中國國際金融維持中鋁“審慎推薦”的評級

7月1日消息，中鋁今日公佈了非公開發行A 股股票預案：準備以向特定物件非公開發行的方式、向不超過十名特定物件發行不超過10億股A 股股票，發行價格不低于定價基準日即今年6月30日前20個交易日公司A 股股票交易均價的90%，也就是不低于12元人民幣。

此次發行擬募集資金不超過人民幣100億元，募集資金扣除發行費用后將用于中國鋁業公司重慶80萬噸氧化鋁專案、中國鋁業興縣氧化鋁專案、中國鋁業中州分公司選礦拜耳法系統擴建專案以及補充流動資金。

對此，中國國際金融表示指出，此次增發在公司戰略層面上具有兩個重要意義：第一，通過新增產能，公司將改變在中國氧化鋁市場份額不斷下滑的不利局面；第二，通過區域佈局，公司能夠佔據資源優勢，進而轉化為成本優勢。

這一擴張對行業的影響較為中性：首先，靜態來看，公司這一行為會加劇市場對于氧化鋁產能過剩的擔憂；其次，動態來看，憑藉此次擴張之后的資源優勢和成本優勢，中鋁此舉將加速行業未來的優勝劣汰；此外，公司低成本擴張戰略也在一定程度上遏制了高成本地區的投資衝動。

中國國際金融認為，總體而言，此次增發將鞏固公司的資源優勢、成本優勢、規模優勢，同時不超過10億股的發行數量對于95.8億A股股數以及135.2億的總股本來說，攤薄比例分別為10.4%、7%。不低于12元/股的發行價格也基本是在去年11月以來的高位附近，對現有股價形成一定支撐。

A股方面，公司目前3倍的市淨率水準，較4.4倍的歷史中值還有超過40%的折價空間，他們維持“審慎推薦”的評級。H股方面，公司目前市淨率僅為1.6倍，較2倍的歷史中值折價20%，他們認為下游需求的繼續好轉以及公司盈利的環比改善使得估值仍有提升空間，他們維持“審慎推薦”的評級。