韋伯反駁李小加:商品交易無法對沖匯率風險

也有業內人士認為，兩者只是看問題角度不同而已

“港交所是一個獨一無二的地方，發展人民幣計價商品交易產品，使得投資者可以交易和對沖人民幣匯率風險和商品價格風險。”香港交易所（00388.HK）行政總裁李小加近日在一個媒體午餐會上如是說。

不過這遭到了業內人士質疑，香港知名獨立股評人、港交所前任董事大衛·韋伯近日在其個人主頁發布文章表示，李小加犯了“常識性錯誤”。韋伯認為，無論以何種貨幣交易，商品交易只能夠對沖商品價格風險，但無法對沖匯率風險。

風險只在于商品價格波動？

韋伯認為，商品交易當中，無論以什么貨幣交易，風險只在于商品價格波動，無論商品價格交易是以美元還是港元、人民幣等貨幣計價，投資者得到的回報是相同的，不同貨幣計價商品的交易本質上一致。

不過商品價格波動會影響匯率變動，比如澳大利亞等國貨幣跟商品價格關聯較大，其國際貿易中有大量涉及到商品交易，不過商品價格跟商品用何種貨幣計價并無關系。

韋伯也稱，目前市場上投資者對人民幣計價交易的股票并不熱衷，并認為這是一種“迂回方式”，而香港投資者用可以自由兌換的港元交易，顯然更加便利。這種情況將會一直持續，除非是人民幣可以完全自由兌換，并且成為可以信任的交易媒介貨幣。

申銀萬國（香港）聯席董事鄭家華向《第一財經日報》記者表示，韋伯和李小加是從不同角度看問題。如果從中國角度看，商品期貨合同有很多以人民幣計價，對國內企業而言可以減少匯率波動的困擾，李小加有其道理；而韋伯所稱的商品價格本身的確跟其交易貨幣關系不大。

鄭家華認為，人民幣期貨商品市場剛剛開始發展，流動性不如芝加哥、紐約、倫敦這些市場那么好，初期買賣價差可能也相對大，即使對中國企業而言財務成本也不容易降低，而對國外企業則吸引力更有限；而未來人民幣期貨交易成交量足夠多的話，買賣差價會越來越小，流動性更好，則可以有效降低中國企業的財務成本，并且推動人民幣國際化。

發展商品交易不涉及“定價權”？

韋伯建議，現階段港交所可以考慮發展人民幣匯率產品，包括匯率期貨等，以港元或美元計價都可以，這無需涉及人民幣的交易，而這些產品在美國等地早已出現。

在此前的媒體午餐會上，李小加也稱，中國是很多商品最大的買家，但并沒有定價方面的話語權，未來港交所會著力邀請各地人才加盟，研究發展商品交易市場，而作為行政總裁的自己，依然對商品交易了解有限。

韋伯認為，中國的確沒有對商品的定價話語權，而如果中國不是如此大量購買商品的話，商品價格會降低一些。價格是由供求關系決定，而商品交易所只是有價格“發現”的功能，在香港建立商品交易所并不是壞事，不過并不能左右中國采購因素對大宗商品價格的影響。

香港理工大學中國商業中心主任陳文鴻表示，理論上在香港建立更多人民幣商品交易產品，有助于提高中國對大宗商品的定價話語權，但在交易量有限的時候，依然難以跟英國和美國等競爭。目前中國國內較多企業在進出口業務方面各自為政，造成進口價格偏高，政府需要在進口方面和各大進口企業相互協調，統一起來跟國際賣家談判，才能在商品價格中有更多話語權。