〈分析〉跟進升息？看經濟狀況 各國央行或分兩派 越晚動作越大

經濟趨於好轉，澳洲央行昨（6）日突然宣布調高利率一碼，使利率來到 3.25%，澳幣兌美元也升至高點，澳洲央行甚至暗示，未來還可能繼續升息。《Reuters》專欄作家 Agnes Crane 在最新文章中指出，這讓全球各國開始密切關注：新一輪緊縮的世界貨幣政策可能即將啟動。

許多人都開始觀望，究竟哪一國央行將跟進？澳洲升息引發各國關注，這一點並不令人意外，因為「政策什麼時候該撤」已經成為全球近期最紅的話題。去年，自金融體系危機與全球經濟衰退爆發，各國紛紛祭出空前的政策以緊急救援，但今年隨著狀況逐漸改善，官方必須開始思考「何時以及如何」將緊急方案退出市場的問題。

澳洲之所以升息，決定因素包括對資產價格的警覺，而一般預料，挪威升息的可能性也很高、南韓央行亦有機會將利率調高。不過 Agnes Crane指出，有鑒於經濟條件仍然脆弱、失業率居高不下，全球三大經濟體─日本、歐洲以及美國─仍應繼續拉長低利率的政策。

Goldman Sachs 首席利率分析師 Francesco Garzarelli在今天發給投資人的訊息中表示，各國央行採取的退場策略可能會相當分歧，粗略可劃歸為兩類：較早開始著手退場但過程穩步循序、較晚開始退場但過程較急。

前者他點名的國家是挪威、加拿大、英國、印度、中國和土耳其。後者則是三大經濟體日本、歐洲和美國─唯有等到官方毫無疑慮的認定「復甦確實扎根」，勞動市場情況改善、民間借貸活絡、通貨緊縮壓力趨緩、經濟體有能力承受貨幣緊縮帶來的效果，這些國家才有可能開始調升利息。

而換句話說，一旦這些國家開始加息，代表已經重拾向上趨勢的美元不太可能會迅速再陷入疲軟，至少在利率的差距下不會發生。當然，假如油價發生波動，那麼又是另外一回事了（當然，這個假設是否出現還是個問題）。

Agnes Crane 指出，美國聯準會（Fed）官員目前堅稱，短期內不打算加息，而最近一位發言的聯準會官員─紐約聯邦儲備銀行總裁 William Dudley 星期一又再度暗示，由於就業市場表現不佳、通縮壓力未除，而且金融體系虛弱，因此聯準會在不久的將來仍可能保持目前的低利率水準。

不過，一旦聯準會做好撤離的準備，動作可能會相當激烈，屆時升息恐怕不會按照葛林斯潘時代採迂迴逐步的方式增加，聯準會理事 Kevin Warsh 之前指出，官方的動作將更加積極。

而這將深深影響匯率的變動：澳洲現在開了第一槍，但澳洲利率本來已經比美國和日本高 3%、比歐洲高 2%，偏好較高收益率貨幣的投資人早已轉進投資澳幣。

某些國家打算採取較晚開始退場、升息動作較大的策略，但這個做法相當具挑戰性，而且一開始就可能讓外匯市場出現較大震盪。對投資人來說，當這些國家出手緊縮貨幣政策，或許好機會就會浮現─外匯市場一改面貌、不再是「穩步加息時代」下的光景。

只不過，這要等到不知哪天才會發生。