國信證券：維持中國銀行中性評級

國信證券認為，中國銀行業績釋放充分，關注資產質量趨勢，維持中性評級。

國信證券3月24日研究報告中指出，中國銀行(601988)費用支出方面，業務及管理費有13%的增長，其中員工費用增長14%，業務費用增長12%，而且下半年員工費用和業務費用的增長都較為顯著，在網點和人員增加不多的情況下，國信證券認為這是公司在業務擴張時的激勵機制在其中起了較大作用。總體成本收入比上升3.4個百分點至35%，這是可以接受的。

不良貸款雙降，撥備利好釋放較為充分。公司四季度的關注類和不良貸款繼續雙降，與年中相比，次級類和損失貸款有所增加，可疑類明顯下降，結合撥備計提（下半年減值準備計提了124億，回撥了40億，核銷了33億）和遷徙率的情況，國信證券判斷貸款降級的跡象較為明顯，此外，四季度的不良形成為0.14%。綜合來看，下半年公司的資產質量雖然在繼續好轉，但鑒于09年貸款擴張過快，而且由于公司的撥備利好釋放較為充分，目前撥備覆蓋率也不算很高（從151%），國信證券認為公司未來仍將面臨一定的信貸成本壓力。

業績釋放較為充分，未來的資產質量管理為關鍵因素，維持“中性”評級。09年是公司業務規模大躍進的一年，通過大力發展資產業務（尤其是對公貸款業務）來帶動其他各項業務的特征非常明顯，這一方面帶來了較多的短期收入，但也為未來的擴張速度和信貸風險管理帶來一定難度，在獲得短期規模擴張和業績的同時，資產質量是國信證券格外需要關注的業績變量，此外，公司的負債業務尤其是吸收儲蓄存款方面的能力也需在中長期繼續提高。目前公司的2010PE為12.2倍，PB為1.9倍，在上市銀行中處于中等偏下水平，鑒于業績釋放較為充分，以及公司未來的資產質量趨勢仍待觀察，國信證券維持“中性”評級。

(王培賢 編輯)

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