美歐英三大利率決策會議熱鬧登場 預估利率不變

新興市場債與歐美高收益債 防禦升息策略優選

財報高峰已過，市場轉為聚焦經濟數據與升息的議題上。無獨有偶，在美歐召開利率決策會議前，澳洲央行搶先二度升息，成為今年來全球市場中第一個二度升息的國家，基準利率由四週前的3.25%，上調一碼至3.50%。澳洲吹響升息號角，身為全球兩大經濟體的美國與歐洲，其貨幣政策動向更為市場注目。美國聯準會預定於美東時間11/3-4舉行為期兩天的利率決策會議，歐洲與英國則定於11/5晚間宣布利率會議結果。由於歐美央行最關切的勞動市場，失業率仍然盤據高檔，最新的彭博券商預估，歐美兩地今年第四季失業率將有機會向10%邁進，使央行不敢貿然採取緊縮政策，以免折損甫露新芽的經濟景象。根據11/3彭博資訊針對歐美兩地的基準利率預估調查，券商普遍預估本次會議，美、歐、英三國的利率水準仍將維持不變，美國最快的可能升息時間預估將落在2010年第二季，歐洲與英國則落在第三季，初期幅度為1-2碼、步調溫和(詳見表一) 惟仍須需留意央行會後聲明裡對於貨幣政策是否將可能緊縮的看法。富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可‧哈森泰博表示，雖然全球經濟提早走出衰退，但在整體復甦根基尚未站穩之前，短期內主要央行多將維持寬鬆貨幣政策。不過到明年之後，隨著各國復甦的速度及程度有差

富蘭克林證券投顧表示，通常升息國家，因憑藉利差優勢而享有貨幣增值的行情，因此，升息並非對債市絕對不利，此外，升息通常伴隨對景氣面的正向肯定，自然嘉惠與經濟成長高度連動的新興市場債券與高收益公司債，尤其這兩類債券具有較高的殖利率優勢，可抵減利率上升的風險干擾。因此，建議投資人可透過歐美高收益公司債與新興債的配置，或是藉由全球債券型基金，以投資於原幣計價短期債券方式，來降低利率風險並分享匯兌收益。

升息是對景氣面的肯定，有利新興債與高收益債續漲行情

近期受到升息雜音的干擾與景氣復甦動能的不確定性，使今年來漲多的金融市場紛紛陷入回檔整理格局。富蘭克林證券投顧表示，從過去的經驗，央行展開升息循環主要反應對景氣面的肯定，一旦升息確立之後，反而有助於市場展開利空出盡的反彈行情。此外，這一波金融海嘯以來的降息策略，締造了全球前所未有的低利環境，美國利率水準更幾近為零，但非常態現象，因此透過微幅的升息動作，可望引領貨幣市場回歸正常化，使金融體系更為健全發展，對於通膨抑制亦有相當成效。富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金經理人麥可‧哈森泰博表示，新興國家不論就外匯市場、信用市場均還有投資機會，風險貼水（利差）或殖利率也還有向下收斂空間可期。雖然，部份國家有可能轉為升息，但長期利率應有可能還會維持在現有水準或甚至些微下滑，主要乃因有些長債殖利率已領先反應升息預期，而且也可受惠財政的改善，以及投資人對新興國家要求的風險貼水減低所致。

富蘭克林坦伯頓歐洲高收益基金共同經理人皮耶羅表示，過去的升息循環環境，高收益債券展現強勁的防禦功能，主要在於高收益債與景氣的連動性高，加上收益率的投資優勢，因此較不受升息干擾。而這次景氣重回復甦擴張的過程中，高收益債更領先反應利多，在企業獲利逐漸回穩、債信升等的利多加持下，可望享有利差續降的價格增長空間。建議投資人可逢回持續墊高部位。

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