花旗集團董事總經理薛瀾：三季度A股升勢有望繼續

花旗集團董事總經理、中國研究部主管薛瀾在接受中國證券報記者專訪時表示，三季度股指繼續上揚的可能性很大。

據中國證券報7月4日報道，在流動性和經濟復甦的預期推動下，上證綜指一路高歌猛進，本周(7月4日當周)突破3000點大關，A股市場榮登09上半年全球股市漲幅第一。那麼，3000點之後A股還能否繼續保持升勢，09下半年港股市場又將如何發展，國內經濟是否還有二次下滑的危險？花旗集團董事總經理、中國研究部主管薛瀾在接受中國證券報記者專訪時從宏觀經濟政策、流動性以及全球經濟角度全面透視了股市的走向。

關於國內經濟是否已經真正復甦，09下半年還會不會有二次下滑的危險的問題，薛瀾表示，從目前情況來看，國內經濟已經有所復甦，但這種復甦不是全面復甦，是一種不健全的復甦。拉動經濟的「三駕馬車」中，投資出現了復甦，主要是因為中央政府和地方政府的財政投資，政府主導的投資項目大規模建設以及房地產市場銷售的回暖，帶動開發商加大投資。消費方面，基本呈現平穩態勢，但出口依舊低迷，在可預見的未來，出口也不會有什麼起色。中國經濟的下一步發展，還是必須轉型。

判斷宏觀經濟會不會有二次下滑的危險，要看政策走向，政策已經進入微妙時期。目前大家對通脹開始感到恐懼，也有專家呼籲收縮信貸，倘若信貸收縮，那麼經濟二次探底的可能性非常大。未來信貸政策尺度如何把握，將是決定經濟會否二次下滑的關鍵因素。

另外，據國家統計局統計，儘管5月份CPI和PPI增長同比仍為負數，但PPI出現連續兩個月環比回升，加上09年上半年新增貸款超過6萬億，這是否意味著通脹即將來臨，且如何看待大宗商品價格走勢?對此薛瀾認為，通脹只是局部通脹而不是經濟全面通脹，寬鬆貨幣政策引起通脹恐懼，進而引發一輪資產市場的反彈。國內現在產能過剩，實際需求沒有得到恢復，從資產價格局部通脹蔓延至經濟全面通脹需要許多過程和環節，決定了這個蔓延的過程不會很快。上半年石油價格上漲，不僅是資金推動，還包括地緣政治因素，而黃金表現比較平穩，並沒有大漲。目前市場只是對通脹的預期和恐懼，通脹預期與真正的通脹之間，還有一定的距離。

薛瀾還表示，相信下半年信貸投放不會像上半年這麼寬裕，從歷史上來看，國內銀行習慣於早貸早收，上半年新增貸款通常都多於下半年。我們清楚地認識到上半年的新增信貸量高於6萬億，無論從哪個角度來講都是不可能重複的，下半年新增貸款總額不會超過上半年。但在國內外經濟尚未給出全面復甦信號之前，為了防止經濟二次觸底，政府的選擇是有限的。我們認為緊縮信貸的可能性在可預見的未來是很小的。最近有銀行的管理層表示，6月的新增貸款和4月、5月相比，可能會有翹尾現象，這就傳遞出一個政策信號——在經濟回暖尚未企穩的態勢下，儘管貨幣政策可能不會極度寬鬆，但適度寬鬆還是會繼續堅持。種種跡象也表明，央行「經濟增長不起，貨幣寬鬆不止」的政策取向在短期內看不到有改變的趨向，流動性不收縮，股市的狂歡就可能還沒有結束。

薛瀾對於A股市場的看法是，A股中的大盤藍籌股沒有泡沫，在本輪上漲中，大盤藍籌股漲幅滯後，股價相對比較合理，而泡沫比較明顯的是小盤股。我們對三季度A股行情不擔憂，因為預期資金層面不會發生變化，寬鬆信貸政策在三季度不會發生改變，股指繼續上揚的可能性很大。但四季度行情目前看不清，需要觀察四季度全球經濟變化以及國內政策是否會發生變化。

她還表示，港股市場是一個開放的市場，而A股市場是一個相對封閉的市場。判斷下半年港股市場走勢，需要綜合內地股市、市場資金充裕程度以及海外市場變化三個方面來看，上半年港股上漲主要是流動性效應，由全球資金湧入而推動。A股和港股存在一定的聯動效應，但港股受海外市場影響更大，港股基本上是隨著全球主要資本市場的波動而波動。比如5月份A股漲幅平穩，但港股在5月走出了一輪大漲行情，恆生指數上漲25%，H股指數上漲23%。6月份A股大漲，但港股相對平穩，所以判斷港股走勢主要還看全球經濟和資金流的狀況。

(李愛娟 編輯)

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