股指期貨如何影響現貨市場

股指期貨即將推出，投資者最關心的是其上市前后對股票市場會有怎樣的影響？筆者認為，股指期貨對股票市場的影響主要體現在市場資金流向、股票配置、操作風格、波動性及成交量等四大方面。

股指期貨上市前后，股市的資金流向會發生變化。上市前，股市會產生資金流出效應，小部分資金會流向期貨市場，導致上市前股票市場震蕩，但影響時間不會持續太久。之前創業板上市之前曾發生過類似情況，創業板上市前因股市資金流向創業板，引發股市短期回調。股指期貨上市后，由于其所具有的對沖股市系統性風險的功能，降低了股票市場的投資風險，從而吸引低風險資金大量進入股市。像社保、保險資金進入股票市場的比例很可能會提高。最終，在股指期貨上市前后，股市資金將呈現先流出后增加的流向。

股指期貨上市后，股票配置將向大盤藍籌股傾斜。分析滬深300指數成分股發現，金融保險、采掘業、金屬非金屬、機械設備儀表和房地產分別前五大行業，這五大行業占滬深300成分股的權重接近70%。根據以往的歷史數據檢驗，股指期貨仿真指數與金融指數、工業指數的相關性都超過90%。這就意味著機構的股票組合將增持這五個行業的滬深300成分股，因為股票組合走勢與滬深300指數的相關性越高，套期保值的成功率越大。由于五個行業的滬深300成分股多以大盤藍籌股為主，可以預見，未來機構的股票配置將向大盤藍籌股傾斜。

主力的操作風格將發生很大變化。股市是國民經濟的晴雨表，經濟呈現周期性波動。股市也是一樣，經濟向好時，股市就會上漲；反之經濟低迷，股市也會出現暴跌。在股市調整初期，投資者拋售股票將打壓股價進一步下跌，而堅持持股的投資者，可能在某一階段會產生巨額虧損。像2008年股市調整，如果投資者未能及時離場，就意味著以往兩年的利潤被抹平。未來有了股指期貨這一對沖系統性風險的工具，投資者就可以在大跌來臨的時候通過賣出套期保值來鎖定利潤，無需拋售股票，真正實現長期持有來盈利，由此價值投資將逐步成為市場的主流。

股市波動性和成交量都急劇放大。股指期貨上市初，期貨和現貨價格會產生偏差，就出現期現套利的機會。融資融券業務的推出，就是為股指期貨無風險期現套利提供支持。具有融資融券資格的股票將被選為現貨套利組合，將導致這部分股票的波動性和成交量都急劇放大。此外，在股指期貨到期日臨近時，期現套利獲利了結，也會促使股票交易頻繁。由此可以看出，股指期貨期現套利的存在，是導致股市波動性和成交量放大的主要原因。