機構視點

市場正變得更加有效

國泰君安證券研究所：自從8月初調整以來，投資者普遍感覺趨勢難以把握，熱點切換太快，研究很難做。為什麼投資者覺得難做呢？拋開市場震盪走勢的影響，我們認為市場正在變得更加有效——向有效市場靠攏，這也使得機會的捕捉更難。效率提高的動力有三：其一，信息傳遞效率更高，如更多的賣方研究員和銷售，還有期貨市場的價值發現功能。其二，政策，美元等難以預測的變量，可以視作外生變量。2009年8月貨幣政策調整以來，外生變量對投資者預期的影響力急劇上升(之前被忽視)。但外生變量實在難以預測，國慶後房地產股的走勢就是一例。最後，投資者也比以前聰明了，越來越多的機構投資者進入市場，而且投資者經歷2006-2008年週期的洗禮後更有經驗，這進一步縮短了很多投資機會的時間窗口。

以上三點變化對所有投資者都是挑戰，未來戰勝市場也越來越難，我們的建議是尋找業績增長確定性：1、規避政策的不確定性，12月初的中央經濟工作會議定調後，無論會議精神如何，政策的不確定性將消除，會議之前強週期性板塊機會有限，對市場也不宜太過樂觀。2、逆向思維，加強研究有分歧的板塊，如鋼鐵，地產，銀行等，做好情景假設，從中發掘大的beta。3、選股方面，一方面尋找主題性、事件性投資題材，如併購重組、反傾銷等，作為階段性博弈，另一方面，增強自下而上選股，尋找成長穩定的個股，繞開政策和美元波動的干擾。

近期主題投資機會較多

光大證券： 週三兩市股指保持小幅震盪整理，均創下自9月份反彈以來的新高。我們認為，在業績恢復性增長的情況下，市場人氣已經開始好轉，股指在個股輪動的帶動下正逐步走出8月份以來的箱體頂部。

從歷史實證來看，由於三季報公佈完至年報公佈期間時間較長，這一時期的主題投資機會相對較多，個股炒作的特徵較為明顯。同時考慮到權重股經過6、7月份的炒作後，仍有相當數量的套牢籌碼，因此風格指針偏向主題投資的概率較大。

總體看，在股指站上前期箱體頂部後，技術形態的修復有利於人氣好轉，在業績增長的背景下，短期市場有進一步沖高可能，但隨著股指衝進成交密集區，反彈過程中仍可能出現反覆。

市場缺乏持續上升動力

平安證券研究所：我們認為，如何退出此前的經濟刺激措施，逐步回收流動性，很大程度上成為未來一段時期各國經濟和全球資本市場所不得不共同面對的問題。這很大程度上成為未來包括A股在內的全球股市所面臨的主要風險之一。

我們認為，11月份A股市場的機會更多屬「跌出來」的機會——一方面，經濟以及上市公司業績的持續改善和預期，使得市場存在較為紮實的「地板」。另一方面，宏觀政策面所面臨的諸多不確定性，以及經濟表現難以給市場帶來更多超預期的刺激，使得市場缺乏持續上升的動力。而對收縮流動性的擔憂以及宏觀政策所面臨的搖擺，都可能使得市場出現階段性恐慌。基於上述判斷，我們認為11月份A股市場的較優策略當屬「低吸高拋，波段操作」。

震盪向上趨勢短期難改

中國銀河證券研究所：我們認為，國內企業基本面的改善和上市公司業績的不斷提升，將是推動市場上行的堅實力量；同時，創業板上市後有資金回流主板市場，也改善了主板市場的短期資金面情況。雖然市場在供給方面有一定壓力，在一定階段會給大盤帶來一定震盪，但不會改變整體震盪向上的趨勢。

在投資方向上，隨著奧巴馬即將訪華、下月哥本哈根會議召開、中央經濟工作會議政策方向的確定，年底前將進入政策出台密集期，建議投資者一方面關注業績增長確定板塊個股，同時關注政策導向確定的板塊與個股，如低碳經濟、智能電網、物聯網板塊中基本面較好的個股。