金融資產價格膨脹，貨幣政策可能提前退場

印度10/27宣布要求銀行提高法定流動比率(SLR)由現行24%升至25%，同時提高銀行對商用不動產放款的備抵準備率由0.4%至1%，消息一出，不僅印度股市，金磚四國其他成員如中國、巴西和俄羅斯股市亦紛紛重挫。為甚麼一個國家貨幣政策的微調，會為市場帶來這樣大的衝擊？

在當天的聲明中，印度央行同時調升至明年3月止的通膨預期，由5%升至6.5%，其中最大原因是食物價格波動，以印度WPI和CPI年成長率作比較，前者仍在低檔1.2%，後者受降雨不足影響已升至7.8%。通膨一直是新興國家的最大威脅，除印度外，中國、巴西和俄羅斯先前也都曾經歷過通膨所帶來的痛苦；不過目前除了印度和俄羅斯通膨水位較高外，其實多數新興市場的通膨仍在可控制水準內，那到底造成市場修正的疑慮為何？

問題應該是在金融資產價格的劇烈變化。今年以來在全球低利率環境帶動下，新興國家成為市場豐沛資金追捧的主要受惠者，不僅股價翻了一倍，其他金融資產如房地產價格更是來到近期新高，同時信用成本持續下降，企業能更容易以低廉的成本在市場上籌措資金，並推升信用資產價格，這一波由股市、房市和信用市場等金融資產價格的翻轉，造成金融資產價格膨脹，讓不少人擔心新一輪的泡沫危機是否正在成型。

為政者當然不能視而不見，總有一雙手需要在泡沫越吹越大前加以制止，所以我們看到以色列政府已升息一碼(順帶一提，以色列房地產今年以來漲幅居全球之冠)，另外早先中國控制第二套房貸款政策，最近香港政府也下令限制豪宅貸款成數措施等等。

這意味著，觀察後續貨幣政策的走向，不應該僅侷限於看消費者物價指數CPI的變化，可以將金融資產的價格變化考慮進來，若從這個角度來想，則各國貨幣政策退場的時間點，可能會比原先預期的提前。短期內投資人可稍加提防投資氣氛變化和市場波動的影響，不過拉長來看，這樣的防範措施卻可以讓經濟復甦的腳步走得更穩。

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