倒債拉警報 各國交逼 盧比尼：除了砍預算 希臘別無選擇！

盧比尼 (圖取自紐約大學官網)

「新末日博士」紐約大學經濟學教授盧比尼（Nouriel Roubini）再度發表最新專欄文章，鎖定對象為希臘主權債務危機。希臘 2009 年的財政赤字預估接近 GDP 的 13%，違約危機不僅威脅到歐元穩定及歐元區，也攸關歐洲的制度安排。

日前歐洲各國財長召開會議，重申希臘應自行解決財赤的態度，並評估希臘危機有向外擴散的可能；各國持續對希臘施壓，要求 2012 年前必須達成歐盟訂定的 GDP 之 3% 上限財赤規定，這代表希臘勢必削減預算。今年 2 月，歐元區各國財長還要更徹底評估希臘的開支計畫，並推出建議時間表以供希臘按表執行、壓低赤字。

由於歐元區是一個沒有紓困條款的貨幣聯盟，而非有聯合財政聯邦制度的政治/財政聯盟，因此要避免希臘債務暴增，砍預算就是緊急的必要手段。2010 年勢必得催生可持續進行的財政調整，除了重建希臘政策的威信、市場信心、還要鞏固歐元區及歐盟會員國的團結。

去年 10 月公布數據顯示，希臘預算赤字從 GDP 的 3.7% 狂飆至 12.7%，同時又爆發杜拜違約案、歐洲央行宣布開始退場策略，三件事情合流，引燃了已開發國家主權債券市場新一波風險厭惡。

去年 3 月，利差擴大，儘管這可能來自常見的系統風險因素，但最近希臘殖利率與「信用違約交換」（credit default swap）利差衝上新高，卻是希臘「獨有」的現象—這從希臘大選結果讓社會黨狂勝、國家預算赤字遠比先前預估的更多、還有希臘政府財務面臨嚴重循環結構性惡化，都提供了判斷佐證。

要處理惱人的赤字，希臘別無選擇：承受為了財政和經濟穩定的社會陣痛，否則動盪即將上門；但不管怎麼選，都會發生經濟艱困和政治風暴。加稅或削減大部分開支，無不等於對經濟復甦添加重擔，甚至可能抵銷復甦，激起社會不安。

但如果債務惡化到無法收拾，或希臘選擇離開歐元區、自行放手貶值並「重新定義負債」（相當於 2000 年阿根廷宣布無力償債的倒債危機），希臘的金融體系將因此破產，拖著全國深陷經濟╱財政孤立、衰退，政局後果不堪設想。

儘管目前希臘成功以 6.2% 的殖利率賣出 5 年期政府公債，暫且緩解投資人罷市危機，但前景仍然黯淡，未來投資人依舊有可能放棄主要市場，買家是否進一步採取「殘酷考驗」，端看希臘怎麼兌現財政調整與穩定經濟的承諾，能否符合協定義務、承受歐元區會員國的非難。

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而再看遠一點，一旦希臘能滿足歐盟執委會、評級機構和市場投資人無情的索債（特別是從 2010 年底必須提出擔保品的嚴厲標準），預估歐洲央行將採更積極的態度。若沒辦法達成，理論上希臘將面對被逐出歐元區的判決，以避免引爆其他高負債國的骨牌效應—某些國家還是大型經濟體，可能再波及地區或全球金融／經濟體系。

不想上演希臘悲劇？那唯有努力勒緊褲帶、減少預算，讓兩個評級機構能將希臘的主權評級調升至 A- 才行。