高盛：中海集運集裝箱運輸量和運費的未來前景將帶來意外利好

高盛認為，中海集運宣佈09年上半年預虧，但集裝箱數量和運費的未來前景良好，可能帶來意外利好。

高盛(Goldman Sachs)8月3日發佈報告指出，7月31日在休市之後，中海集運(02866)(601866)宣佈09年上半年業績預虧。高盛此前已經指出過去一年以來的虧損風險，並且維持該行的盈利預期低於市場預期。高盛假設09年上半年扣除特殊項目前的虧損為23億元人民幣，反映根據中國會計準則09年第一季度經常性虧損為12億元人民幣。

高盛認為，考慮到市場預期集裝箱船運行業前景非常悲觀，中海集運公佈的利潤預警與市場預期一致。市場預期存在下行風險，但高盛認為，市場將把焦點從業績報告上移走，轉而關注集裝箱數量和運費的未來前景，高盛認為這將給市場帶來意外利好信息。該行指出，亞洲至歐洲的現貨運費正在改善，與市場預期相反，儘管仍然處於令人失望的水平。另外，高盛認為，承運商有可能能夠實行一些旺季額外附加費用來幫助彌補持續的虧損。因此高盛的行業觀點認為這反而具有吸引力。

高盛12個月基於分類加總估值法得出的目標價格2.70港元是以1.1倍的目標船隊倍數為基礎，並且基於11.8%的預期船隊平均回報率(2010年至2011年預期)和10.9%的加權平均資本成本。

高盛認為，主要風險在於經濟復甦延遲以及行業內展開價格競爭。

導致中海集運運營表現疲軟的因素是與行業有關的，並且高盛認為其他集裝箱船運商的年中業績報告將疲軟。高盛認為，09年行業虧損已經被廣泛預期到了。然而該行認為，2010年下半年盈利能力回升可能給市場帶來意外利好，而這在該行的預期之內。

(宦翔 編譯)

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