橡膠 山雨欲來風滿樓

滬膠近兩周呈現觸底反彈的態勢，在進口膠與下游需求的共同推動下，將擺脫寬幅振蕩的趨勢，出現一波強勢上漲行情。　　

滬膠近兩周呈現觸底反彈態勢，特別是本周前兩個交易日，勢如破竹，一舉突破前期60日均線的壓制，呈現增倉上行的走勢。后期來看，滬膠面臨前期26800元/噸的壓力位，是向上突破亦還是掉頭下行？在進口膠與下游需求的共同推動下，滬膠將擺脫寬幅振蕩的趨勢，出現一波強勢上漲行情。
　　
天膠進口與國內價差到達低位

采用上交所標的物進口泰國3號煙片膠，根據進口成本折算成人民幣與國產標一膠進行價差比對，歷史合理價差為4000元/噸左右。眾所周知，進口3號煙片膠的延展性與耐磨性都比國產標一膠高一層次，當兩者價差縮小至一定程度時，輪胎制造商從成本上優先考慮增大進口膠的使用比例。其中造成兩者價差縮小的主要原因：一方面，國內天膠產區目前處于停割期，貨少價高，年底出現囤貨現象。另一方面，前期青島保稅區自9月以來天膠庫存增長迅猛，2011年12月庫存累積接近歷史最高水平，源于貿易商之前從國外訂購大批貨物，所以進口天膠價格出現下跌。
　　
2011年12月天膠進口量數據顯示，12月進口天膠21萬噸，較11月的24萬噸出現環比小幅回落。目前青島保稅區庫存仍然高企，最新數據顯示保稅區庫存總數為25萬噸，與2011年12月相比略增1%。根據凱恩斯的均衡價格理論，前一年的市場行情會對下一年貿易商的采購策略形成較大影響。2011年保稅區庫存增長迅猛，源于貿易商對2009—2010年天膠市場需求良好的判斷。所以今年上半年貿易商將會減少國外進口天膠的采購量，同時隨著后期青島保稅區庫存的逐步消耗，天膠會出現一波漲勢。
　　
天膠現貨與期貨價差較大
　　
從2011年9月開始滬膠主力下跌，走勢低迷，出現窄幅振蕩整理格局，期現價差也一直在2000元/噸徘徊。2011年7月底至9月初，天膠一直處于振蕩態勢，未有大致的突破方向。當時產膠國為了保證天膠的盈利水平，采取限制生產、暫停出口等措施，但是下游輪胎生產企業又陷入高成本的壓力中，天膠基本面喜憂參半，處于暫時均衡的狀態，天膠的期現價差有正有負，波動幅度較小。而當前期現價差幅度增大，可以推斷出市場并沒有處于均衡狀態，目前來看，天膠現貨因季節性停割價格較為堅挺，給予滬膠后期上漲的動力與支撐。
　　
宏觀與下游需求支持利好
　　
雖然上周末標普下調9個國家評級，但歐美金融市場反應相對淡靜，國內大宗商品不跌反漲，可見投資者預期提前反映利空，價格先行見底。此外國內宏觀數據顯示，2011年全年GDP增速同比增長9.2%，四季度增速創兩年新低，為宏觀調控政策更進一步松動奠定了良好基礎。
　　
下游需求方面，2011年受國家宏觀調控力度加大、汽車相關鼓勵政策退出等諸多不利因素影響，我國汽車產銷增速，13年來首次低于3%，但2011年的回落基本符合預期，相關數據顯示，我國汽車產銷總量繼續居全球第一位。盡管今年的GDP預期增速將略低于2011年，但基礎設施投資有所反彈，商用車市場將有較快增長。
　　
綜上所述，滬膠期貨已在23450元/噸形成底部，受資金推動影響，近兩周漲勢良好。在操作上建議近期可逢低做多，中期目標價位28000元/噸。由于滬膠受資金面影響因素較大，后市需密切關注國際宏觀面的形勢變化。（新世紀期貨）

(鄭劼 編輯)

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