美國去年四季度GDP增速新高帶來樂觀預期

國泰君安：

上周剛剛公布的最新數據顯示，2009 年第4 季度的美國GDP 增速達到5.7%，創下2004 年以來的新高，而且遠超我們此前2.6%的預測。從美國GDP 分項貢獻看，2009 年4 季度存貨投資貢獻的GDP增速達到3.4%，是GDP 增速超出預期的主要原因。

不過，我們預計美國2010 年的存貨投資對GDP 的貢獻將步入下行周期，但由于總存貨的上升才剛剛開始，因而存貨投資在2010年上半年仍將保持對GDP 的正貢獻，但下半年的存貨貢獻很可能由正轉負。對于2010 年下半年的美國經濟，我們認為最大亮點在于企業投資。

從上個世紀90 年代以后兩次經濟復蘇的經驗看，企業投資的復蘇滯后于經濟復蘇1 年左右的時間。由于本輪美國經濟的復蘇始于2009 年第3季度，因而美國企業投資將從2010 年第3 季度開始強勁增長。此外，企業投資擴張將帶動失業率下降；而失業率的下降不僅對消費增長形成巨大推動，還將啟動聯儲的加息周期，使得美元逐漸走強，兩者又將帶動美國進口的增加。

總體而言，我們判斷美國經濟的增速在2010 年將蓄勢待發，其中上半年經濟在存貨擴張支撐下保持3％左右的速度增長，而下半年在企業投資擴張、失業率下降、消費上升刺激的影響下將達到4％以上的增長。如果美國經濟在2010 年強勁增長，那么中國出口增速很可能遠超市場預期，一如我們在年度報告《外需啟動經濟擴張》中提出的一樣：如果美國經濟增速達到3％以上，對應的中國出口增速在30％以上。