歐央行全面QE 中國總量寬松政策還要等多久？

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--歐洲央行22日維持利率不變，並宣布總規模約達1.1萬億歐元的債券購買計劃，大幅超越此前的市場預期。歐版QE掀起全球降息潮，將強化市場對中國央行放松政策的預期，加上中國國內增長動能不足的情況下，貨幣政策更加寬鬆、支援內需的壓力將會增加。但近期央行續作MLF又重啟逆回購。這些舉措或表明，2015開年央行並不急於全面下調存款準備金率或再次降息。

海通證券表示，歐洲央行QE有望提振投資者情緒，促使歐元進一步貶值。而對中國的借鑒意義在於，隨著人口老齡化出現，零利率正在全球大規模蔓延，且充滿想象力：今年以來，丹麥、土耳其、瑞士、印度、秘魯、埃及、加拿大等國紛紛降息接力。

海通證券進一步認為，為應對通縮風險的加劇以及經濟增長壓力，中國央行未來貨幣放松空間巨大。

華創證券分析師屈慶等人的報告稱，歐版QE所釋放的流動性很難進入中國，美元升值反而會使得人民幣兌美元貶值壓力更大，外匯占款仍將保持低位。歐版QE或強化市場對央行放松的預期。

中金分析師邊泉水和吳杰云稱，歐洲央行將QE資產購買范圍擴大到國債，預計其實際購買期限將超過2016年9月，購買規模也可能加大。全球主要經濟體競相寬鬆，令美元對其他貨幣的升值，意味著人民幣對這些貨幣的升值。在中國國內增長動能不足的情況下，貨幣政策更加寬鬆、支援內需的壓力將會增加。

而近期央行續作MLF又重啟逆回購。這些舉措或表明，2015開年央行並不急於全面下調存款準備金率或再次降息。短期內，央行將主打各種創新工具及傳統其他流動性管理工具。

1月22日，央行公開市場時隔1年之后重啟逆回購操作，期限為7天，規模500億元。訊息一出，在債市投入一塊大石，國債期貨沖高，可是旋即公布的利率3.85%卻又澆了一瓢冷水。

華泰證券表示，此前，尤其是非對稱降息之后市場普遍期望的政策節奏是先重啟逆回購，再做降準等總量寬鬆政策。現在終於盼來了逆回購的重啟，利率卻貼近上周的R007加權平均利率水平。

因此，本次逆回購重啟並不意味著總量寬鬆政策馬上跟進，此次重啟對沖節前資金緊張的概率更大。

在21日的達沃斯論壇上，周小川行長再次表態“中國央行無意向市場注入過多流動性，……中國央行一直在盡力保證市場資金流動性不要過量”。

華泰證券認為，短時間里，基礎貨幣投放仍依賴渠道，甚至是“暗度陳倉”的定向政策。國際市場將在較長一段時間里都面臨復雜的環境，大宗商品價格低位格局難改，美國加息節奏亦難以提前。短時間里，人民幣匯率和利率都缺乏明確的政策性方向。

其次，未來一個月，流動性仍面臨較大的節前資金備付的壓力，央行在公開市場操作或渠道系統投放方面料將有所作為，短端壓力不會過大，但利率下行幅度也可能受到制約，空間的打開或將等到春節之后。

申銀萬國也表示，降息降準等總量性貨幣政策可能有所延期，年前出臺的概率下降。