美國高收益債，修正才能走更長遠的路

近期聯準會主席葉倫發表高收益債與其他資產價格偏貴言論，加上地緣政治風險影響，市場不確定因素增加，漲多的美國資產首當其衝，成為投資人優先贖回的對象。根據EPFR統計，近一周全球高收益債券型基金淨流出資金規模高達114億美元，其中美國高收益債流出達68億元，雙雙創下統計以來最大單周淨流出，也是連續第四周淨流出，造成高收益債市近期出現2%的修正。

但回歸基本面，近期美國經濟數據普遍優於預期，包括7月ISM製造與服務業指數同步加速擴張，並創下近3年及8年新高水準、四周平均初領失業金人數亦降至7年來最低，皆顯示美國景氣持續好轉，加上違約率維持低檔，顯示基本面並未惡化。長線來看，高收益債隨景氣水漲船高趨勢應不致改變，近期回檔可視為健康的修正，反而讓市場能走更長遠的路。

◆違約率仍處於低檔，基本面沒惡化

投資債券最怕碰到違約，當債券發生違約時，會讓債券價格劇烈波動，進而造成重大損失。目前美國高收益債市違約率仍處於低檔，雖然先前受到德州最大的電力公司 TXU重整影響，違約率突然跳升，一度來到2.15%，創2010年以來新高，但截至7月，違約率已連續3個月下滑，來到1.95%，仍低於長期平均3.9%，顯示這僅為單一事件，市場整體違約率仍低，基本面沒有惡化。

◆利差回到年初高點，投資價值逐步浮現

利差是指高收益債與公債殖利率的差距，是投資高收益債最重要的觀察指標之一，利差越小，代表市場認為高收益債違約的風險越小，也代表高收益債價格越高。先前由於景氣持續復甦，且市場利率偏低，資金持續湧入高收益債市場，使得美國高收益債利差來到336bp，快要來到海嘯前的300bp以下，投資人開始居高思危，並造成此波回檔。修正之後，目前利差已逼近年初以來高點，來到400bp以上，顯示高收益債價格已較便宜，價值面吸引力提升。

投資高收益債券最怕兩件事：景氣前景不佳跟債券違約。目前美國景氣確實持續復甦，只是近期受戰事雜音干擾而出現震盪，違約率目前仍處於低檔，顯示高收益債基本面無虞，因此最近的修正反而讓市場更健康，能走更長遠的路。

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