機構巧用美元"魔環"A股借升值概念起舞

十一長假之後，面對信貸減速而陷入低迷的A股市場，借復甦之勢，國內機構從防通貨膨脹起始，進而在市場上開始鼓吹「人民幣升值」概念。地產、有色金屬等資產能源類股票隨之有了一波很好的漲幅。

這似乎與本月初在伊斯坦布爾召開的七國集團財長與央行行長會議上，要求人民幣升值的聲音交相呼應。

然而，事實上，此時中國經濟正在恢復，尤其是出口情況好轉的當口，人民幣升值對此將會是很大的打擊。基於此，從商務部渠道出來的消息也承認，短期內保出口是重中之重。

多位機構投資者認為，「人民幣升值」概念只是部分機構尋找新投資主題的試探。一位證券業內人士直言，A股市場在創業板開板之前，在這個沒有市場主題的時期，事實上，正是一些機構利用美元兌人民幣升值的影響對短期A股股市的概念炒作。

機構吹升值風

其實，十一長假之前，市場還瀰漫著一層調整氣氛，基金倉位已經連續6周下降。而自10月份開始，機構轉向樂觀，並由之前的緩步減倉轉而謹慎加倉。

易方達基金固定收益部總經理馬駿表示，近期跟一些基金經理交流後，確實發現大家整體看好，而且倉位有所提升。

從9月底開始，申銀萬國的投資策略團隊奔走在北京、上海、深圳、廣州，進行秋季策略路演。他們發現，9月末多數投資者擔憂2700點的支撐力；10月初，不少投資者懷疑3400點的可行性；但在10月19日-23日的那一周，已有部分機構建議申銀萬國，應明確提出創新高的口號「只看3400點未免太保守了」。

機構加倉的大背景在於，人民幣升值預期再次落入機構眼簾，並將此與熱錢流入相結合成為流動性充裕的新支撐。

國金證券分析師徐煒向記者表示表示，雖然國內政策出現一些轉變的信號，但在經濟信號仍然強勁恢復的背景下，在初始階段市場對此反應較為平淡；市場在10月找到的驅動力是美元的貶值，國際資本流入，以及進而引發的本幣升值預期。短期市場仍然會受到這一線索的驅動，但隨著時間推移潛在的變化風險同樣值得重視。

10月19日之後，券商研究機構也在開始陸續出具相關報告，至今有10篇左右。中投證券就在其給客戶的《中投金理財》報告中指出，操作策略方面，近期可重點關注受益於通脹預期、美元貶值的房地產、金融、有色等。

中金公司認為，這些均反映了國際短期資本可能重新流入中國。他們預計，剔除投資收益和匯兌損益，三季度不可被解釋的資本流入或超過500億美元。

根據日信證券統計，2009年3月份以來，由於A股市場與地產價格持續反彈，美元加速貶值，人民幣升值壓力逐漸加大，熱錢再度返回中國市場。據wind統計，2009年3-9月份，月均流入速度為313億美元，超過了2008年1-5月份的峰值。

因此，中金指出，四季度至明年初，行業配置上將逐步由消費等防禦性板塊轉向資源類(有色、煤炭、農產品等)及資產類(金融、地產等)板塊、盈利復甦確定性提高的中游板塊，另外也包括全球復甦受益的航運板塊。

「美元」魔環

10月的最後一周，「美元」成為基金經理圈討論最多的話題。

前期美元持續走弱，油價創出年內新高，大宗商品價格上漲。由此，資產價格上漲捲土重來的邏輯重新在投資界流行了起來。「有一個說法，公募基金經理、私募基金經理，都增加了金融、地產、煤炭等資產資源品的配置。」上海一位基金公司人士稱。

但是，上周，美元指數連續反彈四天，石油、黃金和大宗商品牛市不再，全球主要股市也紛紛回落，A股亦未能倖免。特別是最近幾日，有色、煤炭、鋼鐵、地產等資源資產股跌幅尤甚，通脹預期的邏輯主線風光不再。

不少基金經理認為，10月26日以來A股的調整直接原因之一即是美元的止跌，這其實更讓前期翻多並買入資產、資源品的他們有點措手不及。

10月29日晚間，由於美國披露第三季度GDP增長3.5%，高於預期。當晚，美元指數大幅下挫0.67%，收於75.93。美股則是強勢上漲。

這些又令A股市場也隨之轉好。10月30日，上證指數也小幅回漲。

基金經理們的神經這一周被美元走勢牽得緊緊的。現在有一種擔心是，美元如果反彈，會否導致資本回流美國，從而對新興市場，包括中國的股市造成很大的壓力？

人民幣升值有多近？

目前，華商動態阿爾法基金正在發行，年底將進入建倉期，擬任基金經理梁永強也將通脹預期和人民幣升值主題作為他明年的投資策略之一，「從中長期看，在美元貶值、人民幣升值的背景下，保險、地產、銀行、煤炭等資產資源類品種可以作為階段性的投資方向。」

但其實，梁永強也認為，美元會有一個有序的貶值的過程，人民幣升值只是長期趨勢，通脹也不會來的那麼兇猛，尤其是在政府反覆強調防通脹、打提前量的情況下，明年應該是溫和通脹。

「2007年是輸入型通脹，油價、國際糧價、國內糧價接連上漲，其中油價是核心，但油價由美元、供求、地緣政治幾個主要因素決定，今年這些都不會表現得很激烈。」

目前各家研究機構對明年CPI的預期仍集中在3%附近，較高的通脹預期和相對溫和實際CPI可能共存。

「目前，我們不會選擇建倉有色金屬板塊。」梁永強稱，前期美元走弱、礦產資源股走強只是支撐市場的一個原因，但這些股票不會走得太強。

從2008年第三季度起，人民幣兌美元一直盯緊在6.83元左右，停止了升值的腳步。而現階段，不少聲音認為，一旦經濟復甦確立，中國政府將退出當前極度寬鬆的經濟刺激政策，人民幣將重新開始小幅升值。

但華創證券首席經濟學家巴曙松博士指出，人民幣不太可能大幅升值，一定程度上是因為，僅靠調整匯率無法解決中國經常和資本賬戶大量盈餘問題。

更何況，今年四季度，我國的出口也才表現出復甦跡象。雖然中國全球產出份額不斷增長及其外匯儲備不斷膨脹，人民幣有巨大升值壓力，但在中國出口明顯復甦之前，人民幣匯率不會出現大幅變動。「中國外貿進出口要恢復至危機前的水平，還需兩三年時間。」一位商務部官員指出。