通脹與調控勾心斗角 寬幅震蕩後鄭糖何去何從

冠通期貨 馬園園

行情回顧：11月12日，期貨市場的一個“大地震”後，鄭糖的又一次大幅下挫使其跌破6500元/噸關鍵價位後，主力1109合約便進入了 6200-6600元區間的一個寬幅震蕩行情，從近幾日的走勢來看，更是趨于弱勢整理格局。看似止跌企穩，但是白糖現貨及周邊市場又無利多消息支撐；而在國內通脹環境下，做空又顯得力不從心。後期走勢如何，使得眾多投資者“望眼欲穿”，筆者認為在此行情下，切忌盲目追漲殺跌，等待行情突破時機。

國際金融環境跌宕起伏

第二輪量化寬松政策至今仍在金融市場占據一席之地，良好的資金充裕性，使投資者看好眾多商品期貨市場，熱錢的快速進出擠壓眾多品種的下跌空間，而對以穩定著稱的農產品來看，易漲難跌成為市場的主基調。但歐元區債務危機時隔三個月再次“空襲”，爛尾樓暴漏愛爾蘭債務問題，盡管援助措施已然出台，但愛爾蘭並不是歐洲唯一有主權債務的國家，包括葡萄牙、西班牙、意大利在內等其他歐洲國家的相關問題也引發了眾多投資者關注，成為橫在整理金融市場的一個陰影。我們可以了解一下葡萄牙當前的情況。葡萄牙政府稍早作出預計，該國2011年的經濟增速將從2010年的1.3%(估計值)減緩至0.2%。與其它一些外圍國家相比較，葡萄牙在控制財政赤字方面進展更慢。市場預計，隨著愛爾蘭向歐盟和IMF申請金援，歐元區可能爆發更多主權債務危機，葡萄牙和西班牙均是重點關注對象。在這種情況下，作為避險工具的美元及黃金或將逐步走強，從而施壓大宗商品市場，短期內上行乏力。

國內通脹與調控勾心斗角

與國際方面相比較來說，國內方面也顯得錯綜複雜。10月份國內宏觀數據的公布在市場上也投下了一枚炸彈。居民消費價格指數CPI月度同比 4.4%的高增長，使通脹終于揭開了其“微妙”的面紗，緊縮政策隨之而來，多空博弈逐步白熱化階段。銀行存款准備金率自11月19日再度上調後，市場資金面明顯趨于緊張，公開市場操作力度減碼。隨後，央行于11月23日在公開市場發行20億元1年期央票，發行規模創年內新低。市場人士認為，11月份剩余兩周公開市場到期資金量不大，央行淨投放力度有限，又逢月末銀行時點考核，預計回購利率仍將上行。業內人士表示，此次准備金繳款與商業銀行月末貸存比監管幾乎同時發生，對短期內流動性造成較大影響；未來央行很可能進一步出台一系列新的調控政策，屆時資金面寬裕局面或將發生逆轉，對債市走勢會形成較大的衝擊。

對商品市場而言，也促使了投資者糾結心態。一方面，通脹使得眾多資金看好商品市場，尤其是農產品類的後市上漲空間；另一方面，前期棉花及玉米的超幅上揚引發了現貨市場農產品價格的普遍上漲，引發了政策方面的高度重視。六部委多次聯合發文穩定棉花等農產品市場，平抑其現貨價格，嚴禁游資炒作及囤貨現象。20日國務院辦公廳發布的《國務院關于穩定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》中詳細制定十六項措施，更是凸顯政府控制物價的決心。種種跡象表明短期來看，偏空因素占據上峰，所以建議多頭偏好者暫以觀望為主。

新糖上市，現貨食糖供需平衡

從白糖基本面來看。目前新糖上市初始，食糖供需緊張狀況有所緩解，也在一定程度上支撐了鄭糖回落。截止11月24日，廣西已有20價糖廠開榨，已開榨糖廠占全區糖廠總數的19.6%，已開榨糖廠的日榨產能為20.98萬噸，占全區糖廠總產能的33.6%。新糖價格在6980-7050元/噸左右，走貨一般。從11月22日食糖競賣成交均價6295元，較上次(10月22日)成交均價6680元，降低385元/噸，可側面反映出現貨市場的供需緊張已基本緩解。

從巴西及印度方面來看，近期天氣反常影響其食糖生產，大雨使開榨進度放慢。10月1日─11月20日期間印度頭號產糖區──馬哈拉什特拉邦的食糖產量較去年同期下降了29%。供給擔憂成為近期美糖市場的主推手。

白糖操作建議

從以上方面總結來看，目前商品市場仍是空頭略占上風，鄭糖盤面也處于大幅下跌後的調整狀態，無明顯突破信號前，建議投資者于6200-6500元區間波段操作為主。其中重點關注6200元支撐線，若有效跌破可空間介入，下一支撐位5630元。