四股迎來重大拐點 飛升在即

同有科技(行情,問診):四季度業績同比大增，拐點趨勢明顯

類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：呂江峰 日期：2015-01-23

四季度業績同比大增，拐點趨勢明顯

歸屬上市公司股東凈利潤約為2453~2845萬元，同比增長25%~45%，去年同期利潤為1962萬。在銷售及管理費用同比增長約20%的情況下，公司全年業績依舊取得大幅增長。反推今年總收入約2.7億，同比增長約23%，四季度單季收入約1.1億，同比增長40%以上，大幅高於全年增幅，業績增長開始提速，拐點效應有望逐漸顯現出來。

大數據時代存儲需求爆發

根據IDC 預測，全球數據量每18 個月就要翻一番，每年全球產生的數據量已經達到40EB，對存儲的需求也是爆發增長。另外，值得注意的是這些瘋狂增長的數據主要來自於非結構性數據。2012 年，全球存儲市場的總出貨量中將有80%的容量被檔案級數據所覆蓋，非結構性數據的增長比結構性數據快10-50 倍。因此，以非結構性數據為主的中低階存儲市場的實際增速遠高於金融、電信等高階市場，並且隨著數據的激增，中低階市場有望獲得持續的高增長。公司長期以來深耕存儲市場，產品線覆蓋高階、中端及中小型企業市場，將坐享行業成長紅利。

存儲領域國產化極具想象空間

去IOE方面，去I（服務器）及去O（數據庫）均有實質進展，例如，去I方面，華勝天成(行情,問診)與IBM進行POWER服務器合作，浪潮服務器銷售量早躍居國內第一；去O方面，IBM開放informix數據庫源代碼給華勝天成及南大通用，唯獨去E（儲存）市場還沒有實質進展。而存儲行業涉及數據安全，可以說事關資訊安全最核心命脈，未來對於國外存儲產品的替換勢在必行。我們認為存儲行業是目前二級市場唯一還沒有引起高度重視的自主可控領域，公司作為A股市場最純正的存儲廠商，理應享受更高的關注。

反腐受阻項目將迎來大幅回轉

公司重點行業客戶主要是政府、軍隊軍工、科研院所，受當前反腐大環境的影響，公司近年部分重要項目推進受阻，而我們判斷反腐導致軍方人員的變動逐漸趨於穩定，受阻項目有望重新啟動，明年業績大幅增長將是大概率事件。另外，存儲行業與服務器不同，產品的行業屬性更強，競爭相對溫和，公司整體毛利在35%以上，遠高於服務器行業。

盈利預測與投資建議。

公司將享受大數據時代存儲市場爆發、存儲領域國產化極具想象空間、反腐受阻項目恢復三大利好。營銷費用大幅增長主要為版面銷售渠道，為來年業績增長提供保障。我們看好公司短期和長期的發展，14、15、16年EPS分別為0.24、0.47、0.70元，PE分別為99、50、34倍，維持“買入”，目標價45元。

理工監測(行情,問診):傳統業務面臨拐點，環保業務提升估值

類別：公司研究 機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：牛品，房青 日期：2015-01-23

預計公司原有業務2014-2016年凈利潤分別為6203.16萬元、8742.63萬元、11417.94萬元，同比增長-53.40%、40.94%、30.60%，對應原有股本EPS分別為0.22元、0.31元、0.40元。

預計博微新技術2014-2016年凈利潤分別為9000.00萬元、10800.00萬元、13000.00萬元，尚洋環科2014-2016年凈利潤分別為2500.00萬元、3800.00萬元、4680.00萬元。

預計資產收購后所有業務2014-2016年凈利潤分別為17703.16萬元、23342.63萬元、29097.94萬元，備考后同比增長-16.64%、31.86%、24.66%，對應增發攤薄后股本EPS分別為0.43元、0.57元、0.71元。

我們認為，公司傳統業務2015年利潤出現拐點，水十條出臺提升公司估值，考慮到公司向環保行業轉型，適當給予公司高溢價，給予2015年25-30倍估值，公司合理估值14.25-17.10元。

興森科技(行情,問診):拐點即至，半導體材料騰飛在即

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：趙曉光，邵潔，鄭震湘 日期：2015-01-23

PCB樣板龍頭，管理升級盈利能力提升:1）公司為樣板小批次全球龍頭，並且擁有較強的CAD設計能力和SMT產線能力，與下游通信、安防、軍工、工控客戶深度客製合作，具備一站式解決能力。2）公司一站式服務縮短交貨周期，加強先進管理流程，引入IBM打造IT網絡，優化流程快速交貨能力行業領先。3）15年傳統業務增長穩定，公司提升軍工、軟硬板等高毛利業務比例提升利潤率。

宜興12月份已現成效，15年一季度觀測拐點:1）宜興廠房投產試生產歷時較久，14年12月份已經顯現成效。從公司了解到，宜興廠房轉虧為盈將成為15年上半年重點，而且12月份已經初現成效。預計今年產能進一步釋放，收入能夠實現翻番，並扭虧為盈。2）小批次板對產品良率要求高，12月已經實現90%以上的良率，能夠平衡開支，小批次板廣泛應用於通信設備、工業控制、醫療儀器、航空航天、安防電子等行業為主要應用領域。

IC載板空間巨大，大半導體業務下的前瞻版面:1）IC載板是整合電路封裝核心材料，占封裝成本的35%-55%左右，行業進入壁壘高，利潤率較高，是PCB行業藍海。2018年全球IC載板市場空間將達到96.2億美元。中國目前占比僅為5%，而傳統PCB占比達到48%，替代空間大。2）大陸IC載板供給緊缺，目前主要是日、韓、臺在中國建廠，從行業發展看，IC載板供貨與封裝和晶片廠聯系緊密，韓、臺IC載板發展歷史已經證明這一點，未來公司IC載板同樣將接華為等終端客戶和中國大陸半導體封測發展進行版面。

投資建議:我們預測14-16年EPS為0.65，0.93和1.55元。按照目前15年的盈利預測，公司目前股價為今年35倍，但是對應16年只有20倍，我們積極看好公司IC載板產品和小批次板拐點，給予16年30倍估值，新產品需求飽滿，基於公司在PCB行業的長期版面，未來在半導體其他產品方面的延伸性，給予買入-A評級。

風險提示:宜興廠量產波動，訂單不達預期

金發科技(行情,問診):傳統業務盈利迎來拐點，新材料步入收獲期

類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：楊超，余嫄嫄 日期：2015-01-21

投資建議

公司傳統改性塑料迎來拐點，生物降解塑料、高溫尼龍等項目逐漸步入收獲期。碳纖維技術儲備多年，受益於汽車輕量化需求，碳纖維復合材料前景非常廣闊。預計14-16年EPS分別為0.23元、0.35元和0.45元，當前股價對應PE分別為28倍、19倍和15倍，維持“推薦”評級。參考相對估值8.75元-9.10元，絕對估值7.24元-11.84元，我們認為公司的合理股價區間在8.70-11.80元。

投資要點

傳統業務競爭格局優化，盈利觸底回升概率大:從公司以往的盈利情況看，目前公司的毛利率、凈利率和凈資產收益率均處於歷史低位。盈利能力除了與行業景氣相關外，也與公司的戰略規劃相關。隨著公司產能的投放，公司前期處於搶市場的階段，需要犧牲毛利換取市場份額。目前這種競爭格局逐漸在優化，公司的優勢有望擴大。而近期國際油價大跌，也有望提升公司的毛利水平。理由在於原料價格敏感性高於改性塑料價格敏感性。

研發團隊實力突出，項目儲備豐富:公司擁有一支優秀的自主創新研發隊伍，不管是從人才構成，還是從科技獎勵情況，公司均處於行業領先水平。研發投入的積累，為公司的長期增長奠定了基礎。目前，公司的項目儲備包括完全生物降解塑料、高溫尼龍、碳纖維復合材料、改性再生塑料、高溫尼龍和木塑復合材料等產品，市場空間都非常廣闊，未來一旦有1-2個產品取得重大進展，即能夠提升公司的盈利水平和估值水平。

完全生物降解塑料國內市場受益於限塑令升級和農膜合作推廣，國外市場關注歐洲出口:國內市場方面，吉林省和海南省三亞市發文，自15年1月1日起，禁止生產/銷售/使用一次性不可降解塑料購物袋。各地區限塑令的升級，有望推動完全生物降解塑料在購物袋上的使用。農膜推廣方面，2013年12月，公司與新疆生產建設兵團簽署協議，計劃未來三年與兵團農業技術推廣總站共同進行700萬畝以上生物降解農膜的示范和推廣等相關工作。西北地區新疆甘肅等地白色污染嚴重，如果新疆可降解農膜順利推廣，未來有望在全國范圍內鋪開。出口方面，意大利已經發布完全禁塑令，未來有望影響到整個歐盟。目前公司的降解膜出口地區主要是歐洲，一旦歐盟禁塑令全面鋪開，公司也有望受益。

公司碳纖維技術儲備多年，已具備民用汽車碳纖維生產技術:目前，寶馬i系列成功的將碳纖維應用於車身，這是碳纖維材料能夠真正適用於整車制造的一個信號。公司碳纖維項目研發多年，目前已經掌握T300、T400級別碳纖維生產技術，能夠實現連續穩定生產。碳纖維的核心技術在於原絲的生產以及碳化技術，未來公司也將不斷優化工藝降低成本。公司碳纖維項目主攻方向是復合材料和下游應用。我們認為汽車級的碳纖維技術已經成熟，參考每年中國2000萬輛以上的汽車產量，即便只有1%的汽車使用碳纖維復合材料，每輛使用100kg，對碳纖維復合材料的需求拉動已經是巨大的。從這個角度看，公司碳纖維版面極具戰略眼光。碳纖維復合材料將會是公司未來的發展重點，由於公司在碳纖維領域版面較早，有望最先受益於汽車輕量化。

風險提示:原油價格大幅波動，產能消化不及預期，新材料下游推廣不及預期。