【大行言論】申銀萬國維持美邦服飾買入評級及目標價42元

申銀萬國今日發布研究報告，維持美邦服飾(002269-CN)10-12年EPS為0.76/1.17/1.56元預測，目前市盈率為43.6/27.7/20.8倍，認為可以給予公司2011年35倍市盈率，目標價格42元，維持買入，本周已將公司調入“申萬重點推薦表”。

報告指出，公司品牌戰略更加清晰，MB、MC、邦購三大品牌共同搭建服裝王國。（1）邦購品牌︰公司計劃在今年底推出邦購網，目前已在宣傳和試驗階段，主要針對電子商務平台，該品牌順應服裝行業網上銷售的發展趨勢，市場空間很大。公司已經準備了1 年半時間，有了之前做MC 品牌的經驗教訓，我們認為公司會更謹慎、更切合實際地去做這個新品牌。（2）MB品牌︰今年增長超預期，公司也對這個老品牌重新審視後認為MB 的市場空間將超過原來預計，因此對MB品牌加大資源投入，今年三大系列MTEE、Mjeans、Mpolar的營銷都取得很好效果，帶動平銷提升、收入增長。（3）MC品牌︰今年的表現略低於預期，我們認為其問題在於品牌定位正確、產品定位不精確，與MB產品拉不開檔次，公司也對MC產品進行調整，待平銷提升後再開放MC成人裝的加盟。預計2011年修正到位後MC發展將進入正常軌道。今年MC童裝開放加盟後，招商效果很好。

加大與供應商和加盟商的合作力度，共同實現價值最大化。面對原材料漲價和勞工荒等問題，企業雖無法改變現實，但可以想出對策來應對。一方面，公司可以通過給予長期合作的核心供應商一部分信貸支持，來提前備貨鎖定明年秋冬裝的原料價格，並保障了貨品在春節等銷售旺季能及時供應上架銷售。另一方面，公司通過加大對加盟商的支持力度，給予部分信貸支持，鼓勵他們多開店，公司今年加盟店發展迅速，預計今年新開門店在700家左右。報告認為，隨著產業鏈上下游合作越來越緊密，公司銷售收入將保持持續快速增長。該股今日現跌2.28%，報31.66元。

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FINT[PFSTBMX,52,5203,520316]

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