百倍PE搶購一達通 阿里巴巴修正電子商務

以高達百倍的市盈率（PE）出手收購，馬云又在布一個怎樣的局？

阿里巴巴（1688.HK）于11月15日宣布收購深圳市一達通企業服務有限公司（以下簡稱一達通），但并未明確收購模式、涉及金額等具體細節。

11月24日，本報記者獨家獲悉，其實早在11月10日雙方就已經在深圳舉行了簽約儀式。根據阿里巴巴收購一達通所簽訂的浮動協議，阿里巴巴將以一達通2011年利潤的20倍進行估值，收購一達通65%的股權。

按照一達通總裁魏強的預測，其凈利潤明年將達到4000萬元，因此阿里巴巴收購一達通這部分股權最終或將耗資約5億元。

另據記者了解，一達通2010年全年的盈利可能在500萬元左右。按此價格計算，阿里巴巴最終或將以近百倍的PE收購一達通，這種高溢價收購模式即使在目前國內的創業板也并不多見。

“從阿里巴巴的可持續發展模式來看這個收購，就不會覺得。”11月25日，深圳市一位長期研究電子商務的私募王亮向本報記者表示，作為阿里巴巴自去年來的第5次收購，該交易意味著阿里巴巴在整合金融、物流的同時，又開始介入外貿通關環節，“收購一達通之后，促使阿里巴巴B2B電子商務從傳統的‘信息服務’發展到‘交易環節服務’的新階段，意味著馬云跑完了B2B電子商務的最后一公里”。

高溢價收購

按照一達通總裁魏強的說法，一達通不僅提供傳統B2B的海量買賣信息、商家展示機會，還深入“進出口服務”環節，為外貿企業提供通關、物流、金融等“一站式”服務。

在魏強看來，如果說第一代電子商務的奠基企業“阿里巴巴”是一個婚姻介紹所，提供“半程”服務的話，那么“一達通”等第二代電子商務企業就是“婚姻介紹所+婚禮事務全程代辦+婚嫁金融服務”的全程服務平臺。

而這正是阿里巴巴所欠缺和看重的。收購一達通后，馬云順利解決了電子商務原先一直無法解決的問題：即通關、物流和金融。與此同時，也能補齊阿里巴巴現有靠收取信息中介費為盈利模式的短板。

“一達通的主營業務是實行按單收費的模式，每次進出口交易只收1000元的代理費，這正好能與阿里巴巴海量的中小企業客戶有機結合。”一達通一位內部人士介紹。

讓阿里巴巴不惜血本收購一達通還有其他原因。據記者了解，目前某商業銀行已經對一達通提供可“循環使用”的5億元授信，一達通借此對中小外貿企業融資，可獲得向上浮動20%左右的利差收入。

魏強曾向記者介紹，一達通的收入除了每筆1000元的服務費外，通過貸款的利差業務和其他綜合服務，實際上現在平均每筆業務的收入為1600元。

即便如此，一達通目前的盈利水平也只是一般。據記者了解，截至目前，一達通的中小企業客戶總數在1500家左右，過去幾年內客戶總量的年增長率接近50%，但直到去年才首次實現扭虧為盈。

阿里巴巴自我革命

隨著收購的塵埃落地，馬云實際上是在對自己親手打造的阿里巴巴式傳統的電子商務進行自我革命。

阿里巴巴的三季報顯示，其國際業務的付款會員凈增數目已經由第二季的5100個放慢至2800個，降幅超過了45%。中國業務方面，第三季的凈增長3.8萬戶亦較第二季的5.2萬戶大幅下降。

摩通大通認為，阿里巴巴將于明年推出3萬元人民幣的年費計劃，料新增客戶會繼續放緩，并將阿里巴巴2011年每股盈利預測下調8%，目標價由18元下調至16元。瑞信集團也認為，阿里巴巴目前股價上升空間有限，因此下調其目標價約4%至17.1元。

今年10月份起，阿里巴巴的股價已由高點的15.56元跌至如今的13.36元，跌幅高達20%，而同期香港恒生指數漲幅卻連創年內新高。

新興電子商務模式正在對阿里巴巴形成沖擊。近年來，直接同海外商家進行交易的在線外貿模式正在引起出口企業普遍的興趣，并被視為阿里巴巴信息推廣模式之外的又一新生力量。但是相比阿里巴巴，在線外貿平臺的操作有許多難點，對于出口企業來說，能和海外商家直接在網上做生意固然好，但是有語言關，有文化障礙關，還牽涉到跨境的物流、支付、客戶服務和糾紛處理等運營難點。

以外貿依存度高達300%的深圳為例，最受中小企業歡迎的不是阿里巴巴，而是以敦煌網和一達通為代表的在線外貿交易的網站。

“盡管規模很小，但一達通是第二代B2B的典型代表。”上述一達通內部人士介紹，電子商務B2B產業從傳統的“信息服務”發展到“交易環節服務”的階段后，使進出口服務實現了一站式的整體外包，也改變了電子商務企業單一的贏利模式。

“一達通的線下服務模式是阿里巴巴以往業務中所缺失的，也是符合阿里巴巴的戰略布局。”中國電子商務中心研究員馮林表示，阿里巴巴以往在代理出口服務、海關資源并無太多積累，此次收購有助打通小額外貿業務的產業鏈。