歐債危機2.0？銀行自救債權人坐火山口 負利率逆風吹

MoneyDJ新聞 2016-02-16 記者 郭妍希 報導

20160216_279_0.jpg -->歐洲央行(ECB)總裁德拉吉(Mario Draghi)在2012年承諾「會採一切必要手段」救市，為歐債危機暫時畫下句點。不過，近來市場動向顯示，這項承諾已逐漸失去效用。德意志銀行的債務風險引發歐洲銀行類股重挫，更是一項分水嶺，可能預告歐債危機2.0版即將到來。

英國金融時報專欄作家Wolfgang Munchau 15日指出，銀行類股上周重挫、導致歐元區邊緣國家的公債殖利率跳漲，與2010-2012年的歐債危機相當類似。目前殖利率還沒有出現之前的飆高情形，但葡萄牙的10年期公債殖利率已接近4%，義大利的殖利率也超過1.7%。相較之下德國10年期公債殖利率仍在0.2%左右。

德國與歐元區邊緣國家的公債利差是衡量金融系統壓力的標竿，如今利差又開始擴大。這意味著，投資人對德拉吉2012年「會採一切必要手段對抗投機客」的承諾逐漸喪失信心。

Munchau並表示，歐洲的銀行聯盟機制已證實失敗，因為銀行雖受到監督、並聯合改革，但卻未對存款提供保險、銀行陷入困境時背後也無政府撐腰。就在「銀行復原及處理指令」(Bank Recovery and Resolution Directive)全面實施之際，銀行類股卻全面崩盤，這兩者絕非巧合，因為上述法令雖為陷入困境的銀行成立了自救(bail-in)機制，但卻會讓債權人血本無歸。

德意志銀行的投資人上週之所以如此恐慌，就是因為該行發行了大量應急可轉債(Contingent Convertible Bonds，簡稱Cocos、解釋見此)，這種可轉債會在銀行經營陷入困境時強制轉為股票，投資人只能含淚吸收損失。

負利率也令人擔憂，這是因為歐洲6,000家銀行依舊是以傳統的存放款方式經營，並依據ECB對銀行存放在央行的錢所收取的利率，調整自家的存款利率，從中賺取利差。因此，當ECB把存款利率轉負，這樣的獲利模式就變得難以運作。假如銀行把自家存款利率也轉負，則肯定會流失大量存戶，在當前環境下，放款或投資高風險資產的前景也欠佳。

德拉吉剛剛已出面救火、重申ECB已準備好要在3月放寬貨幣政策。路透社、BBC News報導，德拉吉週一(2月15日)在歐洲議會表示，銀行類股近來重挫，顯示這個族群對疲軟的經濟展望敏感度較高，投資人也擔憂銀行可能會受到原物料跌價、金融法令趨嚴以及低利率的影響。不過，他強調，銀行目前的資本緩衝比2012年的歐債危機還要好上許多，ECB也已準備要盡其所能提振歐元區經濟、行動時絕不會有任何猶豫。德拉吉並暗示，ECB會在3月份擴大貨幣刺激政策的規模。

花旗規則師Richard Cochinos表示，德拉吉這席談話意味著，ECB除了經濟風險外，也會將金融市場的波動、銀行疲弱的體質納為啟動寬鬆貨幣政策的考量因素。

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