亞洲熱錢「南北戰爭」，韓國擊敗東協

南韓公布今年第一季經濟成長率比上季成長1.8%，較去年同期成長7.8%，高於分析師預期，主要是受惠於全球經濟復甦，提高南韓電子產品的需求，南韓出口大幅成長，資金大舉流入，推升南韓的「股匯雙漲」行情；南韓央行預估，該國經濟成長將達到2006年以來最快，穆迪也在4月中旬將南韓信評提高一個級別至A1。

國際熱錢連續8週湧入亞洲，東北亞與東南亞間，也出現資金潮的「南北搶錢戰爭」；根據Lipper統計至4/26，國內核備的10檔韓國基金3個月績效近10%，東協相關基金3個月平均報酬率則為5.53%，從績效表現來看，韓國擊敗東協。

◆看好韓股主因：「人民幣升值」及「主權信評調升」

匯豐韓國股票基金經理人表示，2月底南歐四國財政危機事件淡化後，外資已經連續8週買超韓國股市，今年來南韓股市已吸金82.27億美元，帶動「股匯齊漲」行情。在外資瘋狂搶進韓股情勢下，預期今年熱錢流入金額可望打破去年創下的244億美元紀錄。

經理人指出，韓股搶手主要因素在於「人民幣升值」及「主權信評調升」的兩大誘因。由於金融海嘯威脅逐漸遠離，全球經濟重回復甦軌道，沉寂一段時間的中美貿易失衡問題也再度被端上檯面討論，其中人民幣走勢被嚴重低估的問題更是核心所在。儘管4/17中國官方對外宣稱已與美國達成「人民幣匯率穩定」共識，不過此舉僅是中國官方不希望讓外界有「因為美國施壓，才讓人民幣貶值」的觀感。在中美貿易嚴重失衡，且升值能適度減輕中國通膨壓力情況，預期中國政府遲早會放手讓人民幣升值。人民幣匯價不是「升不升值」的問題，而是「該升多少」的問題。

過去人民幣升值後，亞洲貨幣中升值幅度最大的國家並非中國，而是韓國。以2005年經驗為例，人民幣啟動緩步升值機制後半年，人民幣兌美元升值幅度僅2.5%，但韓圜兌美元匯價的升值幅度卻達6.4%。不僅如此，在貨幣升值帶動的資產增值效果下，韓股同期間大漲了33.7%。以持有美元的外國投資人於該期間投資韓國股市，股匯獲利合計報酬率高達40.1%，持有2 年後的獲利幅度更高達100.7%。

◆當人民幣升值循環啟動，將帶來哪些投資機會？

匯豐太平洋精典基金經理人指出，歷史經驗顯示，人民幣升值之後，韓元等亞洲貨幣升值幅度更大。若人民幣升值循環啟動，將帶來哪些投資機會？首先是中國的資產膨脹，人民購買力提升，將進一步刺激中國已爆發的內需消費市場，進而帶動周邊亞洲國家的出口擴張與企業營運增長，吸引資金大量流入亞洲，形成區域間的「股匯雙漲」行情。儘管現階段人民幣升值事實尚未發生，不過近期投資人對該預期逐步升高，國際資金早已先行搶進包括韓國在內的新興亞洲股匯市，以掌握未來的資產升值利多。

此外，南韓主權債信獲升等，讓資金火力更炙熱。國際信評公司穆迪，以金融危機後展現極佳的經濟復原能力、預算赤字控制在範圍內，與失業率持續改善等原因，宣佈將南韓主權債信評等從A2 調升至A1。

相較目前許多已開發國家主權信評恐遭調降評等的情況來看，韓國在此時獲得主權信評調升，不但大幅扭轉過去國際投資人對該國存有高槓桿與高風險的印象，也顯示經濟復甦腳步領先其他新興亞洲國家，進入良性的擴張循環，預估今年其經濟成長率將達到5.2%，可望創下2006年以來的最高紀錄。

匯豐中華投信建議，有鑑於經濟強勁成長、匯率升值可期、外資資金強勁湧入、信評獲得調升等優勢，未來韓國股市在新興亞洲股市中表現可能具有較大的上升潛力，建議積極型投資人可將部分資金布局於匯豐韓國股票基金；而穩健型投資人則可藉由匯豐太平洋精典基金掌握整體亞太地區投資成長潛力。

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