華泰證券：彈升行情還需加息“靴子”落地

華泰證券認為，盡管本周一市場并未出現大幅下挫，但盤中其震幅加大，說明目前資金對大盤短線走勢分歧較大。要等到加息靴子落地后，市場才能重新步入震蕩上升的通道。

據中國證券報11月23日報道，上周五央行年內第五次上調存款準備金率，進一步加劇了政策緊縮的預期，從而令股指短線承壓。盡管本周一市場并未出現大幅下挫，但盤中其震幅加大，說明目前資金對大盤短線走勢分歧較大；稍有風吹草動，大盤或又將重現恐慌性暴跌行情。不過，除政策緊縮外，推動行情上升的其他基本因素并未發生顯著變化，從這個角度而言，大盤的趨勢并未改變，只是在等待加息“靴子”的落地。

為加強流動性管理，央行上周五再度上調存款準備金率0.5個百分點，至此金融機構存款準備金率將達18%，再創歷史新高。本次央行回收流動性，主要是回收目前過于泛濫的資金，對股市而言本身是利空。然而，參考歷史上加息周期的市場表現，1993年以來的10次加息，只有2次出現了短期的調整，1次稍作調整上漲，7次均未改變市場上漲的趨勢。結合經濟周期和貨幣政策周期，加息周期啟動初期，經濟處于一個從復蘇到高漲的過程，加息不會改變市場的趨勢。典型的是2005-2007年的牛市，每一次加息都成為了投資者跑步進場的機會。因此對于大盤而言，短期壓抑已久的利空有所消化，階段性底部回升行情值得期待。

至于近期市場出現的急速調整，則是比較常見的牛市“多殺多”行情，主要源于前期過分樂觀的市場預期，而石化雙雄的快速拉升則加劇了高位出貨的恐慌情緒，從而造成短線的急跌。其實，這種情況在此前的牛市中并不鮮見。在11月12日以來的下跌中，跌幅最深的板塊是有色金屬，累計下跌了18.77%。從下跌主力來看，殺跌主力集中于前期最為熱點的通脹概念板塊；然而，當前通脹壓力繼續上揚，顯然，短線出現殺跌，震蕩洗盤的可能性更大。

技術方面，60日均線的支撐相當重要，如果后市跌破60日均線，則將形成巨量的套牢盤，市場做多人氣將明顯渙散。不過，從近幾個交易日市場的表現來看，下檔支撐仍然較強，這或暗示整理蓄勢后重拾升勢將是大概率事件。如果短期內股指能重新站上年線，投資者不妨耐心等待新的一波反彈行情，畢竟技術上的反彈動能積蓄已久，急待釋放。

筆者認為，在一輪牛市行情中，快跌并不可怕，只要推動行情的基本因素沒有發生根本性的改變，快速下跌后買盤往往會快速入場，場外資金也能順利入市，因而不用擔心“抬轎”的問題。目前來看，對市場影響較大的因素主要包括美元貶值、人民幣升值以及政策因素和經濟好轉。美元貶值帶動商品價格重估，人民幣升值帶來熱錢和人民幣資產升值，兩者疊加帶來流動性增加。政策層面，則由于通脹持續攀升，令貨幣緊縮提前到來，我們認為央行再度加息成為可能，且越早加息便越早能舒緩市場壓力，因此，市場向上的基本面因素并沒有發展改變。

我們對于后市行情的發展比較樂觀。短線來看，由于存在政策的不確定性，市場將以震蕩為主；待政策推出后，尤其是加息靴子落地后，市場仍將重新步入震蕩上升的通道。

(雷東升 編輯)

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