海通證券李明亮：人民幣升值可能性正在增加

海通證券宏觀經濟分析師李明亮表示，隨著中美兩國關系的緩和，在經濟持續發展及出口企業承受能力范圍之內，中國政府有望轉變政策，允許人民幣升值的可能性正在增加。

據中國證券報4月29日報道，海通證券宏觀經濟分析師李明亮表示，在經濟持續發展及出口企業承受能力范圍之內，于適當時機對人民幣進行適度升值，在不危害本國利益的同時緩解內外升值壓力，是中國政府應對當前“幣值之爭”的理性舉措。

隨著我國經濟日益向好，外貿持續回暖，人民幣事實上“盯住美元”的匯率安排必然會退出。

從短期來看，管理層將完善人民幣匯率形成機制與調節機制，增強匯率彈性，提高歐元等貨幣對人民幣匯率的影響權重，切實做到參考一籃子貨幣進行調節以及適當提高人民幣匯率的波動幅度，使匯率更加靈活的反映外匯市場供求關系的變化。

從長期來看，實際匯率將依靠擴大內需以保證經濟持續增長，調整出口退稅制度以減少中外貿易摩擦，完善相關法律法規以解決貿易摩擦，堅持推進人民幣國際化進程以減少匯率風險等方法多管齊下加以調節。

在這一過程中，實行浮動匯率、放開資本管制將是最終的和必然的選擇。匯率最終來自于市場調節，要想提高效率，使中國經濟徹底擺脫出口依賴轉而促進內需，唯一的出路是取消外匯管制，破除固定匯率制度，讓各種外幣與人民幣自由兌換，市場自會找到一條正確的匯率之途。

浮動匯率、放開資本管制、保持獨立的貨幣政策是大國經濟的必然選擇。資本自由流動、獨立貨幣政策和固定匯率的三難選擇之間，德國和日本都選擇資本自由流動、獨立貨幣政策，放棄了固定匯率。作為世界經濟當中重要新生力量的崛起，必然要求該國的貨幣相對于外部世界逐漸調整，匯率浮動勢在必行。放開資本管制有助于讓市場更早地發現和解決問題，更有利于在市場找到合理、均衡的匯率水平，是漸進調整匯率的必要保障。一般情況下，不必過分夸大資本項目開放后投機資本對于貨幣的沖擊。德國比日本更早地開放了資本項目下的管制，其貨幣也經歷了不斷的投機性沖擊，但并不足以威脅國內的物價和產出穩定。

在升值的路徑選擇方面，我們預計人民幣升值將是漸進式的，不太可能出現一次性大幅升值，這主要是由于：第一，雖然外部需求正在恢復，但前景仍然具有不確定性，不能排除全球經濟出現二次探底的可能性。第二，目前貿易順差與2008年高點相比已經有所收窄，經濟并未出現明顯的過熱跡象。因此，本次人民幣升值幅度可能要比2005年溫和得多。第三，經濟基本面的調整往往是緩慢漸進的過程，與此相對應，匯率的調整最好也是緩慢漸進的。這樣的調整過程最符合經濟基本面變化的要求，最有效率。另外，漸進的調整過程有利于國內經濟資源在貿易品和非貿易品部門之間的重新配置。日本的經驗表明，面臨非常突然的大幅匯率調整，國內投資會一下子找不到出路，這部分資本如果大量涌向資本市場，很可能引發泡沫經濟。因此，人民幣很可能恢復以前小步漸進式的升值方式，時機將會選擇在二季度末或三季度初。

綜上所述，隨著中美兩國關系的緩和，中國政府有望轉變政策，允許人民幣升值的可能性正在增加。海通證券預計，到2010年底人民幣對美元將升值3%左右。

(程曦?編輯)