鋼材大漲,主力誘多還是行情啟動

沉寂了十六個交易日后，在礦石談判將近尾聲時，16日期鋼的報復性長陽甩給了市場一個大大的問號:在貨幣政策趨緊的基調下，本次大漲到底是主力誘多，還是中期行情啟動的序幕？

　中期行情一觸即發

　鋼材庫存處于高位并非市場絕對利空，在“成本+需求”這一發動機的推動下，再加上大量資金的涌入，鋼材期貨已具備了爆發一輪中期行情的能量。

　礦石談判成主要推力

　從40%-50%的長協礦漲幅，再到三大礦提出80%甚至90%的漲幅要求，現貨礦價日漸看漲，談判難度日益增加，而長協價或將成為歷史也不禁讓人為鋼鐵行業的未來捏把汗。

　從新加坡鐵礦石掉期合約的走勢來看，目前近月掉期合約收134.83美元/噸，較2009年底大幅度上漲了28.5%，而三月之后其價格漲幅也已經超過5.6%。而國內現貨礦，唐山地區已經報出1120元/噸的價格，較09年底上漲100元/噸，從成本滯后的角度來看，這將直接抬高鋼材生產成本160元/噸。從期鋼的角度來衡量的話，僅從成本角度考慮，RB1005至少具有160元/噸的上漲空間。

　天氣因素令庫存失真

　本次市場上漲最大的攔路虎是歷史高位的庫存水平。而具體分析下本次庫存高企的原因，其一是過剩產能，這個屬于老生常談；其二，需求因雨雪天氣提前而得到抑制，并因北方大雪，開工有所延后，從而導致了社會庫存大量積壓。同時我們也注意到，歷年的庫存高點均出現在3月份，那么上周開始的環比下滑或將決定了960萬噸的長材庫存成為歷史。換句話說，庫存增加有歷史因素，也有天氣原因，不是絕對的利空。

　下游需求集中爆發

　統計后發現，螺紋走勢與房屋新開工面積同比增速存在較大的關聯性。經考證，在一般情況下，房地產開發企業在獲取開工證后還要經歷1-2個月才會開始施工，形成真正的用鋼需求。房屋新開工面積從三季度才開始回升，累計新開工增速至10月才首次轉正，我們認為房地產用鋼需求將在春季集中體現。另外，在經歷了一年的快速銷售和低速建設后（竣工面積與銷售面積增速形成剪刀差），可售房存量已經降至低位，開發商補庫需求強烈。

　雖然近期地產政策看空聲一片，但從政策意圖來看從價不從量，也就是說房子還要造（保民生），鋼筋還要用，無非就是需求何時釋放的問題。毫無疑問，“成本+需求”將成為期鋼后市大幅度上漲的發動機。

　中期行情一觸即發

　從目前來看，鋼材期貨持倉已經接近150萬手，主力合約也突破100萬手的規模，具有爆發一輪中期行情的市場能量。

　從16日持倉情況來看，浙江系再次大舉進入，增倉達到5萬多手，同時券商系背景的期貨公司多頭也有增倉跡象；而空頭系鋼廠的保值盤平倉出場，是否意味著該價位賣保價值不大還有待觀察。

　綜合來看，投資者可適當參與追漲操作倉位控制在20%，技術面來看，4800-4850元/噸一帶是RB1010上沖的主要壓力帶，若有效突破則可加倉10%，目標是期價創出新高5000元/噸。

　風險因素猶存

　在看多鋼材的同時，也必須注意到以下一些利空因素。

　其一，現貨市場拉高出貨量過大。當前市場資源大體分為兩種類型：一部分年前備貨的，建倉成本較低，腐蝕狀況一般；另一部分是春節期間入庫的，貨物成色較新，成本偏高。價格拉高后，這部分實盤壓力不容小覷，也就是說持倉如果過快增長，再加上依然高位的庫存水平，不排除空逼多的可能性。

　其二，礦石談判結果出乎意料。雖然漲價已成定局，但80%甚至90%的漲幅畢竟最終沒有確定，若最終中方斡旋成功，那么“成本+需求”推動就將失去較好的支撐。

　其三，貨幣政策微調。從周二央行回收央票的力度可以看出，緊縮力度并未松手。那么后期央票利率上調以及懸而未定的加息等情況都是本次操作適時止盈（止損）的先決條件。

　成本上升成就螺紋漲勢

　觀察近期基本面情況，螺紋期貨這波拉升主要是受到現貨價格上漲的支撐，其最終原因是成本上漲所推動。

　鐵礦石：近五年來，鐵礦石一直是中國鋼鐵行業的阿喀琉斯之踵。期間，每年春季國內都會出現有關鐵礦石長協價格談判的漲價消息，只有2009年受金融危機影響除外，而每次的漲價消息都給當年春季螺紋現貨價格拉漲添上一臂之力。今年同樣的戲碼可能重演，春節期間，外電已在傳播國內部分鋼廠接受漲幅40%的臨時價格的消息。3月5日，礦山再次放風，漲幅從40%上調至50%。3月11日，三大礦山的談判態度更加咄咄逼人，表示今年將不再談鐵礦石長協價格而改談現貨價格，漲幅達90%左右，歐洲鋼鐵工業聯盟對此提出強烈抗議。

　與此同時，2月15日之后，干散貨運輸市場波羅的海綜合運價指數(BDI)從近期低點2566開始回升，至3月15日達3574，漲幅達40%左右，且從技術上判斷，仍有上漲空間，目標點位至少可看到4300-4500一帶。巴西至國內大港的海運費報價從節后的28美元上漲至35美元，漲幅25%。風助火勢，火借風力，海運費的上漲使得鐵礦石價格上漲預期更加明確，并使得國內進口63.5%的印度鐵礦石價格不斷上漲。1月1日，新年第一天，天津港的鐵礦石現貨價格為910元/噸；2月22日，春節后第一天，價格為970元/噸，3月16日，價格上漲至1080元，漲幅170元/噸。

　鋼廠成本：當鐵礦石價格為1080元/噸，同時焦炭價格為1850元/噸（唐山，二級冶金焦，3月16日報價）時，螺紋的原料成本為3038元/噸，再算上其他成本，則小鋼廠成本在4000元/噸左右。沉重的成本壓力迫使鋼廠將通脹轉嫁給中間商和下游用戶手上。春節過后，沙鋼出臺3月訂貨價格，螺紋鋼上調40元/噸，線材保持不變。2月26日，河北鋼鐵將螺紋、線材價格上調100元/噸；3月26日，河北鋼鐵繼續上調螺紋、線材價格，漲幅達300元/噸左右。大廠漲價作表率，小鋼廠紛紛跟進，上調出廠價格。螺紋現貨市場不斷承受來自鋼廠的上漲壓力。在上調價格的同時，鋼廠也紛紛進行停產檢修，維護市場價格的意圖明顯。

　回顧這次漲價的過程，節后鐵礦石現貨漲價，鋼廠調價。上周，北京、上海鋼坯出現100元/噸的大幅上漲，帶動京滬兩地鋼鐵產品出現普遍性上漲，螺線、熱軋、中厚板、大中型材、H型鋼等都出現50-300元/噸左右的上漲幅度。至3月16日，螺紋期貨1010合約終于爆發上漲。從整個過程來看，這次上漲的性質為成本推動型，現貨普漲拉動期貨突破。

　但是，近期指引螺紋期現貨價格的主要基本面矛盾體現在剛性成本與高庫存之間。前者是阿喀琉斯之踵，后者是達摩克斯之劍。據“我的鋼鐵網”統計，3月12日全國主要城市螺紋庫存732萬噸，熱軋567萬噸，雖然有所下降，但仍處于歷史最高位。從以往情況看，隨著春節后需求復蘇，3月中下旬一般是個去庫存化的過程。因此，今后的幾周對于螺紋趨勢的延續甚為關鍵，如果庫存下降符合預期，則上漲趨勢持續較久，如果庫存下降緩慢，甚至還有所上升，則漲勢持續性仍需考驗。

　國內鋼材現價16日大幅上漲

　國內鋼材現貨市場報價16日大幅上漲，建筑用鋼價格繼續推升，其他品種報價強勢上行。

　建筑用鋼價格大幅上漲。天津市場主導鋼廠直徑18至25毫米二級螺紋鋼市場價格在4,180元/噸，首鋼6.5至10毫米高線市場價格在4,180元/噸，上漲80至100元/噸；西安市場酒鋼直徑16至25毫米二級螺紋鋼價格在4,090元/噸，酒鋼8毫米高線價格在4,110元/噸，上漲50至100元/噸。

　熱卷市場價格繼續上漲。長沙市場現漣鋼2.75毫米熱卷價格在4,300元/噸，而5.75毫米以上厚卷市場價格在4,150元/噸，上漲30元/噸。中厚板報價小幅上漲，北京市場邯鋼10毫米中板市場價格為4,410元/噸，主導鋼廠16至20毫米規格中板市場主流價格為4,330元/噸，上漲30元/噸。冷軋市場穩中走高，上海市場1.0毫米鞍鋼冷板價格在6,060元/噸，1.2至2.0毫米鞍鋼產冷板主流價格為6,00元/噸，上漲30元/噸。

　鋼廠出廠價格持續高走，建筑用鋼市場成交有所好轉，不過，迫使市場價格快速上漲的并非需求，而是目前鋼廠價格的倒掛。由于成本強力支撐，市場心態積極看漲，價格應該會繼續保持這種強勢。其中，熱卷目前已經接近09年的最高價位，各貿易商庫內資源產生一定盈利空間，在高庫存、低需求的基本面影響下，不排除個別貿易商產生獲利出局的心理，這給市場繼續上漲帶來很多不確定因素。冷軋強勢上行，短期內鋼廠、市場互動性大幅增加，貿易商則會緊跟鋼廠政策而動。中厚板價格繼續呈現上漲之勢，無論下游采購商還是貿易商，似乎都已對近期的上漲行情達成共識，這種情緒的一致性作用會推動市場繼續上沖。