愛爾蘭之後 市場焦點將轉向葡萄牙和西班牙

市場動蕩已經迫使愛爾蘭向歐盟申請援助，葡萄牙和西班牙可能將成為市場投資者下一個擔心的對象。與愛爾蘭一樣國小力弱的葡萄牙顯得比較脆弱，但是要想把西班牙逼到請求援助的境地，恐怕就要困難得多。

綜合媒體11月22日報道，愛爾蘭援助計劃關系到的不僅僅是愛爾蘭。該國政府與歐盟（EU）和國際貨幣基金組織（IMF）為解決愛爾蘭危機而達成的任何協議，目的都是平息主權債市場的動蕩。決策者擔心這些動蕩有朝一日將把葡萄牙，甚至是西班牙排除在全球信貸市場之外。

與愛爾蘭一樣，葡萄牙是一個債券市場流動性較差的小型經濟體，它被認為是債券交易商將要擔心的下一個國家。

金融咨詢機構絕對策略研究公司（Absolute Strategy Research）的總經理Ian Harnett說：“如果你看到愛爾蘭援助計劃，我們將希望傳染效應得到限制。但是投資者看起來將一個接一個地摘掉脆弱的國家。”

由于對政府滿足援助其搖搖欲墜銀行業所需成本能力的擔憂日益加劇，愛爾蘭債券收益率在最近幾周快速上漲。隨著動蕩傳播至其他歐元區外圍國家，推高了葡萄牙借貸成本，造成西班牙評級下調，歐盟官員不得不對愛爾蘭增加壓力令其申請援助。

在愛爾蘭引發的市場動蕩達到高峰，葡萄牙10年期債券收益率11月15日當周達到7.1%之后，目前已經下跌至7%以下——該國財長曾稱此水平是不可持續的。

但是經濟學家表示，如果愛爾蘭問題在短期內得到解決，葡萄牙或許可以逃過一劫，至少暫時性可以。

Capital Economics的歐洲經濟學家Emilie Gay說：“雖然葡萄牙的問題很明顯僅次于愛爾蘭，但是它的形勢要好于愛爾蘭，這意味著葡萄牙在近期不需要請求貸款。”

Gay指出，葡萄牙銀行業的情況明顯好于愛爾蘭。與后者不同的是，葡萄牙銀行在夏季末之后，對歐央行（ECB）批發融資的依賴已經降低。

葡萄牙的財政狀況也不像愛爾蘭那樣糟糕，并且在少數黨政府與主要反對黨在彌補2011年預算中的5億歐元（6.84億美元）缺口達成一致后，政治上的緊張關系看起來也得到緩和。

但是經濟學家表示，葡萄牙在采取額外財政措施方面仍落后于其他歐元區成員國。投資者還擔心政府緊縮政策將破壞經濟增長，為該國實現財政目標的能力又帶來新的質疑。

經合組織（Organization for Economic Cooperation and Development，簡稱OECD）在18日預測，在2010年增長1.5%之后，葡萄牙經濟在2011年將收縮0.2%。

意大利聯合信貸銀行（UniCredit）表示，葡萄牙融資嚴重依賴于國際投資者，其中80%的葡萄牙公眾債券都是被海外投資者持有。

經濟學家表示，雖然葡萄牙2010年的融資需求已基本得到滿足，但是它在2011年4月和6月將面臨2次大的債券贖回，且金額均在40億至50億歐元之間。

不過，雖然葡萄牙債務危機引發了政治和財政緊張，但是不太可能成為歐元區的一個災難。

畢竟，歐盟-IMF在希臘危機之后建立的7,500億歐元安全網絡，足以滿足愛爾蘭、葡萄牙和希臘的融資需求。

相反，如果債券“義務警員”最后將關注焦點轉向西班牙，倒是可能出現真的緩解。這個歐元區第四大經濟體規模超過葡萄牙、希臘和愛爾蘭的總和。

經濟學家表示，與此同時，經濟規模和其他因素使任何想要將西班牙逼到絕境的行為都要更加困難。

Harnett說：“要破壞西班牙的債券市場，你需要很多的火力。”

他表示，雖然投資者正迅速放棄流動性較差的愛爾蘭和葡萄牙政府債，但是西班牙債券仍是歐盟債券投資組合的重要組成。

任何針對西班牙的企圖，還可能會激發來自決策者，包括歐央行在內，更激進的反應。

巴塞羅那ESADE商學院的金融學教授Jordi Fabregat Feldsztajn說：“西班牙已經在國內做了一些工作，實施削減開支和投資的決定，以確保赤字/GDP之比從2010年的9.3%到2011年降至6%的目標得到實現。如果達成此目標，在2011年發行債券以彌補赤字和債務更新應該不會存在問題。”

不過，隨著愛爾蘭危機的加劇，西班牙借貸成本也快速上升，其中10年期債券收益率一度升至4.73%，而10月初才不到4%。5%被視為一個關鍵的痛苦門檻。

加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）的經濟學家James Ashley表示，如果西班牙發現存在壓力，“很大程度上要靠政府在該國經濟和已經采取的措施的積極方面的成功溝通——目前為止溝通是成功的。”

(陳紹國 實習編譯)

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