國泰君安維持中聯通“中性”評級

11月5日消息，據阿思達克報導，國泰君安發表報告稱，中國聯通第3季度單季實現收入397億元，環比增速從2季度的1.27%下降到0.6%，實現淨利潤為9.1億元，EPS為0.046元，扣除非經常損益后為0.032元，低于該行之前0.04元的預期。EBITDA率持續下降，從上半年的41.65%下降至前3季度的40.6%。

該行指出，收入增長疲軟源于3季度僅實現移動收入180.5億元，環比增速從2季度的4.5%下滑到0.7%，一則是ARPU持續下降從中期的41.7元降到前3季度的41.6元，二是新增移動用戶份額第3季度下降0.1%。固網業務實現收入202.5億元，與2季度持平，雖寬頻ARPU值略降但網路融合效應顯現，寬頻用戶強勁增長帶動寬頻收入增長彌補了固網的下滑。

該行認為，第3季度毛利率從2季度的35.3%下降到33.3%，主要是新增基站的投入運營，運維成本大幅增長，運維成本占收入比例從中期的14%上升到18.3%；第3季度折舊費用為126億元，折舊費用率從2季度的27.9%上升到31.8%，按照年初管理層預計2009年新增23億元折舊的指引，前3季度折舊占全年折舊的72%，該行預計4季度的折舊費用率將上升到33.4%。

該行覺得，3季度期間費用率從2季度21.3%增至22.5%，主要是3G正式商用投入的宣傳和廣告費用開始顯現。

該行強調，固網啟穩，新增用戶尤其是3G高ARPU用戶的增長仍將是推動收入增長的動力，但新增的手機補貼和折舊壓力也將在未來逐季釋放。預計4季度3G月度新增用戶為45萬戶~60萬戶，手機補貼和折舊將增加10億元，該行下調4季度的EPS到0.037元，考慮到運營成本的上升、手機補貼及折舊壓力，該行下調09~11年的盈利預測，預計EPS為0.183、0.180、0.211元，目標價為6.13元，評級維持“中性”，對應09年33倍PE。