性或許不及FOMC政策發布會，但我們不能排除歐央行會議可能引發匯價變動。目前隔夜指數掉期 (OIS) 顯示利率變動的可能性為0，但會後的評論可能會改變對後續行動的預測。就現狀來說，OIS顯示歐央行在未來一年將累積增加利率35個基點。雖然這個數字并不大，但在G10央行中為第四高。這或許就是歐元成為美元走弱的首要受益者的原因之一，歐央行的利率政策若出現任何重大變化，可能會推動歐元下行修正。

本周對所有美元貨幣對都至關重要，尤其是歐元/美元。歐元在創出重要高點1.4150後，沒能繼續創出新高。目前單邊做空美元的空頭數量巨大，一旦歐元/美元出現下行跡象，可能會引發大量美元空頭平倉。本周的FOMC和歐央行決議很可能就是決定歐元/美元趨勢的導火索。

GBP：貨幣前景變暗支持英鎊

英鎊英鎊/美元在上周五再次升上了1.60，并有可能在本周繼續走高，因市場正降低對英央行可能擴大定量寬松政策的預期。英央行被普遍預期會在本周維持利率不變，因經濟復蘇正緩慢積聚動量，隨著通脹維持在央行3%的目標上方，英央行可能會去掉其溫和措辭。英鎊/美元可能會進一步升向自2009年開始的跌幅的23.6%回檔1.6220/30區域，從而維持自5月份以來的上行趨勢。

彭博社對40位經濟學家的調查顯示，38位經濟學家預期英央行會維持利率以及資產購規模不變；根據瑞士信貸利率期貨，投資者則預期有5%的加息幾率。隨著圍繞英央行擴大寬松政策的預期降溫，英鎊可能會對利率決議作出積極反應，盡管央行在利率決議後可能不會發表聲明。我們預期Sentence仍會支持加息25個基點，但Posen可能會維持溫和立場，從而在貨幣政策委員會出現三種觀點。投資者在利率決議後的焦點將轉向11月17日公布的會議記錄。但11月9日英央行將公布季度通脹報告，央行行長金恩的講話可能會降低會議記錄的重要性。不管怎樣，會議記錄的投票結果將受到密切關注，如果貨幣政策委員會出現三種觀點，這可能會對英鎊不利，因為這說明英央行有可能采取任何方向的行動，當然也包括擴大寬松。

另一方面，考慮到本周事件風險眾多，英鎊/美元也有可能不會對英央行利率決議作出太大的反應。美聯儲本周也將公布利率決議，美國還將公布非農就業數據，預期會出現5個月來的首次增長。隨著投資者預期美國非農就業人數會增長6萬，該數據可能會令未來的匯價走向變得更加撲朔迷離，因投資者將重新評估全球增長前景。

JPY：日央行利率決議有玄機

全球經濟仍存在不確定性，日元的避風港地位使其繼續升值之路，但當各政府和央行為了穩定經濟而采取必要措施時，日元的升值或失去動力。日元交易商們的目光將聚焦在日本央行的利率決議上。當前日本利率已經處于0~0.1%區間，日本央行幾乎無牌可打。展望未來，英國央行和FOMC利率決議再加上本周的美國非農就業數據或將成為改變日元升值趨勢的催化劑，如此強勢的日元已讓日本的出口行業苦不堪言。

因為經常帳順差讓日本對境外借貸的依賴減少，日元被看作避風港。日元的強勢也要歸功于這種避風港優勢，一旦世界主要經濟體開始穩步復蘇，日元將迅速貶值。從基本面上看，隨著就業市場清淡，通貨出現緊縮，消費者支出很可能將繼續徘徊于低位。同時，在經濟復蘇確認之前，商業公司不愿增加雇員，這樣一來老百姓也將傾向于節儉度日而不是花錢消費。日本消費者信心指數正位于今年3月以來的最低點，從而對消費者價格指數造成下行壓力。

本周，作為世界第三大經濟體的日本經濟事件較少，但日元交易商應對日央行的利率決議重點關注。在上月的會議中，為了“促使長期利率以及由進一步加強貨幣寬松政策帶來的各種風險溢價下降”，日央行推出了5萬億日元資產購置計劃。這次緊急刺激計劃是對9月份9180億計劃的補充。根據瑞士信貸銀行的隔夜指數掉期(OIS)，本周交易商對日央行提高利率25個基點的預期是0%。這種預期來之有理，因為就在最近日央行董事會才保證要維持事實上的0利率，直到通脹年率回升到0~2%的區間。即將公布的勞動現金收入和機動車銷售數字不應忽視，但真正影響本周及下周日元走勢的還將是FOMC和英央行的利率決議，因為日元的走強是建立在其它一些主要經濟體衰退的基礎上。

技術上看，美元/日元正尋求測試80.00的重要關口，若破之，將直奔歷史低點79.70。上方一直受20日均線壓制。筆者不排除美元/日元有繼續下跌的可能，除非當美國出現基本面的積極變化後，美元/日元收盤價能夠突破20日均線并站穩。

CHF：關注澳元利率預期

澳元/美元上周周線收盤幾無變化，但匯價大幅波動，令澳儲行利率決議成為關注焦點。匯價最初受高于預期的生產者物價指數推動大幅上揚，因該數據提升了澳儲行加息的預期；但隨後低于預期的通脹數據導致澳儲行加息預期以及匯價雙雙急劇回落。隔夜利率掉期現顯示，澳儲行在下次會議上加息的幾率很低，但不管結果如何，澳元貨幣對都有可能急劇波動。

利率預期的大幅波動顯示市場對澳元的利率前景缺乏明確把握，因此，市場對澳儲行聲明的反應將成為重中之重。利率掉期顯示澳儲行在生產者物價指數後加息的幾率為50%左右，但在低于預期的通脹數據後已經降至22%。澳儲行在10月份意外地維持了利率不變，截至目前良莠不齊的數據表明11月份會議可能也是同樣的結果。

澳元交易商應該關注澳儲行聲明的措辭是否會出現任何意外的變化。盡管不太可能，但如果澳儲行聲明強硬，這很可能會推動澳元走強。另外，澳儲行周五也將公布季度貨幣政策聲明，其對通脹以及經濟增長的預測可能會決定未來的利率動向，從而推動澳元下一步走勢。另外，美國方面，本周關鍵事件風險眾多，澳元/美元注定不會過于平靜。