文國慶：A股博弈中樞遇阻 暫時退出觀望

上周筆者提出，鑒於房地產泡沫的不可持續性，投資者應該果斷賣出房地產股，並認為由於地產股是這輪A股市場反彈的靈魂，隨着地產股的回落，整個市場回調也是順理成章的事情。本周，地產股盡管一度反彈，但終究敵不過洶涌的拋盤，整個板塊重返震盪下跌趨勢，A股其他板塊的輪動，也無法吸引增量資金的流入，周末出現縮量下跌態勢。

市場在博弈中樞遇阻回落

頭腦僵化的人士常常喜歡爭論一個問題：目前A股市場處在價值低估還是高估狀態。從博弈的角度看，價值高估還是低估本來就是一個偽命題。由於現代資本運作技術的發展日新月異，上市公司的估值高低可以人為粉飾、修正，一個市場的漲跌並不是完全由公司本身價值決定的。當然，在本國貨幣環境大體確定和資本流動嚴重受限的條件下，股票價格主要受兩類資本（產業資本和金融資本）的價值博弈中樞制約。從近26年的博弈規律看，目前市場的博弈中樞在上證指數3145點左右，也就是下圖的紅色中樞線一帶。

今年二月以來反彈持續了7個月，兩次接近這個博弈中樞。第一次是在4月13日，漲到3141點後出現大幅度調整；第二次在8月16日，上證指數上摸3140點後震盪下跌8天，方才止跌。博弈中樞是個大致區間，並非嚴格的數量標准，但由於A股市場技術派人士比例太高，一到這個位置附近就出現心理共振，大資金也常常采取一致行動，從而眾口鑠金，使這個點位變成為一個難以逾越的心理障礙。從現實來看，市場上確實沒有什麼激動人心的題材，值得大資金再次冒險追逐了。

板塊輪動是心態浮躁的表現

由於地產股持續下跌，使得那些以業績為支撐的股票暫時失去了支撐。地產股業績增長那麼快，市盈率那麼低還在下跌，其他績優股憑什麼上漲？既然績優股不能漲，市場就開始炒作題材股，PPP相關、一帶一路、石墨烯、深港通受益、保險股，等等，所有題材輪炒一遍，大多是新瓶裝老酒，甚至舊瓶裝假酒也敢出來忽悠，每天一個題材，到周五就集體歇菜了。現在看來，這種題材快速流動，主要是心態浮躁、自信心不足所致，根本無法吸引場外資金加盟，而聰明的狙擊手卻乘此機會輪番派發，有序退場，周四、五的急劇縮量，預示了市場調整的風險。

適時退出是一種智慧

從理論上說，長期投資是股市賺錢的法寶，但在股市博弈性太強的時期，還是需要一點波段操作技巧，目前正是這種時段。如前所述，目前的市場，說高不高，說低不低，宏觀上很多因素都不確定，美聯儲四季度加息是大概率事件，而國內由於貨幣過松導致的房地產泡沫也基本上到了極限，我們雖然猜不出房價何時下跌，但也不敢肯定它不會出問題，更不能預計它會越吹越大，在什麼東西都看不清的時候，主動認慫，選擇退出觀望，也是一種博弈智慧。由於金融系統的復雜性和人類認知能力的有限性，很多情況你是無法分辨的，未來也不是事事都能預測的，如果看不准，退出觀望一下也好。如果哪一天看清楚了，再次全倉殺入也不算遲！

退出的方式選擇

退出觀望是一種基本態度，並不是說所有人都把股票全部清倉，而應根據自己的倉位高低，自己對市場的認知能力和自身對虧損的承受能力，區別對待。在這個時期，對於空倉的投資者應該最為簡單：只看不做，或者大幅減少買入的頭寸，不是非買不可或很有把握的股票暫時不做。對於大規模盈利的投資者也很簡單，只要盈利的股票基本上都可以兌現，實在太好的的品種可以繼續持股。對於個股研究很深的股票，有些不必考慮大盤漲跌，可以個別對待。退出觀望主要是對於那些在市場中活躍進行短線交易的投資者而言的，在活躍資金持續流出的時段，博弈機會減少，虧損概率增大，此時能夠全身而退，果斷退出是一種理性。當然，對那種虧損較大，所持股票基本面較好的投資者而言，暫時賬面虧損就忍一下吧，如果有資金，不要着急加倉，稍微忍一下。

軍工股值得關注

上期我們提到關注軍工股，現在依然這樣看，但是何時買入，需要等等看。軍工股走強是個長期趨勢，這跟短時間宏觀經濟和貨幣政策的關系不大，只跟市場博弈周期和國際地緣政治形勢有關。原則上看，在未來兩周可能出現軍工股的買點，但是何時啟動向上需要根據當時的市場氛圍靈活決定。其實，本周二軍工股隨市場活躍有所表現，但並沒有表現出馬上啟動並一飛沖天的氣勢，只能說，這個板塊還處在蓄勢整理階段。

資產重組類股票會再度活躍

由於市場並非處在高位，在大盤回調周期，資產重組類板塊會相對活躍，並不受大盤指數影響，投資者持有這類股票，只要題材過硬，思路清晰，進出有據，根本不必考慮退出觀望的問題，您只需按照項目運作周期和自己的原有節奏操作就行了。（本文作者文國慶系市場資深投資專家）