〈分析〉希臘危機暴露歐盟凝聚力弱點 金錢難掩結構問題

昨 (28) 日歐洲官員終於聚集，商討真正可行的希臘紓困方案。歐盟與國際貨幣基金會 (IMF) 官員表示，希望在本週末就能和希臘政府敲定紓困方案的細節，IMF 並說，此方案可能為期 3 年，向希臘援助 1600 億美元。此金額已大幅超過稍早所討論的援助金額總數，但即便如此，恐怕也難避免另一波的市場震盪。

《Fortune》報導，過去幾個月來，歐洲官員遲遲不肯對援助希臘的方案明確表態。然而上周 3 個歐洲主要國家信評評級遭降，歐盟其他較小國家借貸成本飆升，顯示歐盟需要決定性的行動。

IMF 董事  Dominique Strauss-Kahn 在昨日記者會上表示，需要加快行動的腳步，若不盡快解決希臘問題，恐怕將對整個歐洲帶來不良的後續影響。OECD 官員也說，希臘問題就像「伊波拉病毒，一旦發現感染，就必須截肢才能保命。」

就連原本反對金援希臘的德國總理梅克爾 (Angela Merkel) 也在昨日表示，身為歐盟第一大經濟體的德國將會「盡其責任」。

然而就算德國能有足夠資金來援助希臘，卻仍然不確定能否徹底解決問題。希臘與葡萄牙評等在 27 日被調降至「垃圾級」，公債殖利率也隨之飆升至歷史新高。

受到昨日的紓困案成型消息激勵，希臘公債價格稍有反彈。但信評機構標普又調降西班牙評等，認為西班牙經濟成長疲弱將壓縮預算，歐股跌幅持續擴大。

由於投資風險的重新定價，現金短缺的南歐國家公債價格節節下挫，然而分析師認為，這個情況早該發生。

現在歐洲所面臨的風險，是即使有足夠資金為希臘紓困，歐盟仍未有足夠的凝聚力來應對會員國的財政問題。霍普金斯大學 (Johns Hopkins University) 歐洲研究教授  Mitchell Orenstein 認為，歐元區機構的缺點很明顯，就是缺乏更高的財政與貨幣權力單位。

市場對於當局應變能力的質疑，將持續推升葡萄牙、西班牙、愛爾蘭等國的借貸成本。這也將使資金流向其他國家，使歐洲無法像全球其他國家，受惠於流動性帶來的復甦。

Credit Derivatives Research 策略師 Tim Backshall 認為，現在的歐洲市場很脆弱。他在上周對客戶建議，在長期上漲後，現在投資級公司債已太昂貴，即將面臨回檔。且美國金融機構間的信用違約交換 (CDS) 利差，在近幾個月中明顯擴大，有部分銀行 CDS 利差已逼近 2008 年底水準。

歐洲問題的爆發提醒大家，還有許多金融紓困案尚未支付；但這也說明了，充斥市場的資金不能掩飾組織疲弱與過度擴張的結構性問題。投資公司 Tullett Prebon 經濟分析師 Lena Komileva 則指出，目前全球循環中很特殊的一點，是全球資本市場資金已經過多，然而國家與銀行卻缺乏資金，增加了全球系統性危機的風險。