武勝強：淺談TD銀與紙銀套利

工商銀行賬戶貴金屬(俗稱“紙黃金、紙白銀”)自2011年11月1日起可以做空了(個別地區開通較晚)，對于投資市場來說應該是一個福音，對于廣大貴金屬延期交易(黃金TD、白銀TD)者來說更是一大喜訊。

我國的金融投資市場起步較晚，但發展迅猛，上海黃金交易所的白銀TD年交易量(僅指場內交易)已經躍居世界第一，在投資者日益增長的需求下各金融機構也在不斷的完善，並逐漸與世界接軌。

自11月1日起，紙白銀可以做空了，這極大的豐富了投資市場，不必再擔心看空只能觀望了，更不必擔心象五。一那樣的暴跌行情賺不到錢了。

針對貴金屬遞延(TD)交易和紙白銀的特點，中國黃金延期網分析師武勝強建議：投資者可用紙銀來彌補TD停盤時間無法交易的不足，更可以用來做套利。

一、做TD交易者常常有個苦惱，明明看到行情，卻不在開盤時段，或者說已經做了想止損卻不能及時止損，這一點是TD的弱項，但自從紙銀能做空以後這一缺點可以彌補了。即，在不開盤時段如果出現風險，可以用紙銀及時對衝，使風險最小化。

具體操作為：當手中持有TD多單(或空單)時，當行情下跌(或上漲)(不在TD開盤時段)，可以及時用紙銀做空(或做多)，當TD開盤後行情表現為較為明確的下跌(或上漲)時可以將手中多單(或空單)平掉，留下紙銀空單(多單)；如果行情並不明確，那麼同時將TD銀和紙銀一塊平掉，只損失很少一部份錢，算是正常止損了。

二、套利交易。是指利用國際現貨白銀(紙白銀是直接根據美元兌人民幣匯率換算過來的)市場和國內白銀TD之間的價差變化，在相關市場上進行方向相反的交易，以期在價差發生有利變化而獲利的交易行為。可稱之為跨市場的價差套利。

跨市場套利的技術與做市商或普通投資者大不一樣，套利者利用同一商品在不同市場之間的價差進行交易。因此，他們的潛在利潤不是基于商品價格的上漲或者下跌，而是基于不同市場相同商品之間價差的擴大或者縮小，從而構成其套利交易的頭寸。正是由于套利交易的獲利並不是依靠價格的單邊上漲或下跌來實現的，因此在市場上，這種風險相對較小而且是可以控制的，而其收益則是相對穩定且比較優厚的操作手法備受大戶和機構投資者的青睞。從國外成熟的交易經驗來看，這種方式被當作是大型基金獲得穩定收益的一個關鍵。

需要注意的是，套利交易相對來說風險小一些，但占用資金稍大，適合資金實力較為雄厚的投資者。目前用TD銀與紙銀做價差套利。根據中國黃金延期網追蹤統計數據表明，TD銀與紙銀價差(溢價)長期中軌線維持在150元左右，當價差偏離這個值過大時，就有了套利空間。

為此中國黃金延期網分析師武勝強給資金量大的投資者建議如下套利模式：

白銀TD1000克/手(以7000元/千克，保証比例20%，手續費以雙邊共計萬22為例)占保証金1400元，手續費15.4元/手。

紙銀1000克占用資金(以7000元/千克，全額交易，手續費0.4元/克為例)，手續費40元。

從上面計算出，單次套利成本價差為55.4元，TD銀與紙銀套利資金比為1：5。當價差偏離均價過大時可以開始套利。

舉例：以60萬元為例，TD銀10萬，紙銀50萬為方便計算，紙白銀也用元/千克來標價。

2011.11.29 10：41 白銀TD 6809 元/千克 紙白銀6510元/千克 價差299 元/千克

2012.1.17 14:40 白銀TD 6337 元/千克 紙白銀6180元/ 千克 價差157 元/千克

在2011.11.29 10：41，同時開倉賣出白銀TD 50手，開倉價6809元/千克手續費 6809*5*0.0011=374.5元

平倉價 2012.1.17 14:40 6337元/千克手續費

6337*5*0.0011=348.5元

開倉買入紙白銀50千克，開倉價6510元/千克 手續費40*50=2000元

平倉價 2012.1.17 14:40 6180元/千克

實際計算盈虧：

TD銀50*(6809－6337)＝23600元 遞延費50*18*1.98＝1782元(按6600計算遞延費持倉其間全部為多付空，萬3遞延費)

紙白銀50*(6180－6510)＝-16500元

淨盈虧23600-16500+1782-374.5-348.5-2000＝8159元

總計：持倉時間18天，盈利8159元，盈利率8159/600000=1.36% 折合成年率約為27.6%

中國黃金延期網分析師武勝強總結：套利交易風險小，盈利穩定，但占用資金量大，適合大資金投資者，一年交易次數視實際差價而定，以上年率計算為理想狀態。