匯豐晉信：打新資金回流搶籌 中長線布局機會再現

股市評述

上證指數本周報收3351.76，跌0.77%，中小板指與創業板指分別上漲2.81%、3.52%。

本周市場在經歷黑色星期一暴跌后連續強勢上攻，周五上證指數更是創出3406.79新高。上周周五（1月16日）中國證監會對“兩融”違規的券商實行處罰，a股如預期般迎來了黑色星期一。本周一（1月19日），上證指數以5.94%的跌幅低開，截至收盤上證指數下跌7.7%，創2008年1月以來最大單日跌幅。受影響最大的金融股為領跌板塊，其中證券、銀行、保險板塊的跌幅均超過9%，券商板塊集體跌停。對於此次周末對融資融券的“黑天鵝”事件，我們認為與當年5.30的演繹如出一轍，不過是上漲過程中的一次快速調整，跌幅不會深，時間不會長，經過本周即會過去。本周之后四個交易日的市場表現也證明了1月19日大跌只是一次短暫的風險釋放，券商保險股的強勢反彈帶動市場重新回到了上升頻道。

從具體行業來看，多數行業本周收紅。軍工、輕工、餐飲旅遊、通信板塊漲幅居前，板塊漲幅均在5%左右，分化不明顯；銀行、煤炭、非銀行金融等跌幅均3%以上，對股指造成拖累。

1月23日，匯豐銀行公布1月匯豐pmi初值為49.8，好於預期的49.5，為連續第二個月低於50榮枯線。1月匯豐pmi初值小幅回升得益於國內需求微幅改善，同時外需保持穩定。但就業市場疲軟，價格指數有進一步下跌的趨勢。分項指數看，生產指數和新訂單指數相對平穩，原材料購進和產成品庫存下降速度還在加快，價格端和就業還將繼續下降，外需方面，新出口訂單指數擴張放緩。整體來看開局經濟承壓的態勢沒有變化。整體需求端沒有明顯改善，地方投資等方面還有可能繼續惡化；此外，由於大宗商品價格的回落，微觀企業低庫存和去庫存還在繼續。

目前，改革提速、貨幣寬鬆、資本市場國際化等系統性機會背后的大邏輯沒有改變。暴跌之后大漲、利空快速消化、搶籌果斷、熱點一呼百應等一系列強勢的市場表現，再度確認了市場強勢格局不改。在經歷了周一暴跌后，連續反彈釋放出資金抄底意愿十分強烈的信號。后市或在3000-3400形成的箱體內寬幅震盪。此外，本周打新資金的逐漸回流，進場瘋狂搶籌。其中具有政策利好、業績大增或高送轉概念的個股，都成其抄底對象。

在操作上，可關注近期資金切換至中小盤個股帶來的結構性機會，如大數據、文化傳媒、資訊安全等板塊。而從中長線來看，因上漲的趨勢沒有改變、改革仍是政策的主要方向，一些與改革轉型的藍籌股在進一步休整之后，或將帶來新的波段版面機會。其中以保險板塊為首的大藍籌在本周的走勢已經充分證明了藍籌股的波段機會。此外，本周市場概軍工，有色，重組，高送轉等概念念題材股接棒上周的計算機板塊，高歌猛進，大有你方唱罷我登場的趨勢。軍工板塊行情將或將呈分化和階段性的特征。改革推進、軍費增長、產業整合初見端倪，這些都為其帶來階段性的投資機會。另外，臨近年報密集發布期，每年的高送轉大戲正在上演，春節前高送轉題材不斷升溫。今年節前“發紅包”更是慷慨，目前滬深兩市已有32家公司發布了高送轉預案，其中“十送十”以上的分配預案也不在少數。

債券/貨幣市場

本周資金面由緊轉松，中長端資金供給好於短端。

公開市場方面，央行於周四進行了500億的7天逆回購，中標利率3.85%。同時，央行和財政部於周四招標了500億的6月期國庫定存，中標利率4.68%。

宏觀數據方面，2014年全年gdp增速7.4%，經濟目前來看難言筑底。央行行長周小川在達沃斯論壇表示貨幣政策仍將保持穩健，不會大幅放松。從態度來看，接下來央行投放還是會以類似slo、slf、mlf、psl等新型貨幣政策工具為主，本周續作的2695億mlf即是最好的印證。從逆回購利率來看，3.85%的中標利率較市場價4.10%低了約25基點。可以說，央行的目標很明確，即在保持資金面平穩降低貨幣市場利率。

本周利率債強勢再現，國債長端下行幅度明顯，國開則全面開花。總體來看，國債5、7、10年期收益從3.40%，3.42%，3.49%下行到3.335%，3.40%，3.45%。國開債5、7、10年期從3.86%、3.98%、3.88%下行到3.80%、3.90%、3.86%。資金面由緊轉松、mlf的續作和歐洲央行量化寬鬆(qe)給利率債收益率的下行帶來的良好推動力，基本面的持續疲軟也將支援利率債持續走強。

信用債方面，各類品種表現各有千秋。中短期票據中，3年期品種表現略優於1年和5年品種，企業債中，產業債表現略優於城投債。期限選擇上，期限利差過窄收益率曲線扁平化或是中長端債券吸引力下降，企業債信用利差過窄都是可以促發市場選擇設定的誘發點。

操作層面來說，利率債可考慮7年期國開，信用債則推薦大行發行的低評級高收益短融和中等評級城投債。