下半年債市投，高收益債不可少

全球股市從3月以來反彈明顯，但真正賺到這一波的人其實並不多，尤其在此景氣復甦剛萌芽的時刻，多數人還是選擇觀望以對；但，貿然投入股市擔心風險太高，擺著現金又擔心未來可能的通膨風險，實在不禁要問，到底有沒有在景氣循環各階段都適合的投資標的呢？

匯豐五福全球債券組合基金經理人表示，債券不像股票市場有景氣循環的問題，每個景氣循環階段都有表現突出的債券種類，加上債券能降低資產波動，即使經濟觸底回升，部份債券仍具有表現空間，其中最具上漲實力的便是高收益債與新興市場債券。

景氣回升時，高收益債與新興市場債券最具上漲實力

歷史經驗顯示，1989年以來，美國經歷兩次經濟衰退，經濟谷底分別出現於1990年第4季及2001年第4季，在經濟成長落入谷底當年度，平均債券報酬率為8.81%；即使經濟觸底反彈，在觸底後1ᣴ6;，美國經濟成長反轉走揚之後，債券仍有11.16%的報酬。（參考指數為巴克萊全球綜合債券指數）

也就是說，當景氣回升時，與市場投資氣氛連動較高的高收益公司債與新興市場債，在利差收斂下，表現就相對其它債券優異；以2003年至2006年為例，雖然全球經濟穩定成長，利率水準走揚，但新興市場債及高收益債不受影響，單年度報酬率都超過10%。也因此，值此經濟復甦將起時刻，新興市場債和高收益債，都是2009下半年債券的投資焦點。

領先觸底特性鮮明，已屆分批納入時機

經理人指出，高收益債券報酬率往往在違約率達到高峰前便會領先觸底，因此即使目前違約率仍未出現下降，高收益債短線上也難免出現波動，但從歷史經濟與景氣循環位置來看，高收益債券將是今年下半年的投資重點。只是，考量違約率的影響，分批進場仍是較為妥當的策略。

由於這波金融海嘯使得高收益債價格出現修正，也讓利差大幅擴大，價格相對低廉，加上後續發行的高收益債必須以更高利率才能吸引資金，此時的高收益債後續上漲空間仍大，利息所得也誘人，因此可望吸引國際資金持續流入，後市表現相當令人看好。惟考慮到近期新興市場債跟高收益債波動較大，操作上會適度搭配投資等級公司債以降低整體投資組合的波動度。

《基金小學堂》

◎ 何謂高收益債券？

信用評等較差的企業所發行的高收益率債券，過去一般稱之為「垃圾債券」或「投機等級公司債」。

通常債務發行公司評等未達BBB（標準普爾）或Baa（穆迪）等級，或未經信用評等機構評等之債券。也就是說，就是信用等級較弱、違約風險較高的債券。因此違約風險貼水（利差）較高。

投資報酬較高，主要報酬來源為利息收入、資本利得。

◎ 何謂新興市場債券？

新興市場債券主要是指由「開發中國家」所發行的債券。包括政府債券及公司債，其中以政府發行的債券為市場上最為流通之標的。

大多數新興市場債券基本結構就如同美歐成熟國家債券一樣，主要的發行條件包括：Issuer 發行者、Couponrate 票面利率、Maturity 到期日、Face value 面額、Issuance date 發行日、Base Currency 發行幣別（主要可區分為美元發行或以當地貨幣發行之債券）

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