按市銷率尋熊市避風港

在經濟基礎出現探底趨勢的前提下，大盤的運行將難以樂觀。雖說面對熊市最好的方法是休息，但是對于很多把買賣股票當成習慣的朋友們來說，似乎很難完全放棄。所以，我想可以從市銷率的角度去評判一下某些投資標的是否值得重視。

市銷率為何物

市銷率是證券市場中近年出現的一個新概念，表明的是總市值和主營銷售收入的一個比例：市銷率=總市值÷主營業務收入

這個比值并不完全反映投資價值，而是一個投資機會的杠桿系數。我們知道，主營業務收入乘以主營業務利潤率就是主營業務利潤，總市值和凈利潤的比值就是市盈率，也就是說，這個數值會產生有效影響市盈率的杠桿。當這個數值越小，說明主營業務收入遠遠大于總市值，主營業務利潤率的變動對市盈率越發敏感，這個公司是值得密切留意的標的。

利用市銷率的方法選中了備選股票后，不等于這些股票都值得買，它離最終確定為投資目標還有一段距離。投資者還要考察備選股票的其它情況，如公司是否具備有效提高毛利率的可能，可能性有多大？公司采取了什么新的措施？行業出現了什么新的轉折等等。

用市銷率選牛股

低市銷率帶來高安全邊際，這點是在熊市中買入股票并持倉的一個重要基礎。

舉個例子，不少研究機構都對大商股份（600694）比較看好，很重要的一點就是，目前大商股份的總市值是130億元左右，而預計整個集團2010年的銷售收入可能在300-400億元，其市銷率大約在0.3附近。這代表著，雖然目前大商的每股收益一般，這么低的市銷率說明其銷售利潤率是顯著低于行業平均的，存在提升空間，一旦銷售利潤率出現大幅提高，對市盈率的影響是巨大的。這就具備了一個高杠桿的投資機會，值得機構重點關注。

接下來我們就要看，這樣的可能性到底有多少。比如我們認為公司目前的低利潤率和股權激勵有比較大的關系，一旦股權激勵完成，管理層就有釋放業績的動力，銷售利潤率就可能恢復到一個合理的水平，對公司的價值提高是幾何倍數的。這是一個完整的投資邏輯，也是在熊市中普遍采用的基于基本面的安全選股模式。

同樣的個股還有南京醫藥，其市值在40億元附近，而2009年銷售收入就有140億元，存在著比較明顯的低市銷率的特征。

對于這樣的個股，我們可以認為具有一定安全邊際，但是要找到真正能走牛的個股，還需要對公司的基本面和行業進行分析，尋找到確實能夠給公司銷售利潤率帶來改善的催化劑，一旦這些因素得以實現，投資效果將會是顯著的。而如果公司的銷售利潤率并不存在提升空間，再低的市銷率也不是投資的理由。在市場走熊的趨勢中，持有這類個股的好處是，當市場整個下了一個臺階后，我們的投資標的仍處洼地中。

目前風險在哪里

很顯然，如果市銷率的數值很高就意味著公司的銷售利潤率已經非常高，而利潤率，除了完全壟斷行業外，長期處于高位是很難的，這提醒我們目前公司可能是處于高估值狀態，特別是那些銷售收入絕對值非常小的公司，本身的抗風險能力很弱，一旦有大的競爭對手出現，銷售利潤率下降，就意味著市盈率的快速上升。

在目前的市場中我們不難看出，很多中小板個股以及創業板個股的市值在百億元，而公司一年的銷售收入只有三、五億元，市銷率達到20、30倍。試想你愿意花年銷售額幾十倍的代價購買一個公司嗎？

當然，有些公司的成長性是值得期待的，但是過于高的市銷率意味著巨大的投資風險。有不少新股和新房一樣，有著奇高的定位，一旦成為了次新股乃至變成老股票，新鮮感沒了，價格也就會逐步回歸。有經驗的朋友可以想想當年的6007##以及深圳的0008##的股票，所走的路就是現在這些高估的中小板、創業板公司未來要走的路。

所以，從市銷率的角度看，目前市場最大的風險還是聚集在被高估的小股票上，而這些個股的股價，很多以后還會腰斬再腰斬。