菜油後市謹慎樂觀

在通脹預期和近期宏觀數據利好的推動下，證券市場以及金屬、能源商品走勢強勁，油脂類期貨也受到了一定的利好支撐，小幅走強。筆者認為，在偏弱的基本面影響下，菜油市場整體壓力依然難以緩解。

從基本面分析，有三個主要因素將影響油脂的價格走勢：

1．原油。2009年2月以來，國際原油價格從30餘美元一路攀升，6月中旬12月原油價格達到76.5美元。如果原油價格站到80至90美元上方，生物能源的概念將再次浮出水面，因此原油價格的走勢將直接影響油脂的價格。

2．北美天氣變化。2009年上半年北美天氣較好，適宜大豆生長，目前北美大豆長勢良好。而8月是大豆生長的重要時期，會否發生乾旱直接影響到大豆產量，歷年7、8月都是炒作北美天氣的時候。

3．收儲政策。國儲大豆以3,750元/噸拋儲2次，但均流拍，為了保護農民利益2009年國家很可能繼續收儲。但由於國儲庫容問題，不排除國家採用以補貼大豆加工企業的方式進行變向的降價拋儲，或者把收儲的大豆生產成豆油進行儲存。這兩種方式都將對國內油脂類供需產生重大影響。

簡單分析一下上面提及的三個因素。首先來看原油，雖然國際油價高歌猛進，但短期內生物柴油的概念還不足以影響基本面。其次是北美天氣的炒作因素，8月北美天氣到底如何無法預測，除非發生重大旱情，否則短期的天氣炒作不會影響整體的供需平衡。第三是收儲政策，這是筆者需要密切關注的重點，如果收儲政策調整，很可能改變目前的供需情況。因此筆者認為油脂的基本面中性偏空，但下跌空間有限，中長期將震盪緩慢走高。

當前仍是菜油供應高峰期，儘管市場油菜籽收購有所放緩，稍許緩解油廠的壓力，但由於本年度在托市支持下，企業的收購進度較2008年以及往年有明顯加快，因此當前眾多菜油廠家滿庫現象普遍，而這將會對菜油市場價格造成較大壓力。另外，大量進口菜籽的到港壓搾，也對國產菜油市場形成不小衝擊，據悉國內又追定加拿大菜籽，成本多圍繞440美金/噸一線，折算成完稅成本僅在3,800元/噸，按照當前菜粕價格核算菜油成本僅在7,000元/噸，其對國內市場的壓力不言而喻。另外，前期到港的進口菜籽壓搾的菜油銷售陸續展開，目前江蘇一帶進口菜油銷售報價僅在7,250元/噸，對當前菜油市場形成較大壓力。因此，由於菜油市場供應增加，而需求持續清淡，加之進口菜籽的衝擊，菜油價格壓力難減，行情延續弱勢基調不可避免。

目前國內菜油銷售均價7,600元/噸，豆油銷售均價6,990元/噸，棕櫚油銷售均價5,821元/噸，後兩者與菜油價差分別為610元/噸、1,780元/噸，均高於正常波動範圍，因此在豆油、棕櫚油市場價格不出現強勁走高的情況下，其對菜油市場的推動作用將較為有限。另據悉，部分成本相對較低的棕油仍在源源不斷地到港，進而給予菜油一定的價差壓力，令其走勢難以轉強。

對比7月31日期貨市場收盤價來看，菜油1005合約收於7,584元/噸，豆油1005合約收於7,414元/噸，棕櫚油1005合約收於6,244元/噸，菜油漲幅明顯小於豆油和棕櫚油，目前菜油期貨價格低於現貨價格，主力合約還停留在1001合約上，由此可以看出在嚴峻的基本面情況下，投資者對菜油後市預期相對謹慎。

傳言國家將進行第二批托市收購，但在菜油整體偏弱的大環境下，國儲托市對市場的作用相對有限，菜油的供需壓力緩解比較困難，但價格下行空間有限。總體來說，中長期菜油仍將跟隨豆油、棕櫚油及原油走勢，以震盪緩慢走高為主，比較樂觀；短期有可能在資金的推動下發動一波行情，但高位追漲須謹慎。

(期貨日報 田力剛 張培)

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