國內油脂在去庫存化中震蕩下行

國內股市表現疲軟將油脂引回低位震蕩區間內。預計在國內油脂的去庫存化進程結束之前，期價仍將維持低位區間震蕩為主。

據證劵時報6月30日報道，端午節過后，國內油脂在周邊市場的提振下出現反彈，但庫存居高不下、需求清淡的局面，壓制了整個油脂市場的反彈空間。國內股市表現疲軟將油脂引回低位震蕩區間內，預計在國內油脂的去庫存化進程結束之前，期價仍將維持低位區間震蕩為主。

全球經濟前景存在變數，市場情緒將繼續受到影響。G20峰會上各國均表示要通過削減財政赤字來穩定經濟，但由于歐洲國家控制預算赤字的力度要大于北美國家，因此歐洲國家的經濟增速可能會趨緩，再加上目前歐洲銀行體系面臨的流動性問題，使得歐元在短暫反彈后繼續表現疲軟。美國方面，近期美國宏觀數據普遍低于預期，數據表明經濟復蘇步伐有放緩的跡象。而目前來看中國承諾增強匯率彈性為市場帶來的提振有限，全球經濟復蘇進程中仍存在著很大變數，投資者的情緒會繼續受到影響。

美豆筑底震蕩，難以顯著反彈。6月中旬以來，強勁的需求預期及對天氣的擔憂為美豆市場增添了不少風險升水，后期市場仍會不斷關注天氣對作物生長狀況的影響，美豆期價將會繼續受到提振。但從量能上看，美豆期價本輪的反彈并沒有得到資金的支持，期貨總持倉的逐漸減少表明市場對后期的反彈并不抱有太大的信心。上半年南美大豆因惜售等原因推遲了入市時間，未來一段時間南美大豆的入市將對大豆期價的走高造成較大的壓力。而在基本面缺乏實質性利多因素的背景下，美豆后期反彈空間有限，預計仍將在900-950美分震蕩反復。除非未來有明顯的利多刺激，拉動盤面走出底部盤整的格局，同時量能有效放大，期價才有可能展開一輪反彈行情。

油脂“去庫存化”將繼續壓制期價反彈空間。高企的庫存壓力是過去、現在以及將來油脂市場頭上揮之不去的陰霾，預計8月份之前我國油脂市場將會處于去庫存化階段。龐大的港口大豆庫存對整個豆類市場反彈的威懾力，將在未來一兩個月內持續存在。同時，中阿貿易爭端有望在7月左右獲得緩解的預期，將為豆油市場再添利空。棕櫚油方面，進口的大量到港使港口庫存積壓現象愈演愈烈，目前已高達72萬噸以上，進口24度精煉棕櫚油主流價格位于6,450-6,650元/噸，為2010年2月份以來最低水平。

成本因素為油脂提供底部支撐。國內棕櫚油進口成本與港口分銷價大半年以來一直處于倒掛的局面，目前港口現貨分銷價與進口棕櫚油成本價之間的價差已高達500元/噸左右，處于3月份以來的相對高位，這將為國內棕櫚油期現價格提供一定支撐。根據港口大豆分銷價3,400元/噸及豆粕現貨2,800元/噸的價格計算，得出豆油成本價格為7200元/噸左右，與南方片區四級豆油價接近。除非美豆跌破900美分，否則后期國內豆油價格的下跌空間有限。

綜上所述，全球經濟復蘇過程中仍存在很多變數，中國股市疲軟也將抑制商品市場的做多心理，國內巨量的庫存使得油脂市場在未來兩月里處于去庫存化階段；而成本因素卻為國內油脂底部提供了較強的支撐，低位區間震蕩基調將在較長一段時間內維持。

(徐波 編輯)